賈根良：對美貿易順差是中國佔了大便宜？
guancha
“貿易順差是不是越多越好？再卡脖子我們就拋售美債！”
對這些觀點，本文作者、中國人民大學經濟學院教授賈根良從現代貨幣理論的角度指出，貿易順差會降低一個國家的消費和投資潛力，並不見得都是好事。許多發達國家比如美國，一直處於貿易逆差，並以此鞏固了自己的美元霸權，普遍認為的賣出美國國債並不是在摧毀美元霸權，只不過是將自己手中的美國國債，置換成了美國銀行體系沒有利息的數字美元而已。
為此，作者呼籲中國要加深對主權貨幣的認識，通過提高財政赤字率並實施精準財政支出，解決當下需求不足的問題。
《現代貨幣理論在中國》，賈根良著，中國人民大學出版社
觀察者網：我在您的新書中注意到幾個觀點，一個是“主權貨幣政府的財政赤字就是公眾的資產”，一個是“國家財政不必像個人或家庭收支那樣追求平衡”，還有一個是“在一定條件下，出口是一種成本，而進口是一種收益，因此，淨進口代表淨收益。”結合中國的實際情況，我們該如何正確理解這些觀點？
**賈根良：**我將第一個和第二個問題放在一起來回答。這涉及到一個通俗的問題，也是最基本的問題：人們手中的錢是怎麼來的？與歷史上的商品貨幣如金屬貨幣制度不同，在當代世界上，除了歐元區和以美元為基礎發行貨幣的國家外，所有其他國家的貨幣都是由國家主權或國家信用支撐的信用貨幣。在現代信用貨幣制度下，錢也就是貨幣都是憑空創造出來的。
貨幣創造有兩種形式：一種是銀行通過貸款創造存款，這種銀行貨幣的創造在金融體系中不會增加歸整個私人部門作為產權所有的淨貨幣數量，雖然貨幣數量可以因這種信貸增加很多，但私人部門作為整體的淨金融資產不會增加，因為對銀行來説，貸款是其資產，存款是其負債；對借款者來説，貸款是其負債，存款是其資產，這説明一方債權是另一方債務，反之亦然。私人部門內部所有個體之間都是這種關係：一方債權是另一方債務，私人部門作為一個整體在其內部不會產生有產權歸屬的貨幣總量增加或者説淨金融資產的增加，它必須來自私人部門之外的外部貨幣注入，在完整主權貨幣制度之下，它只能來自主權貨幣政府的財政赤字，這就是貨幣創造的第二種形式。
主權貨幣政府通過財政支出創造政府貨幣，通過税收回籠貨幣，政府開支大於税收就產生了國家財政赤字，沒有通過税收收回來（也就是留在私人部門手中）的政府貨幣形成了作為整體的私人部門的淨金融資產。試想，如果主權政府總是收支平衡，沒有赤字，歸整個私人部門所有的錢或淨金融財富是不是將會永遠停止增長？法律規定，包括銀行在內的國內所有私人部門都得使用政府貨幣這種記賬貨幣交税，從事交易、結算、儲蓄和借貸活動，所以，政府貨幣是錢的最終來源，政府貨幣構成了一國貨幣金融體系的基礎。
那麼，為什麼“國家財政不必像個人或家庭收支那樣追求平衡”呢？假如我作為中央政府今年財政支出10億人民幣，通過税收再收回來10億人民幣，那麼，你們私人部門作為整體會有淨金融資產的增加嗎？如果今年是這樣，明年是這樣，持續幾年都是這樣，將會發生什麼情況呢？由於個人能力和企業經營能力的差別，私人部門內部會不會發生一些個人和企業的金融財富不斷增加，而另一些個人和企業卻債台高築，最後不得不走向破產倒閉，嚴重情況下甚至會引發整個經濟系統發生金融危機？
