季報領跑三大家電巨頭，美的重新聚焦家電主航道？

文/李沛 編輯/徐喆

10月30日晚間，我國三大家電企業美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）集中發佈了2023年三季度財報，整體呈現平穩增長態勢。

其中，美的集團今年前三季實現營業收入2911.1億元、同比增長7.67%，歸母淨利潤277.2億元、同比增長13.27%；海爾智家今年前三季實現營業收入1986.57億元、同比增長7.5%，歸母淨利潤131.5億元、同比增長12.71%；格力電器今年前三季實現營業收入1550億元，同比增長5.1%；歸母淨利潤200.9億元，同比增長9.77%。

從上述數據看，美的集團在營收表現上領跑三大家電巨頭，然而10月31日，三大企業股價卻呈現截然相反表現，截至當天交易收盤，美的集團股價下跌2.90%，海爾智家跌幅為0.89%，格力集團跌幅0.35%。

市場反應的這一明顯差異，或與此前三大企業不同的經營策略有關。

三大廠商戰略分化

三大家電企業，近年來在公司戰略上做出了迥然不同的選擇。

其中，美的集團以業務多元化為其顯著特徵，繼前期大手筆收購庫卡機器人、高創運動控制（Servotronix）等海外工業領域資產後，近年來還跨界佈局汽車一級零部件（威靈汽車部件）、電梯（菱王）、集成電路（美仁、美墾半導體）乃至兩輪電動車市場（收購武漢天騰動力），並相繼控制了科陸電子、萬東醫療、合康新能等上市公司，其創新板塊孵化的安得智聯、美雲智數、美智光電等業務亦陸續傳出正尋求拆分上市。

海爾智家的戰略佈局以品牌多元化著稱，公司已通過自主發展和併購形成了包括海爾、卡薩帝、GE Appliances、AQUA在內的七大家電品牌集羣，適應全球各市場不同層次用户的需求，在不同區域採取以用户為中心的差異化多品牌策略，實現了廣泛而深入的用户覆蓋，其海外營收佔比高居三大家電廠商首位，高端品牌的有效運營也使得其銷售毛利率領跑家電板塊。

相比之下，格力電器則以縱向一體化為其鮮明特色，在空調等支柱品類上一方面做深品牌價值，鞏固中高端市場，另一方面深耕細作供應鏈，甚至深入到大宗原材料貿易環節，進一步實現生產環節降本增效，維持其較高的毛利率水平，至於大手筆現金分紅，更是格力一以貫之的特色。

總體而言，海爾與格力的經營戰略更多聚集於家電這一領域，而美的近年來的佈局，則體現出向更廣泛工業領域尋求多元化的傾向，這樣的差異，也使美的近年來資本運營動作較兩家友商更為活躍。

根據近期公告，海爾智家今年通過的回購計劃執行進度順利，已斥資9.2億元，回購了公司0.428%的股權，格力電器亦在近期宣佈，公司董事長兼總裁董明珠提議，擬以不低於15億元，不超過30億元的自有資金回購公司股份。

與兩家友商的市值管理動作不同，美的集團則在10月24日向港交所遞交上市申請書，正推進在香港分拆H股上市事宜，根據前期公告，在符合境外監管機構相關要求的前提下，本次擬發行規模預計不超過發行完成後公司總股本的10%，按照這一上限估計，融資金融或將達到300億港元量級，如順利成行，將超過港交所前三個季度所有IPO募資總和。

ToB還是ToC？

在流動性不佳的當下啓動港股上市，被不少媒體解讀為美的試圖給ToB業務補充“彈藥“。

ToB業務，即商業及工業解決方案，一直是美的集團品牌宣傳的重中之重，顯示出公司層面對該業務板塊的重視程度與投入力度。

的確，近年來美的家電板塊（智能家居業務）整體增速明顯下滑，2022年甚至出現負增長，與ToB業務（包含新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化、創新業務）的高速增長形成明顯反差，2023年上半年，ToB業務已經佔到了當年公司營收的25.4%。

