券商分析師跨界研究汽車，將仰望U8對比主戰坦克合理嗎？

11月8日，一張比亞迪仰望U8對標T90主戰坦克的研報截圖引發網絡熱議。

在西部證券一份名為《成本為盾，技術為矛，簡直全球汽車領導者》的研報中，分析師雒雅梅對比亞迪“易四方四輪邊點擊輸出強大動力”進行了分析，並將搭載了該系統的仰望U8和T-90主戰坦克進行了對比。

西部證券研報顯示，比亞迪多項性能匹敵或超越坦克

對於將民用車輛對標軍用坦克的做法，有不少人猜測分析師誤將長城汽車旗下越野SUV坦克車型理解為了主戰坦克導致評測對象出錯，被調侃為實習生背鍋。

西部證券相關人士告訴觀察者網，該研報內容並非工作失誤，對標坦克主要受到了相關宣傳的影響。

值得注意的是，該研報作者雒雅梅自從2007年從業以來，已經擔任了十餘年分析師，然而其主要研究標的聚焦於金融，消費，醫美領域，自10月24日起截止11月8日半個月，隨着上市公司三季報的密集發佈，由其獨立署名併發布的研報數量高達45篇，主要均聚焦於這些領域，涉及汽車領域的研報僅有3篇。

就在今年六月，雒雅梅本人和其所在的西部證券今年皆因為研報質量問題遭到處罰，本次比亞迪對標坦克一事更是引發了業界對西部證券研報質量及內控的審視。

對標T-90坦克，是否合理？

本次引發熱議的研報由西部證券發佈於10月24日，系西部證券對比亞迪的首次覆蓋，在研報中，西部證券給予了比亞迪買入評級。

西部證券研報給出比亞迪買入評級

在這份長達56頁的報告中，雒雅梅詳細地分析了比亞迪的發展歷程。

西部證券研報詳細的分析了比亞迪各類優勢

引發熱議的部分位於研報第26頁，該部分主要介紹了易四方平台。在描述易四方四輪邊電機輸出強大動力時，出現了比亞迪仰望和T-90坦克的對比圖。

西部證券研報描述易四方平台部分

針對網友懷疑的對標對象是長城坦克系列車型，觀察者網查詢發現，即便市面上存在坦克車型和比亞迪的評測，也主要聚焦在坦克500和同價位的比亞迪唐車型。

自媒體關於比亞迪和坦克車型比較文章

而坦克300售價約20萬元，坦克500售價約40萬元，顯然和比亞迪仰望高端定位和百萬售價並不匹配，不屬於同一個維度的評測對象。

那麼比亞迪和真坦克評測是否就合理了呢？

西部證券表示，仰望U8和主戰坦克對比主要受到了相關宣傳的影響。

值得注意的是，在4月18日上海車展比亞迪仰望首次亮相後，就有汽車自媒體將其功率對標T-90主戰坦克，在9月20日仰望U8豪華版上市發佈會上，也有多家自媒體將其功率和主戰坦克對比。

仰望PK坦克自媒體相關視頻

儘管看似這個評測似乎也不是毫無道理，但一位券商分析師告訴觀察者網：隨着監管部門對於研報質量和合規性的要求逐漸嚴格，券商內部也會要求研報信息來源準確和邏輯關係可靠，對於自媒體的觀點信息，一般僅用作參考，不會直接將其寫入研報中作為論據。

儘管各家券商的質控水平略有不同，但是對於合規的要求也有基本要求，分析師又為何會寫出這個引發熱議的段落呢？

15天寫出45篇研報，怎麼做到的？

通過從業人員信息查詢可以發現，撰寫這篇研報的分析師雒雅梅2007年加入興業證券，2010年底註冊成為證券分析師，並在2018年加入西部證券從業至今，其曾在2013年獲得新財富最佳分析師評選造紙印刷行業第三名。

分析師雒雅梅從業記錄

翻看其近期研報歷史，可以發現其主要聚焦於金融，消費，醫美行業，對於汽車行業的涉足較少，近期僅有比亞迪的這份首次覆蓋研報，廣汽集團的三季報點評和汽車零部件企業德賽西威的三季報點評。