大家去看看國家統計局的數據，自改革開放以來的四十多年，我國只有四年是財政盈餘，其他年份都是有財政赤字的。這個事實説明，財政赤字是常態，而財政盈餘是罕見的，這裏面是否有規律可尋？是的，這就是國家財政赤字是我們大家的淨金融資產，這是現代貨幣理論所揭示的現代貨幣的一個基本定理：國家財政赤字等於私人部門的淨金融資產（或在存在國有企業的情況下，等於非政府部門的淨金融資產）。國家財政赤字是我們私人部門的盈餘，反過來，國家財政盈餘將減少我們的淨金融資產。
因此，大家可以沉下心來多想一想，如果沒有國家財政赤字，你會有家庭預算中收入和儲蓄的增長嗎？你最終將會發現，國家財政預算和家庭預算是相反相成的，是一個硬幣的兩面，以家庭預算看待國家財政預算是完全錯誤的。
日常經驗在許多時候是靠不住的，它看到的往往是事物的表象。人們看到太陽從東面出來，從西面下山，所以就以為太陽圍着地球轉，這就是天文學中的地心説，目前國內的宏觀經濟學教科書都是這樣，它從日常經驗出發，將國家財政預算類比於家庭預算，因此，這種教科書就得出了一個誤導性的結論：國家財政要靠税收特別是有錢人交税來養活，換言之，民主國家的公共目標要受私人部門特別是富人交税和借給國家的貨幣多少來支配，這種社會的民主還能得到保證嗎？大家看看，現代貨幣理論對主權貨幣運動規律的這種揭示是不是經濟學的一場哥白尼革命？
當哥白尼在《天體運行論》中提出“日心説”時只是基於這樣一個動機：簡化的假設能更好地解釋所觀察到的天體現象，而在當時，人類無法從經驗上觀察到地球繞着太陽轉，只是到後來，伽利略使用望遠鏡才驚異地發現，地球確實是在繞着太陽轉。然而，現代貨幣理論所揭示的基本事實在現實中完全是可以觀察到的，只要稍作深入的思考，您就會發現這種基本的事實：壟斷貨幣發行權的主權國家的開支從不受收入和融資的限制，只有主權政府先發行貨幣，才能徵税，主權政府從不需要税收和國債為其提供財源，財政赤字是常態，財政赤字是私人部門儲蓄或收入的來源。在佈雷頓森林體系崩潰後的不可兑換貨幣體系下，這是顯而易見的事實。
觀察者網：您的書中指出，在一定條件下，出口是一種成本，而進口是一種收益，因此，淨進口代表淨收益。結合中國的實際情況，我們該如何正確理解這種觀點呢？
**賈根良：**我們在這裏以過去三十多年中美貿易説明這個問題。中國對美貿易長期以來一直是貿易順差，人們將這種淨出口視作中國佔了大便宜，在美國特朗普政府對華實施貿易保護主義時，人們將對美貿易順差看作是中國的核心利益，並在對美貿易談判中堅決地予以捍衞，一直到今天，人們仍然持有這種看法，這是我國之所以難以從國際大循環轉向國內大循環的一個嚴重思想障礙。
圖源：第一財經
但是，在現代貨幣理論經濟學家看來，實際情況卻是相反的，美國對華貿易的逆差使美國獲得了淨收益，美國通過貿易逆差向中國輸出美元鞏固了美元作為所謂國際儲備貨幣的地位（因為只有貿易逆差才能使一國貨幣實現國際化）。賺取以美元計價的貿易順差，實際上是一種支持美元霸權的行為。為什麼這樣説呢？
首先，這是前述“國家財政赤字等於私人部門的淨金融資產”在開放經濟情況下的具體體現。在開放經濟條件下，一國的國家財政赤字為本國私人部門和外國部門積累本國淨金融資產提供資金。就中美貿易而言，因為美國政府是美元的壟斷發行者，所以，美國只有通過購買中國的商品、服務、資產和企業，中國手中才有購買美國國債的美元，而不是社會上流行的看法：中國通過購買美國國債為美國政府的支出提供資金。中國購買美國國債是一種儲蓄決策，因為美國不允許美國企業將其技術和重要產品賣給中國，不允許中國企業到美國去投資，因此，中國通過出售商品、資產和企業獲得的美元，如果不是在美國銀行系統中以沒有利息的存款存在的話，就只能購買美國國債，這起碼還能獲得一點利息收益。
