安納達、六國化工“易主”萬華化學，能否扭轉業績下滑趨勢？

文/夏峯琳 編輯/徐喆

停牌兩個交易日後，六國化工（600470.SH）、安納達（002136.SZ）公司控制權變更事項的謎底揭曉。

11月7日晚間，萬華化學（002136.SZ）、六國化工、安納達三家上市公司同步公告顯示，六國化工、安納達控股股東銅化集團的股東與萬華化學簽署《股權變更框架協議》。若本次交易全部順利實施完成，萬華化學將成為銅化集團化工業務的控股股東，銅化集團化工業務及下屬子公司六國化工、安納達的實際控制人將變更為煙台市國資委。

受此消息影響，今日開盤，六國化工、安納達開盤漲停。然而，萬華化學與六國化工、安納達在二級市場的走勢截然相反，盤中跌幅一度達6.10%，截至收盤報83.38元，下跌4.38%。

觀察者網注意到，今年以來，無論是六國化工還是安納達均遭遇業績滑坡，現金流惡化等問題。對此財經評論員張雪峯告訴觀察者網，六國化工、安納達錄得漲停可能是由於投資者對收購案的樂觀預期，以及對公司的業務前景和價值的看好。萬華化學股價下跌可能是因為投資者對該收購案的不確定性和風險產生了擔憂。但需要注意的是，股價的漲跌可能受多種因素的影響，不能單純將二級市場的走勢視為公司價值變動的唯一標誌。

兩家上市公司易主

11月6日，六國化工及安納達均發佈公告顯示，公司收到控股股東銅化集團通知，銅化集團的股東正在籌劃重大事項，該事項可能導致公司實際控制人發生變更。

11月7日晚間謎底揭曉。六國化工和安納達公告顯示，萬華化學及其關聯方先採取購置銅化集團現有股東部分股權，然後銅化集團實施公司分立，將化工業務關聯公司繼續保留在現有公司，該板塊包含六國化工及安納達。

若本次交易順利實施完成，萬華化學將持有分立後的銅化集團51%的持股比例，並享有控制權。六國化工、安納達實控人將變更為煙台市國資委。

在交易對價方面，以2023年10月31日為評估基準日，本次所涉及分立後的銅化集團（化工業務）和分立後的非化工公司的企業股權價值（即分立前銅化集團股權價值）交易上限不超過60億元人民幣，且以評估值為準。

公開資料顯示，銅化集團成立於1991年，是經安徽省政府批准組建的資產經營一體化的化工企業集團。經過30多年的發展歷程，集團已經成為以化學礦山採選、硫磷化工、精細化工、新材料、商貿物流、地產開發等為主導產業的多元化集團型企業，是國內重要的硫磷化工產業基地和新型顏料產業基地。除六國化工和安納達外，銅化集團還擁有擁有6家高新技術企業，分別與法國威立雅、韓國三星等合資組建了多家中外合資企業，在安徽、湖北、吉林等地建有生產基地。

“新主”萬華化學主要從事聚氨酯業務、石化業務、精細化學品及新材料業務，與銅化集團在業務上有協同。

對於重組目的，萬華化學也在公告中表示，此舉將進一步完善公司上游原料供應鏈，增強電池業務核心競爭力；銅化集團鈦白粉在行業處於前十名，該業務與萬華化學現有塗料業務具有互補及協同效應；通過本次重組，萬華化學將在銅化集團礦業業務參股34%，進一步保障磷礦資源，為萬華化學未來的磷資源需求解決瓶頸問題，提升產品競爭力。

對於這一樁收購案，張雪峯在接受觀察者網採訪時表示，此舉意味着萬華化學將成為銅化集團化工業務的控股股東，這有助於拓展公司的產業佈局和整合資源。然而，考慮到六國化工、安納達業績的大幅滑坡情況，收購可能需要面臨一定的風險和挑戰。

標的公司業績大幅滑坡

在業務方面，安納達和六國化工同為化工企業。作為鈦白粉龍頭企業，安納達近年來積極跨界新能源領域，佈局磷酸鐵產能，隨着今年8月旗下控股孫公司安軒達新增5萬噸磷酸鐵產能順利投產，目前磷酸鐵產能已達年產15萬噸。

過去兩年，受益於鋰電下游需求的爆發式增長，安納達業績增幅明顯，2021、2022年分別錄得營收20.47億元、27.14億元，同比增加82.49%、32.60%；同期錄得歸屬淨利潤分別為1.85億元、2.68億元，同比增幅分別為184.57%、44.76%。

不過，今年以來，受磷酸鐵等產品售價下行影響，安納達業績下滑明顯。最新發布的三季報顯示，公司前三季度營業收入為16.37億元，同比下滑17.70%；同期歸屬淨利潤為9009.07萬元，同比下降55.22%。值得一提的是，業績下滑的同時，其前三季度經營活動現金流淨額也同比轉負為-1.12億元。

六國化工則主營化肥肥料，主要產品為磷酸二銨、磷酸一銨、複合肥、尿素、水溶肥，擁有“六國”、“淮海”等中國馳名商標。

近年來，隨着化工產業升級步伐加快，產品盈利能力逐漸下滑。2022年，六國化工結束了公司過去三年營收、歸屬淨利潤同步增長的喜人局面，遭遇增收不增利的尷尬。當年，公司實現營收75.49億元，同比增長26.15%；同期歸屬淨利潤為1.93億元，同比下滑18.67%。

今年以來，六國化工業績增長進一步放緩。財務數據顯示，公司前三季度實現營收52.63億元，同比下滑13.99%；同期歸屬淨利潤為-1142萬元，同比下滑105.80%，陷入虧損。其中第三季度單季歸屬淨利潤-2401.35萬元，同比下降563.34%。另外其經營活動產生現金流淨額為-3387萬元。

雖然六國化工、安納達當前業績大幅下滑，但是從營收方面來看，仍是銅化集團核心資產。不過，投資者對於萬華化學入主兩家上市公司並不看好。

今日開盤，六國化工、安納達開盤漲停。而萬華化學與六國化工、安納達在二級市場的走勢截然相反，盤中跌幅一度達6.10%，截至收盤報83.38元，下跌4.38%。

對此，張雪峯表示，六國化工、安納達錄得漲停可能是由於投資者對收購案的樂觀預期，以及對公司的業務前景和價值的看好。萬華化學股價下跌可能是因為投資者對該收購案的不確定性和風險產生了擔憂。六國化工、安納達業績的大幅滑坡情況，收購可能需要面臨一定的風險和挑戰。

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