前三季度營收淨利雙降，恆順醋業或將失約年度目標

（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）“醋業一哥”恆順醋業大概率要失約年度總目標了。

10月29日，恆順醋業發佈2023年第三季度報告。報告顯示，2023年第三季度，恆順醋業實現收入4.99億元，同比增長0.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.15億元，同比減少44.61%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.14億元，同比減少40.04%。

第三季度增收不增利，疊加上上半年營收淨利雙降，恆順醋業2023年前三季度業績表現不佳。

數據顯示，2023年前三季度，恆順醋業實現收入16.38億元，同比減少2.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.38億元，同比減少10.5%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.32億元，同比減少5.69%。

這與2023年年度目標相差甚遠。

觀察者網瞭解，恆順醋業在2022年年度報告中提及，“2023年公司力爭實現：主營調味品業務銷售不低於兩位數增長，扣除非經常性損益淨利潤實現20%增長以上的年度經營總目標。”

醋系列收入微增1.78%

恆順醋業將淨利潤的下滑歸因於“產品銷售結構變化導致毛利率降低”。

據華鑫證券研究數據顯示，2023年前三季度，恆順醋業毛利率為32.80%，同比減少2個百分點。其中，2023年第三季度毛利率為26.14%，同比減少8個百分點。

事實上，這並非是恆順醋業毛利率首次出現下滑。據Ifind數據顯示，2018年至2022年，恆順醋業毛利率分別為42.19%、45.32%、40.76%、37.58%、34.37%，自2019年觸及高點起已連續三年出現下滑。

雖然恆順醋業並沒有解釋毛利率下滑的原因，但從其第一季度業績説明會“今年糯米、麥麩仍處於高位，但是我們中高端產品的銷售保持穩定增長。隨着內部管理的精細化、數字化推進，公司毛利率也在改善之中”言論不難看出，是原輔材料價格波動導致其毛利率下滑。

另外，在調味品行業中，恆順醋業的毛利率也僅處於中等水平。以2022年為例，涪陵榨菜、海天味業、恆順醋業、天味食品、中炬高新的毛利率分別為53.1%、38.17%、34.37%、34.2%、31.7%。

在費用端，恆順醋業2023年前三季度銷售費用率、管理費用率分別為13.75%、4.60%，分別同比-1pct、-0.4pct。其中，2023年第三季度銷售費用率、管理費用率分別為12.77%、5.04%，分別同比-5pct、-1pct。

值得一提的是，不僅是淨利潤增長目標難以達成，恆順醋業有關主營調味品業務銷售的目標恐也難以實現。

數據顯示，分產品看，2023年前三季度，恆順醋業旗下醋系列收入10.3億元，同比增長1.78%；酒系列收入2.58億元，同比減少11.88%；醬系列實現收入1.51億元，同比減少18.46%。

簡單來説，除醋系列微增1.78%外，其他主營調味品業務銷售收入均錄得下滑。

“儘管公司的主營業務收入和淨利潤出現了一定程度的下滑，但也需要看到公司在市場變化中所面臨的挑戰和機遇。”IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，隨着消費者對健康飲食的追求，調味品市場也在不斷變化，恆順醋業作為一家傳統的調味品生產商，需要密切關注行業動態，及時調整戰略，以適應市場的變化。

“主業不強，副業太多”

公開資料顯示，恆順醋業起源於1840年，最早可追溯至清朝光緒年間丹徒人朱兆懷創立的“朱恆順糟坊”，是鎮江香醋、山西陳醋、四川保寧醋、福建永春老醋“四大名醋”中鎮江香醋的代表。

但作為以醋起家的龍頭企業，恆順醋業卻因佈局多元化錯過了搶佔食醋市場的好時期。

2001年，恆順醋業投資2502萬元非募集資金，參股設立“鎮江奧雷光電有限公司”，註冊資本8333萬元，公司佔30.02%股份；同時投資300萬元參股寧波大紅鷹藥業股份有限公司，註冊資本8000萬元，公司佔3.75%股份。進入2002年，恆順醋業再度跨界，成立江蘇恆順置業發展有限公司，進入房地產賽道。

自此以後，恆順醋業在鞏固食醋行業“龍頭”地位的同時，還需要重點佈局房地產、製藥、光電等領域。

對於跨界的風險，恆順醋業十分清楚，曾在年報直言，“隨着國際跨國公司實質性購併及國內實力民營資本通過改組國有調味品企業等方式不斷介入調味品行業，公司面臨的競爭對手實力與競爭力空前強大，加上公司目前涉足房地產、製藥等不同行業牽涉公司決策層大量精力，同時內部員工在經營理念、現代管理技術的運用技能等方面與與國內外先進企業仍存在一定差距，在一定程度上影響了公司進一步實現跨越式增長的步伐。”

反映在數據上，恆順醋業2001年至2012年整整12年的營業總收入和歸母淨利潤複合年均增長率分別為16.07%、8.92%，且在2008、2012年歸母淨利潤出現虧損。

“主業不強，副業太多，戰線太長，這是他的硬傷。”在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，以目前綜合實力來説，恆順醋業的體系、流程、團隊根本無法匹配多元化發展，在這種情況之下，不去精耕主業，去佈局副業，只能會導致主業越做越差。

也是在這個時候，恆順醋業選擇斷臂求生，主動逐漸剝離光電產品、房地產行業以及建築安裝工程等非調味品業務，明確了“以食醋業為核心，帶動相關調味品、酒類、醋類衍生品等產業發展”的戰略。

這一產品戰略無疑是正確的。數據顯示，2014年至2020年僅7年時間裏，恆順醋業的營業總收入和歸母淨利潤複合年均增長率分別為8.90%、27.06%。

不過，長達12年的“跨界”終究是拖累了恆順醋業搶佔市場份額的速度。

據華鑫證券研究報告2022年發佈的報告顯示，恆順醋業雖市佔率第一，但僅有7%的市場份額；其次為紫林醋業和水塔醋業，佔比分別為4%和3%。