其次，我們要問出口的目的是什麼？出口的目的是為了換回使國內供給更豐富的商品和服務，而不是積累不斷貶值的外匯儲備。從一國國內公民角度來看，生活水平不受國家生產多少的影響，而受消費多少的影響，消費的商品是國內生產的還是進口的差別不大，因為它們在同等程度上增加了他們的福利和生活水平。從整個社會來説，出口超過進口即貿易順差代表着本來可以用於國內消費、投資和政府支出的商品，卻被外國人消費了，這意味着，貿易順差會降低一個國家的消費和投資潛力，使其低於貿易平衡時所能達到的水平。
中國對美貿易順差實質上是中國將其儲蓄投入到以美元計價的金融資產上，允許美國用美聯儲賬户上的電子數字交換中國商品。正如現代貨幣理論代表人物之一斯蒂芬妮·凱爾頓一針見血地指出的，這意味着中國的“工人正在用他們的時間和精力生產真正的商品和服務，而中國並沒有為本國人民保留這些商品和服務。通過保持貿易順差，中國實質上是在允許美國拿走它的東西，以換取一個會計條目，即我們在記錄我們拿走了她的多少產出。”而美國為了保證美元霸權的這種壟斷性剝削收益和對他國經濟的支配地位，對貿易順差國家再使用其賺取的美元購買美國實際經濟資源採取了一系列具有針對性的防範措施，迫使貿易順差國家只能購買美國國債。
最後，對外貿易的目的是為了獲取實際資源，而不是為了積累金銀，更不能不斷積累他國不斷貶值的貨幣（外匯儲備），這是抗日戰爭時期中國共產黨山東革命根據地對敵貨幣鬥爭成功的基本經驗。在過去二十多年我國產品過剩和內需不足的情況下，人們很難理解現代貨幣理論有關“出口是損失，進口是收益”的基本原理，但在物資短缺特別是戰爭年代，這一原理的意義就突出地顯示出來了。
山東抗日根據地對敵貨幣鬥爭就很好地説明了這個問題。1941年12月7日，太平洋戰爭爆發，此後，日本將其在中國佔領區沒收的幾十億元法幣送到國民黨大後方和我們敵後根據地,用來攫取大量的物資。1942年5月29日，中共山東分局下發指示，嚴格限制糧食、棉花等物資出口，需出口的土產品由貿易局統一管理，並強調對外貿易實行“以貨易貨”的方法，藉以阻止敵偽用法幣和偽幣掠奪根據地的物資。山東抗日根據地的濱海各級政府成立停用法幣委員會，有組織的將法幣輸送到敵佔區，換取物資，薛暮橋指出，“在我貨幣鬥爭勝利以後，1943年我們把幾億元法幣排擠出去，1945年又把幾十億元偽幣從新解放區排擠出去，換回來同等價值的敵區物資,這對我根據地軍需民用的供應無疑地是起重大作用的。”
北海幣
因此，我在多年前就已指出，自佈雷頓森林體系在1971年崩潰以來，“美元霸權的誕生使世界貿易異化成為一種美國印刷不被任何實物支撐、只由美國軍事力量支持的美元紙片交換其他國家實物產品的貿易形態，使出口導向型經濟成為美國剝削和掠奪的對象，徹底顛倒了歷史上英國、日本和許多小型經濟體在金屬貨幣或佈雷頓森林體系之下，通過出口導向型經濟發展模式實現國家崛起的經濟學邏輯。”
