雪佛龍的530億美元交易是冒險的埃克森模仿者

管道出現在美國得克薩斯州米德蘭附近的雪佛龍石油勘探鑽井現場，2019年8月22日。圖片拍攝於2019年8月22日。路透社/Jessica Lutz

紐約，10月23日(路透社Breakingviews) - 雪佛龍(CVX.N)已經決定，像埃克森美孚(XOM.N)一樣，在紐約證券交易所發現石油比在地下鑽探更好。這家市值3180億美元的石油巨頭週一表示，將以530億美元的全股票交易收購總部位於紐約的赫斯(HES.N)。這筆交易比埃克森本月早些時候宣佈以600億美元收購德克薩斯州先鋒自然資源(PXD.N)的交易更具投機性。對於首席執行官邁克·沃思來説，這也是一個冒險。

美國最大的化石燃料鑽井公司之間存在一些相似之處。兩者都在最近的高油價時期收購了由創始家族經營的企業，這些油價或許很快就會下跌。對於先鋒來説，出售的是71歲的斯科特·謝菲爾德，而約翰·赫斯，69歲，正在放棄他家族的名字。隨着布倫特原油價格在每桶91美元左右徘徊，而石油前景最多也只能説是搖擺不定，這些決定反映了從野心勃勃的野探者變成生存岌岌可危的鑽井商的過渡。

雪佛龍的主要吸引力在於赫斯公司在圭亞那海域的一個聯合體中持有30%的股份。這是一個富有成效的油田，預計到2027年將每天產出超過120萬桶原油。赫斯表示，該地區的五個項目的盈虧平衡價格在每桶25美元至35美元之間，因此即使價格大幅下跌，這些油田也能盈利。重要的是，雪佛龍正在追趕埃克森美孚，後者運營並擁有同一圭亞那聯合體45%的股份。如果交易達成，雪佛龍將成為埃克森美孚的合作伙伴。

這一機會已經反映在赫斯的股價中。在過去四個季度，其價值已經達到了EBITDA的11倍，而雪佛龍為6倍。當然，以週五收盤價為基礎，全股票交易的溢價僅為5%。但根據LSEG數據，赫斯明年的税前利潤將達到47億美元。再加上合併帶來的每年10億美元的協同效益，按照法定税率計算，交易的回報率為9%。根據晨星數據，這略高於赫斯的加權平均資本成本。但這並不留下太多錯誤或上升利率的空間。

預計2024年後圭亞那的產量增加將提高雪佛龍的回報，假設石油價格保持有利。埃克森美孚與先鋒公司的交易假設短期內有更高的回報。兩者在Permian地區都擁有巨大的油田，可以快速開關。但實質上，雪佛龍老闆邁克·沃思正在做出更激進的賭注，即通過高價收購圭亞那來押注石油需求未來數年將持續存在。這使得他的道路更加棘手。隨着電動汽車銷量 加速增長，風險可能在於他正好在石油需求開始蒸發時通過一次巨型收購進行擴張。

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(作者是路透Breakingviews專欄作家。所表達的觀點屬於個人觀點。)

背景新聞

石油巨頭雪佛龍於10月23日宣佈同意以530億美元的股票收購對手赫斯，這是本月繼埃克森美孚對先鋒自然資源的600億美元出價之後的第二大石油交易。赫斯股東將每持有的股份換取1.025股雪佛龍股票，根據10月20日收盤價計算，每股價值171美元。

赫斯在圭亞那與埃克森（持有45%股權）和中國石油公司中海油（持有25%股權）共同擁有一個聯合體的30%股權。預計到2027年，他們的油田產量將超過每天120萬桶。

由約翰·赫斯創立，他仍持有9%的股份，該公司還在巴肯地區擁有465,000英畝的地塊，並在墨西哥灣擁有資產。預計今年將產出38.5萬至39萬桶石油當量每天。

由Lauren Silva Laughlin和Aditya Sriwatsav編輯

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