“中國本土最大硅部件生產商”闖關A股IPO，控股股東為日企

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/呂棟】

近日，主板IPO企業盾源聚芯更新了申報稿，並公佈了問詢函的回覆，距離IPO上會更進一步。

申報稿顯示，盾源聚芯為“中國本土最大的硅部件生產商”，對此深交所還進行了問詢。

值得一提的是，雖然盾源聚芯自稱“中國本土企業”，但其間接控股股東為日本上市公司。該日本上市公司旗下已有公司在A股上市，除盾源聚芯外，其旗下中欣晶圓也在A股IPO。

另外，盾源聚芯報告期內關聯交易較多；盾源聚芯最大募投項目涉及的部分產品，其銷量和毛利率在2023年上半年均有所下滑。並且盾源聚芯還有一些看點，比如突擊入股、代持、限制消費等。

受控於日本上市公司

盾源聚芯主要從事硅部件和石英坩堝的研發、生產和銷售。主要產品包括：半導體芯片加工設備用的硅環、硅噴淋頭、硅舟、硅噴射管等硅部件產品、單晶/ 多晶硅部件材料產品以及生產半導體單晶硅和太陽能單晶硅用的石英坩堝產品。

其中，盾源聚芯硅部件產品在芯片加工流程裏主要用於熱氧化、刻蝕（幹法）、退火、擴散、化學氣相沉積。

盾源聚芯硅部件產品應用摘要，數據來源：申報稿

根據沙利文研究顯示，2022年全球刻蝕用硅部件市場規模為144億元，盾源聚芯市場份額為5.4%，全球排名第三；2022年全球爐管用硅部件市場規模為5.8億元，盾源聚芯市場份額為37.3%，排名全球第一。

在此背景下，盾源聚芯在申報稿中表示自己為中國本土最大的硅部件生產商。對此，深交所進了問詢。盾源聚芯則在回覆函中表示，公司硅部件產品的競爭對手主要集中在海外，相較於國內的同行業企業來説，目前公司硅部件業務規模最大。

深交所問詢摘要，數據來源：問詢回覆函

這裏有一個看點，盾源聚芯雖然註冊地為寧夏，其直接控股股東杭州熱磁註冊於浙江。但杭州熱磁為日本上市公司日本磁控的全資子公司，即盾源聚芯受控於日本上市公司。目前，日本磁控間接控制盾源聚芯66.17%的表決權。

日本磁控主要從事磁性流體、半導體制造設備、液晶製造設備的生產、研發和銷售業務。除盾源聚芯外，日本磁控旗下的中欣晶圓也在A股IPO，且擬募資高達54.7億元，為盾源聚芯的4.22倍。並且，日本磁控旗下的富樂德在2022年12月便登陸A股，截至2023年12月19日，富樂德的總市值為92.55億元。此外，日本磁控旗下的江蘇富樂華曾於2022年2月進行上市輔導備案，擬登陸科創板，但之後撤回輔導備案。

盾源聚芯作為日本磁控“版圖”上的一環，其關聯交易並不少。盾源聚芯2020年至2022年以及2023年上半年（下稱“報告期”）的營業收入分別為2.63億元、6.02億元、10.92億元、5.82億元，其中向關聯方銷售金額佔比分別為76.02%、40.77%、21.90%和18.96%。

同時，盾源聚芯基於境外關聯方協助推介客户資源、提供銷售支持服務的情況，按協議約定比例向其支付銷售佣金和服務費。報告期內，盾源聚芯向關聯方支付銷售佣金和服務費的金額分別為513.34萬元、3023.66萬元、6368.88萬元和1863.66萬元。

此外，盾源聚芯股權方面還有兩個看點：

一是突擊入股。盾源聚芯為2023年6月獲得深交所創業板IPO受理，其2022年6月通過增資的方式引進外部投資者。盾源聚芯申報稿顯示，被列為最近一年新增股東的共有15名。資料顯示，突擊入股主要是指擬上市公司在上市申報材料前的1年內，有機構或者個人通過增資或受讓等方式成為公司新股東的情形。所以盾源聚芯存在突擊入股。

二是代持。盾源聚芯設立初期及後來員工持股平台存在代持情況，有關代持在2021年和2022年解除。

最近一年新增股東摘要，數據來源：申報稿

最大募投項目前景如何？

盾源聚芯此次IPO擬募資12.96億元，其中最大的募投項目為硅部件生產線新建項目。硅部件生產線新建項目擬使用募集資金6億元，募投項目達產後，盾源聚芯預計將新增硅環產量9.62萬個/年。