這是我在2010年之所以提出我國經濟發展戰略應儘快從出口導向型經濟向國內大循環轉變的理論和歷史根據，請參看我在2020年出版的著作《國內大循環：經濟發展新戰略與政策選擇》。但是，這種轉型太難了，2019年，我的一篇有關控制中國對外淨出口的文章被傳到網上後，後面的跟帖毫無例外地都在罵我，而且罵的很難聽，其中一個重要原因就是人們仍普遍地受到“貿易順差是好事”、“對美淨出口是中國的核心利益”這種錯誤觀念所支配。
觀察者網：有一種觀點認為，美國可以大舉借債，超發貨幣，維持國際貿易逆差，是基於其獨特的霸權地位，但這些做法本質上是貽害子孫的，美國可以這樣做，不代表別的國家能效法，中國當然更不能走這種“邪路”。人們在經驗上會將國家預算類比家庭預算，將税收看成財政支出的資金來源，特別是當下，地方政府和房地產企業的債務問題被大肆渲染，人們的“心中賊”更加難破。能否從事實和邏輯兩方面，來回應這種誤解？
**賈根良：**這種觀點中的“美國可以大舉借債，超發貨幣”的説法是不恰當的，它仍是將國家預算類比家庭預算的錯誤思維，因為美國輸出美元霸權是不需要借債的（包括向中國借債），因為美國政府財政支出就創造美元，收税就回籠美元，中國購買美國國債是用一種有利息的金融資產（美國國債）置換自己在美國銀行體系的支票賬户中沒有利息的數字美元而已。美國政府財政赤字的大小不是美國政府完全能左右的，它是由美國國內私人部門和其他國家以美元增加淨儲蓄的願望所決定的，因此，美國沒有通過超發貨幣維持國際貿易逆差，而是中國等國家對美淨出口並積累美元金融資產推動的結果（當然，美國經濟戰略家也在暗中推動這種貿易關係）。
由於人們不瞭解國家財政、中央銀行與私人部門之間的金融運作過程，因此，在過去幾年的網絡上有大量的視頻、抖音和文章説，包括中國在內的許多國家賣出美國國債是在摧毀美元霸權。這種流行的看法是完全錯誤的，因為賣出美國國債只不過是將自己手中的美國國債，置換成了美國銀行體系沒有利息的數字美元而已，仍然沒有從美元霸權的“手心”中逃脱出來！
美國“維持國際貿易逆差是基於其獨特的霸權地位”，這種看法是一種依附型經濟的意識形態，這種誤解是完全沒有貨幣主權概念的產物，沒有認識到貨幣主權與政權、軍權同等重要。實際上，美國的軍事霸權是建立在美元霸權基礎之上的，而美國的軍事霸權又為美元霸權提供了軍事保障。由於人們沒有貨幣主權的概念，所以就不能從根本上了解一個主權獨立的國家由於壟斷本國貨幣的發行，其貨幣本身可以成為一種獨立自主的主權貨幣；正是因為沒有貨幣主權的概念，人們才將美元看作是“世界貨幣”，看作是“安全資產”，因而不自覺地成為了美國所謂“獨特”霸權地位的崇拜者和支持者。
美國“維持國際貿易逆差的做法本質上是貽害子孫的”，潛台詞是“美國國際貿易逆差是美國通過向中國等國家借債（中國購買美國國債）來融資的，而美國的國債是美國人民沉重的債務負擔，是美國人的子孫後代永遠還不清的債務。”我已經在前面指出，美國政府和美國人民的支出需要中國購買美國國債為其提供資金的看法是完全錯誤的。在這裏，我要指出，美國償還中國手中的美國國債很簡單：減記中國在美聯儲儲蓄賬户中的美國國債，增記中國在其支票賬户中的數字美元，這一行動的唯一結果是中國將喪失穩定的利息收入來源。美國的國債都可以通過這種方式償還，即美國從其國內私人部門和外國人手中購回所有美國國債，把美元“現金”歸還給原先的國債持有者，這種歸還方式不用向美國納税人收取一分錢，它就可成為世界上零負債的國家。