從家電這一存量市場的“紅海“，駛入體量巨大的新能源、工控、建築”藍海“，多元化戰略的底層邏輯無疑十分清晰，不過在具體實踐中企業資源的分配，仍然大有講究。

C端業務的比重下滑，究竟是市場趨勢使然，還是公司資源配置的結果？躬身入局之後，B端業務的體驗是否依然美好？

近期美的集團的一系列動作，似乎顯示出了對上述問題的新思考。

美的半年報中明確提出，2023年下半年，公司將基於以科技領先為核心的四大戰略主軸，在戰略與經營層面持續“再聚焦、再回歸”，堅定推動非核心業務關停並轉，堅持“穩定盈利，驅動增長”年度經營原則，穩定高質量的實現年度目標。

與“再聚焦、再回歸”的提法相呼應，在日前公開的H股上市申請書中，美的集團對募集資金用途的描述也頗堪玩味。根據申請書表述，用途具體包括：全球科技研發、智能製造體系的持續建設及供應鏈管理升級、完善全球分銷渠道和銷售網絡及提高自有品牌海外銷售，全球科技研發中專門提及商業及工業解決方案外，其他支出明顯呈現出側重於C端業務的特點，聚焦海外生產與銷售網絡建設。

這份申請書中，還對ToB業務的挑戰進行了專門分析，指出部分商業及工業解決方案需要較長的交付時間來開發，其競爭力及市場接受程度在很大程度上取決於新技術研發，公司亦需頻繁推出新產品，並不斷升級或改進現有產品及解決方案，將產生大量資本開支，且該等投資通常需要較長時間才能實現回報，此外，與智能家居業務相比，商業及工業解決方案的客户羣本質上更為集中，採購決策流程也更為複雜。

家電業務悄然發力

從經營數據上，外界已經感知到了“再聚焦、再回歸”的影響，C端智能家居業務正重拾增長動能。

今年上半年，美的家電業務實現營收1324億元人民幣，同比增長5.19%，增速已較2022年有明顯恢復。三季報中，儘管未披露智能家居業務營收數據，但觀察者網以新能源及工業技術、智能建築科技收入、機器人與自動化這三大B端業務收入數據為基礎，以去年同期表現調入大宗原材料和創新業務營收，最終可粗略推算，今年前三季度美的家電業務實現營收應當在2000億元人民幣左右，同比增速在7%以上，已經不再成為影響整體營收增速的“累贅”，基於前述推算數據，三季度單季智能家居業務營收增速甚至可能超過10%，增速表現與當季ToB業務可謂並駕齊驅。

C端業務發力之時，美的在ToB業務上似乎也有了調整。此前，美的財報中工業業務營收通常報告為工業技術收入，對應於美的工業技術事業羣，然而今年三季報中，該類營收的名稱變成了：新能源及工業技術。

與這一變化相呼應，美的控股的儲能廠商科陸電子近期亦接連斬獲國內外大單，包括與美洲知名能源企業簽訂合計755MWh集裝箱式電池儲能系統供貨合同；在國內中標寧夏京能宣和150MW/300MWh儲能項目儲能系統設備採購項目，該公司三季度單季營收也飆升至17.8億元人民幣，同比增長153.20%。

而另一條同樣大熱的賽道—汽車市場，美的似乎表現得相對謹慎，儘管其號稱項目總投資約110億元，其中固定資產投資約65億元的美的威靈汽車部件安慶基地一期在今年正式投產，按照規劃目標，該基地完全建成後可形成年產6000萬套新能源汽車增量部件產能，實現年產值400億元。

不過考慮到汽車產業從送樣測試、供應鏈准入、項目定點、量產上市、收入回款之間動輒以年為單位的週期，作為汽車零部件行業的新秀，美的威靈的走向，仍然存在相當不確定性。

在2023半年報上，威靈汽車部件項目仍然位列在建工程清單，期末投資賬面價值僅1.78億元人民幣，較去年投入形成的1.52億元賬面價值相差無幾，相關負責人接受採訪時曾透露，營收方面因投入較大，美的威靈目前還在虧損狀態，2022年銷售額在數億元，2023年目標收入十億元。

總體而言，三季度經營數據清晰顯示出美的在家電“主航道“的加速，隨着港股上市理順外籍員工股權激勵架構，以及IPO募資對海外市場基礎能力的”補血“，美的家電業務，或將在後續帶來更多驚喜。

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