申報稿顯示，盾源聚芯硅部件主要由硅環和硅舟組成。2020年至2022年，盾源聚芯硅環的銷量連續增長，分別為3.32萬個、5.85萬個、7.42萬個。2023年上半年，盾源聚芯硅環的銷量為2.58萬個，由於數據缺失，所以不太好判斷具體的同比情況。

硅部件產能利用率摘要，數據來源：申報稿

不過，觀察者網根據回覆函的信息綜合可知，盾源聚芯硅環2023年上半年銷量似乎下降不少。回覆函顯示，“2023上半年，受到半導體行業週期性波動影響，發行人硅環產品收入、銷量有所減少，但同期硅舟產品因有較大需求而增長較多，其他硅部件收入和硅部件材料收入均穩定增長。”

這裏有兩個信息，一是確認盾源聚芯硅環2023年上半年銷量減少；二是，雖然不好判斷銷量，但除硅環外，盾源聚芯硅部件的表現似乎還可以。

但回覆函顯示，盾源聚芯硅部件2023年上半年產量為2.77萬個，同比下降34.62%；其銷量為2.8萬個，同比下降34.3%。那麼，盾源聚芯硅環2023年上半年銷量下降多少，值得關注。

此外，盾源聚芯硅環2023年上半年毛利率僅為8.56%，而2020年至2022年最低也有31.57%。盾源聚芯在申報稿中表示，硅環2023年上半年毛利率下降較多，主要是受半導體行業週期波動影響。

這裏有一個疑惑，在硅環銷量和毛利率均下降的背景下，盾源聚芯最大募投項目前景如何，募投項目是否需要進行修改？

硅部件情況摘要，數據來源：問詢回覆函

受硅環等因素影響，盾源聚芯歸母淨利潤的增速放緩。2020年至2022年，盾源聚芯歸母淨利潤分別為0.5億元、1億元、2.84億元，其中2022年同比增長183.99%。

但回覆函顯示，盾源聚芯預計2023年前三季度歸母淨利潤為2.34億元，只同比增長8.68%。並且從扣非後歸母淨利潤來看，盾源聚芯2023年前三季度為2.15億元，只同比增長1.23%。

某知名會計師事務所合夥人對觀察者網表示，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關係，或是雖與經營業務相關，但由於其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。

需要指出的是，2023年前三季度，推動盾源聚芯業績增長的主要動力之一為石英坩堝。盾源聚芯預計2023年前三季度營業收入為10.49億元，相較去年同期的8.36億元，同比增長25.51%，增長了約2.13億元。回覆函顯示，受下游光伏行業增長帶動，太陽能坩堝市場需求旺盛，公司石英坩堝業務收入較去年同期增長約3.4億元。

不過，光伏行業上市公司的情況並不是太好。比如，通威股份2023年第三季度營業收入為373.52億元，同比下降10.52%；通威股份歸母淨利潤為30.31億元，同比下降68.11%；隆基綠能2023年第三季度營業收入為294.48億元，同比下降18.92%；隆基綠能歸母淨利潤為25.15億元，同比下降44.05%。

隆基綠能在11月7日的公告中表示，最近組件價格確實出現了特別非理性的情況，已經接近一塊錢一瓦的水平，在這個價格水平上全產業鏈（從多晶硅料到組件環節）都難以盈利，會對行業的可持續發展造成負面影響，所以組件目前 1 元左右的價格僅能維持光伏企業的勉強生存，很難持續。未來行業什麼時間能回到一個相對正常的位置，時間上存在一定的不確定性。

那麼，在此背景下，盾源聚芯的太陽能坩堝業務是否會受到一定的影響？

此外企查查顯示，銀川市西夏區人民法院在2020年對寧夏富樂德石英材料有限公司（下稱“寧夏富樂德”）及賀賢漢限制消費。原因為，該法院於2020年1月立案執行申請人寧夏柏盛環保裝備工程有限公司申請執行寧夏富樂德建設工程合同糾紛一案，寧夏富樂德未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務。

值得一提的是，寧夏富樂德正是盾源聚芯的曾用名，盾源聚芯董事長兼總經理為賀賢漢。關於這起限制消費，觀察者網並未在申報稿中找到有關説明。

限制消費令摘要，數據來源：企查查