在這種情況下，國債還是一種沉重的債務負擔嗎？它還是子孫後代永遠還不清的債務嗎？顯而易見，主權貨幣政府沒有債務負擔，國債也不是子孫後代的沉重負擔，美國國債只不過是美國政府歷年通過財政赤字發行的基礎貨幣的總和，但卻是以私人部門有利息收入的金融資產的型態存在的。
美國通過貿易逆差獲取其他國家的商品和勞務，別的國家也可以效法，只要本國的貨幣作為國際儲備資產被別的國家所接受，當然，這有一個度，如果貿易逆差過大，就會發生“去工業化”，帶來不良影響。
對於中國來説，略有逆差是可以的（當然這是以別國儲備人民幣這種金融資產為前提的），這也是我近幾年一直在倡導的戰略，顯而易見，實施這種戰略需要一個過程，不會一蹴而就的。實際上，許多發達國家一直是貿易逆差，如英國和澳大利亞等。二十年前，日本和英國的人均GDP相當，但由於日本長期貿易順差等因素的影響，現在它的GDP大大低於英國。
確實，人們在經驗上將國家預算類比家庭預算，將税收看成財政支出的資金來源，特別是在當下，地方政府和房地產企業的債務問題被大肆渲染，人們的“心中賊”更加難破，其原因仍然是對主權貨幣的深刻含義缺乏認識。我們新書的《序言》發表出來後，從後面的跟帖中我發現，很多讀者沒有認真讀我的文章，甚至有些讀者根本就沒有看，就在評論區按照自己以往的認識亂發議論，這是目前“快餐文化”的不良影響。
觀察者網：這次增發1萬億國債，全部列為中央財政赤字，是否屬於現代貨幣理論所支持或建議的政策，或符合現代貨幣理論的一些洞見？
**賈根良：**在過去幾年，我一直在呼籲中央財政應該破除3%財政赤字率紅線的教條，將財政赤字率提高到4-5%，並加大對地方政府的轉移支付，解決地方政府的財政困難和資金需求。顯而易見，這次增發1萬億國債是現代貨幣理論所支持的政策，也是符合現代貨幣理論的基本洞見的。
我們的新書《現代貨幣理論在中國》的《序言》是我在2023年3月撰寫的，在那時，京津冀、東北和河南等地還沒有發生暴雨洪澇災害，但我已經在書中指出，國家財政應該加大基礎設施方面的投資，其中包括在“興修水利、農田基本建設、城市和鄉村基礎設施建設等方面的投資。例如，我國南方几乎每年都要遭受水災，許多城市由於排水系統落後，一遇水災就遭淹，這説明我國在城市基礎設施建設上的欠賬還是較多的，這些方面的投資也能為過剩的相關工業產品提供市場。”目前，總需求不足是我國經濟復甦所面臨的主要矛盾，這次增發1萬億國債用於支持災後恢復重建和提升防災減災救災能力，有利於擴大總需求，對加快我國經濟復甦具有推動作用。
2022年8月26日，內蒙古自治區赤峯市，員工在進行鐵路電力電纜維護工作（圖源：中國日報）
觀察者網：當下，我們在財政上的政策力度還能加大嗎？對此有沒有合理衡量和評估的標準或方法？
**賈根良：**我國目前在財政上的政策力度不僅需要加大，而且還能加大。目前的中國經濟正在逐步擺脱疫情的影響，正在步入正常的經濟增長軌道。但是，國外市場對我國產品的需求，已無法吸納中國高效率工業體系所創造的製造品，而國內經濟又面臨着需求不足、企業負債率過高和經營困難等問題。簡言之，中國經濟面臨着總需求不足的嚴峻挑戰，但目前學術界對這個問題討論很少。
我在新書中指出，總需求不足的本質是有效需求不足，特別是有貨幣購買力的最終消費需求不足是癥結所在。為了解決這個關鍵問題，我國有必要大幅度提高中央政府財政赤字支出的力度，也就是大幅度提高國家財政赤字率，通過中央政府以提高居民收入水平為目的的財政淨支出注入強有力的新需求，彌補私人部門有效需求不足，大幅度提高有效需求水平，這不僅可以化解生產過剩問題，把閒置的生產能力調動起來，而且也為包括房地產企業在內的所有企業降低負債率注入了新的資金。