分析師雒雅梅近期研報發佈記錄

同時在媒體報道中，對雒雅梅的稱呼基本均為銀行業分析師為主，並未見到其以汽車分析師身份就汽車行業發表觀點。

雒雅梅今年作為銀行分析師接受採訪

而值得注意的是，在其近期的研報中，均為其單人署名，並未有合作作者，換一句話來説，理論上雒雅梅一個人在短短大半個月內輸出了45份研報，橫跨金融，消費，醫美，汽車各大領域。

某券商分析師對此解釋道，一般而言，券商分析師均按照各自條線進行研報出局，較少跨界，然而也存在部分券商，因為人手不足等原因，某個行業的負責人兼任其他行業組的分析師也時有發生，例如某券商醫藥類首席分析師離職後，目前暫由消費類首席兼職醫藥行業的研報審核。

翻看西部證券的分析師從業信息可以看到，目前西部證券登記分析師數量為45人，其中存在大量2022年和2023年加盟的新人分析師，而雒雅梅作為公司最資深的一批“老人”，不排除有肩負起管理汽車組的可能性。

而針對所有研報均由其單人署名的問題，上述分析師解釋道：“由於研報必須由持證分析師出局，假如公司存在尚未持證的分析師或實習生撰寫的分析報告，根據合規要求需要由一名持證分析師掛名發佈”。

屢吃罰單

公開資料顯示，西部證券成立於2001年元月，註冊地陝西省西安市，註冊資本44.7億元，實際控制人為陝西投資集團有限公司。2012年5月3日，公司在深交所上市（股票代碼002673.SZ），是全國第19家上市的證券公司，公司於2021年3月成為全國社保基金境內簽約券商。西部證券在全國設有100餘家證券營業部和經紀業務分公司，在西安、上海、北京、深圳、長沙等中心城市設有從事投資、投資銀行、客户資產管理、研究、新三板等核心業務部門和分公司。公司下設西部期貨有限公司、西部優勢資本投資有限公司、西部證券投資（西安）有限公司3家全資子公司，公司控股西部利得基金管理有限公司。

作為一家老牌券商，西部證券卻在合規領域屢吃罰單。

今年6月25日，西部證券因證券研究報告業務內控機制不健全等原因受到陝西監管局發佈的警示函，陝西監管局查明西部證券發佈證券研究報告業務內控機制不健全，個別調研未履行事先審批程序，銷售人員參與研報分析師考核，合規管理未覆蓋專家諮詢服務的主要業務環節；研報質控審核把關不嚴格，部分研究報告存在估值預測不合理、結論不審慎的情況。西部證券及時任西部證券首席戰略與人力資源官、人力資源部負責人、研究發展中心負責人的劉慶海、趙聰、穆啓國收到警示函。

同時，此次比亞迪研報的署名分析師雒雅梅也曾於今年6月被處罰，陝西監管局下發的《關於對許光輝、雒雅梅、楊敬梅採取出具警示函措施的決定》（陝證監措施字〔2023〕21號）顯示，由許光輝、雒雅梅、楊敬梅署名製作的相關證券研究報告存在研究方法不審慎、部分假設缺乏合理論證、部分結論依據不充分等問題，陝西證監局決定對許光輝、雒雅梅、楊敬梅採取出具警示函的行政監管措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。

而除了研究所業務，西部證券的投行業務在近期也被開了一張罰單。

今年9月6日，因存在部分項目質控、內核意見跟蹤落實不到位，對投行業務人員考核體系不合理，內部問責不到位，且部分投行項目聘請第三方未嚴格履行合規審查。證監會決定對西部證券採取責令改正的行政監督管理措施。並對高管範江峯、投行華南總部負責人李鋒採取出具警示函的行政監督管理措施。

在近期觀察者網《上市公司高管要求券商開除分析師，事關華為供應鏈》文中就提到，在目前的市場環境下，券商競爭激烈，有的券商選擇小作文來刷知名度贏得券商派點，有的券商則選擇廣覆蓋來滿足機構需求，而假如券商分析師展露出足夠的專業度，那麼在派點減少、分析師劇增的行業環境中，部分分析師的從業之路恐怕將愈發艱難。