二級市場跌跌不休，員工持股浮虧超16億，東方雨虹大手筆護盤後，股價創近三年新低

文/夏峯琳 編輯/徐喆

因股價持續低迷，前有董秘在朋友圈發小作文“喊冤”，如今又被自家員工喊話退還股權激勵本金，防水塗料龍頭東方雨虹（002271.SZ）最近話題不斷。

日前，東方雨虹離職員工在股吧發帖，聲稱曾向親屬借款集資100萬參與公司員工持股計劃面臨大額浮虧，並請求公司實控人李衞國履行承諾為其浮虧兜底。而消息一出，將東方雨虹兩年前兜底式增持推至台前。

只是回首當年往事，一邊是員工響應公司倡議增持自家股票被套，一邊公司實控人及高管減持套現。或是此舉引發市場爭議，東方雨虹本週一度大跌。二級市場跌跌不休後，東方雨虹於11月12日拋出了回購護盤計劃。

然而，觀察者網注意到，在地產行業需求不振背景下，東方雨虹前三季度業績雖然增長但是暗藏隱憂。公司應收賬款高企，佔用資金明顯，經營活動產生的現金流量淨額持續為負，業績含“金”量不足。此外，公司資金面也略顯緊張，還存在“存貸雙高”現象。缺乏有效的業績支撐，東方雨虹大手筆護盤有何收效還是未知。

員工持股大額浮虧被套牢，實控人減持套現

日前，東方雨虹離職員工公開喊話，要求公司實控人履行承諾為其浮虧兜底的消息備受市場關注，彼時飽受市場爭議的員工持股計劃重新回到大眾視野。

歷史公告顯示，2021年3月26日，東方雨虹推出2021年員工持股計劃。在草案中，東方雨虹表示，提出該計劃的目的在於建立利益共享機制，實現公司、股東和員工利益的一致性，深化激勵體系，最終提高員工的凝聚力和公司競爭力。

彼時，A股正處於大漲行情中。而東方雨虹受益於房地產行業蓬勃發展，業績飆升。多重因素交織，推高東方雨虹的股價。K線圖顯示，2021年6月1日，東方雨虹盤中創下了歷史高點63.74元。此時，公司市值也到達巔峯，逼近1600億元。

2021年6月23日，東方雨虹2021年員工持股計劃完成購股，共購得4947.17萬股股票，佔總股本的1.96%。成交總金額為27.60億元，均價為55.78元/股。其中，員工出資額佔總出資額的一半，而另外一半則是企業從海通證券處取得的融資。回頭再看，員工持股計劃購股價格距離歷史高點相差無幾。而此時，東方雨虹已經進入了下跌通道。

值得注意的是，2021年員工持股計劃所購入的股份中，有1500萬股來自公司實控人李衞國，其將這部分股份以8.07億元的價格出售給了員工持股計劃。

隨着時間的推移，A股大盤震盪下跌，東方雨虹的業績也因行業變化而“變臉”。缺少利好因素推波助瀾，東方雨虹的股價也隨之滑落。因此，員工持股計劃也開始浮虧。至今日以收盤價22.5元計算，該計劃已浮虧超16億元。

也因此，在互動易上，有許多投資者向東方雨虹詢問該持股計劃是否會被平倉。而東方雨虹方面則回應稱，企業實控人李衞國通過部分股票質押的形式為員工持股計劃已提供了增信擔保，擔保物充足，不存在被強制平倉的風險。

此外，在制定員工持股計劃時，為了員工沒有“後顧之憂”，李衞國還做出了“兜底“承諾。在員工持股計劃清算階段，所有股票變現後，若可分配給員工的最終金額計算出的年化收益率低於8%，則由李衞國利用自有資金本金兜底補足，且提供年化利率8%的補償。但根據計劃草案，員工持股計劃的存續期為5年，也就是説，該計劃最晚要到2026年才會完成清算。

儘管已面臨浮虧，仍有部分高管選擇了減持。Wind數據顯示，2023年1月，東方雨虹副總裁張洪濤以35.35元/股的價格減持了企業20.10萬股股票。而自2021年6月以來，除張洪濤外，還有總裁張志萍、副董事長許利民等7名高管減持企業股票，減持次數共達17次。

百億營收賬款推高業績，“含金量”不足

東方雨虹於2008年登陸深交所，系防水行業首家上市公司。經歷十餘年的發展後，目前東方雨虹仍穩坐“防水一哥”的位置。

作為房地產行業的配套產業，東方雨虹業績飆升與墜落與國內地產行業的繁榮與落寞密切相關。2012年-2021年，房地產行業飛速發展，東方雨虹順勢將戰略重心轉向地產開發商集中採購業務。在此期間，東方雨虹的營業收入由29.79億元一路攀升至319.34億元，上漲幅度達10.72倍。

而2021年後，地產行業“暴雷”不斷，東方雨虹的業績也被波及。2022年，東方雨虹出現了自2012年來首次營收和淨利潤下滑。當期，其營收同比下滑2.26%；歸母淨利潤下滑了49.57%。對此，東方雨虹解釋稱，主要是受下游需求疲軟影響。此外，當期東方雨虹計提的應收賬款壞賬準備和合同資產減值準備也達到了13.91億元，同比增長了27.38%。

受此影響，企業逐步加大了C端業務的拓展。此外，東方雨虹也逐漸開始切入建築服務業。在東方雨虹的積極改變下，公司的業績有回暖之勢。2023年前三季度，東方雨虹實現營業收入253.60億元，同比增長了8.48%；實現歸母淨利潤23.53億元，同比增長42.22%。

觀察者網進一步研究發現，東方雨虹的業績增長依靠“賒銷”。實際“含金量”不足。截至三季度末，企業的應收賬款賬面餘額約為151.00億元，較2022年末增長了38.80%，應收賬款高企，佔用資金顯著，公司業績“含金量”不足。截至三季度末，公司經營活動產生的現金流量淨額為-47.6億元。

此外，東方雨虹還存在“存貸雙高”的現象。截至2023年三季度末，東方雨虹的貨幣資金為41.63億元，同期短期借款高達52.65億元。一邊手握鉅額資金，另一邊短債高築，似乎不符合正常邏輯，觀察者網嘗試聯繫東方雨虹進一步瞭解，但是電話始終未能有人接聽。值得一提的，當前，東方雨虹的貨幣資金已經無法覆蓋短期債務，公司或面臨一定的資金壓力。

雖然東方雨虹隨着市場的變化也給出了很多應對之策，但依然遭遇投資者用腳投票，公司股價依然持續低迷。

也因此，今年10月，東方雨虹董秘張蓓曾在朋友圈“靈魂發問”，表示“股票這樣一個跌法，已經完全超出我的預期”，並稱“在公司今年努力抓住市場機會提升市佔率、渠道和客户結構持續優化、高毛利的零售板塊突飛猛進、砂粉為主的非防水業務快速發展、收入利潤均實現雙增的前提下，股價已經跌的快接近去年10月底的低點了!公司的基本面早已觸底回升，股價居然還在坑裏待著!”

不過，東方雨虹董秘的這番“肺腑之言”不但未被投資者接受，反而遭受市場質疑，為何公司不拿出真金白銀回購護盤，提振市場信心?

11月13日晚間，東方雨虹發佈公告稱，將斥資3億元至6億元回購股份，預計回購數量將佔總股本的0.37%-0.74%。東方雨虹表示，此次回購的公司股票將用於實施員工持股計劃或股權激勵。

然而，回購公告發布後，東方雨虹也未能止跌。11月17日盤中跌幅一度超過4.5%，股價下探至21.58元，創近三年來股價新低。

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