隨着產品實現的前景變得越來越好，以及企業因負債率下降而輕裝上陣，企業家的信心將會逐漸恢復，他們將會不斷地上調未來產品銷售的預期，擴大投資和信貸，增加對工人的僱傭，通過這種循環累積的正反饋過程，我國經濟將最終擺脱困境，並通過國內大循環開啓一個經濟增長的新時代。
財政上的政策力度或財政赤字率的高低沒有一個固定數字的限制，因為諸如“3%財政赤字率紅線”這種固定數字的標準是不考慮具體實際經濟情況的，是刻舟求劍的標準，它沒有考慮到逆週期調節和重大歷史事件（如新冠肺炎疫情等自然災害、戰爭和向國內大循環重大轉型等）對國家財政提出的強有力支持的需求。現代貨幣理論認為，充分就業（即消除非自願失業）是國家財政支出的限界，超過充分就業就有可能會發生通貨膨脹。歷史經驗説明，當失業率降低到2%-2.5%（這是由摩擦失業和自願失業所導致的失業水平）且不存在不充分就業（非自願打零工）時，一個經濟體就達到了充分就業。但是，如果外國希望通過貿易逆差獲取本國貨幣並增加其外匯儲備，那麼，該國的財政赤字還可以增加，以滿足國外部門用本國貨幣進行儲蓄的願望。
圖源：國家統計局
我們現在的情況是，家庭希望增加儲蓄，因而不願多消費，企業產品的銷售前景就很暗淡；而企業希望增加淨金融資產來降低負債率，修復資產負債表，因而不願新僱傭工人甚至解僱工人。在這種情況下，失業工人説了，我願意給國家交税，但沒有人給我提供工作，我獲得不了給國家交税的貨幣，更不説儲蓄了；而且，如果我有了工作，交了税，也不能全部花掉啊，我也要有點儲蓄啊。企業主也説了，我想多僱傭工人，但我的負債率太高，存在破產的風險，如果人們購買我的產品，使我的利潤得到實現，我的淨金融資產增加了，高風險的負債率降低了，我就會擴大生產，增加對工人的僱傭。
顯而易見，在這種情況下，如果國家政府不出面，這個死結永遠解不開。國家政府的財政支出不僅要滿足私人部門交税的需要，而且要通過財政赤字滿足他們對淨儲蓄的渴望，因此，如果政府財政赤字低於私人部門淨儲蓄的願望，一個國家就無法實現充分就業，更談不上高質量就業了。簡言之，非自願失業是國家財政赤字過低的結果。
目前的中國有大量過剩產能，同時也有2600多萬城鎮失業者希望能有一份工作養家餬口（農村也存在不少失業），在這種情況下，將國家財政赤字率提高到4%-5%，用政府新注入的貨幣僱傭這些失業者，把閒置的過剩產能利用起來，會發生通貨膨脹嗎？會是“貨幣超發”嗎？國家統計局的數據清楚地告訴我們，2023年前三季度居民消費價格指數（CPI）平均同比上漲只有0.4%，其中七月份物價下跌0.3%。
通貨緊縮是經濟蕭條的突出特徵，通貨緊縮的危害並不比通貨膨脹率超過4%的危害小。近年來，學界一直在爭論中國是否存在通貨緊縮，對這種爭論我不做評論，但我在這裏只是指出，當存在大量過剩產能和失業者的情況下，大幅度提高財政赤字率並實施精準財政支出解決失業問題，是不會發生通貨膨脹的。
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