《華爾街日報》：企業內部人士未押注市場反彈

近期美國股市處於拋售狀態，但企業內部人士並未發現多少便宜貨。

根據InsiderSentiment.com的數據，以公司高管或董事買入與賣出股票比例的三個月移動平均值衡量，內部人士情緒已連續六個月呈下降趨勢。這是近兩年來持續時間最長的一次下滑。

內部人士通常對業務前景有更深入的瞭解，而他們在市場暴跌時並未大舉買入自家股票的事實表明，他們認為市場可能尚未見底。過去一年標普500指數已下跌18%，其最後一次創下紀錄是在一年前。

研究人員表示，企業內部人士往往能準確把握交易時機。2020年3月疫情初期市場暴跌時，他們曾大舉買入自家公司股票，並在當年剩餘時間裏獲得了驚人的回報。2021年11月，當美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾暗示央行將很快開始加息時，科技股和其他成長型股票見頂，他們又集體拋售。

去年6月股市觸及夏季低點時，內部人士買賣比率小幅上升，但此後一直呈下降趨勢。策略師表示，如果內部人士繼續觀望，可能預示着股市將面臨更多麻煩。

“目前最突出的是，儘管股價已大幅下跌，但內部人士仍缺乏買入意願，”研究企業內部人士活動的密歇根大學金融學教授內賈特·塞洪表示，“這算是一種警告。”

特斯拉公司首席執行官埃隆·馬斯克是去年內部人士中最為活躍的拋售者。根據提供內幕交易數據和分析的公司Washington Service的數據，他出售特斯拉股票的總額接近230億美元，這是為了籌集資金以幫助融資他440億美元收購推特公司。

馬斯克在12月承諾暫停出售特斯拉股票至少18至24個月，以緩解投資者對他收購推特會損害汽車製造商的擔憂。自馬斯克最近一次股票出售（12月14日結束）以來的三週內，特斯拉股價下跌了28%。2022年全年，股價下跌了65%。

埃隆·馬斯克上月承諾暫停出售特斯拉股票至少18至24個月。圖片來源：Jim Watson/法新社/蓋蒂圖片社其他引人注目的內部人士拋售包括億萬富翁沃爾瑪公司繼承人羅伯·沃爾頓，他的拋售是通過沃爾頓家族控股信託進行的；前星座品牌公司首席執行官羅伯·桑茲；愛彼迎公司聯合創始人喬·格比亞；以及Alphabet公司聯合創始人拉里·佩奇和謝爾蓋·布林，據Washington Service稱。2022年全年，這些人士各自至少出售了8.95億美元的股票。

在其他CEO中，出售股票最多的是害蟲防治公司Rollins的加里·羅林斯。羅林斯先生在年底卸任，他在一年內出售了5.06億美元的股票，當時公司股價大幅跑贏標普500指數，上漲了10%。Moderna公司的首席執行官斯特凡納·邦塞爾緊隨其後，出售了5.04億美元的股票。Moderna的股價去年下跌了29%。

Airbnb的聯合創始人喬·格比亞是去年美國最大的內部股票出售者之一。圖片來源：馬修·佈施/彭博新聞軟件開發公司Asana的聯合創始人兼首席執行官達斯汀·莫斯科維茨逆勢而行，成為所有內部買家中的領頭羊，全年購買了9.21億美元的股票。莫斯科維茨在9月份的一次財報電話會議上表示，他投資Asana是因為他認為該公司的工作效率軟件“市場機會巨大”。

根據InsiderSentiment.com的分析，內部買入活動增加的少數行業包括小盤醫療保健、工業和消費品行業。這些行業傳統上被認為是能夠在經濟衰退中保持穩定的防禦性行業。

許多內部銷售是按照預定計劃進行的，以避免不當行為的嫌疑，而且內部銷售通常遠遠超過買入，因為許多高管的薪酬是以公司股權形式支付的。然而，策略師們表示，目前相對缺乏買入的情況尤為突出，尤其是在傳統估值指標顯示美國股票變得更便宜的情況下。

根據FactSet數據，標普500指數當前市盈率約為過去12個月盈利的17.9倍。這較一年前的25倍和五年均值23倍有所下降。

華盛頓服務公司數據顯示，11月和12月內部人士賣出股票的公司數量是買入的兩倍，與2017年以來的平均水平一致。而10月則屬異常：內部人士在601家公司拋售股票，僅增持了219家。

這三個月內部人士淨賣出總額達171億美元，而買入僅13億美元。分析師更關注買賣人數而非金額來推斷情緒趨勢，因為少數大額交易可能造成數據偏差。

Hirtle Callaghan公司首席投資官馬克·漢密爾頓表示：“阻止內部人買入的因素與其他投資者撤離市場的原因相似。”

在美聯儲持續加息為過熱經濟降温之際，許多投資者對判斷市場底部猶豫不決。與眾多企業內部人士一樣，機構投資者已大幅減持股票，轉向更具防禦性的投資。

“市場情緒普遍悲觀，內部人士也不例外，“漢密爾頓指出，“人們遭受虧損後，自然會產生’壞消息時不願買入廉價資產’的心理。”

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更正與補充説明根據InsiderSentiment.com的數據，以內幕人士（公司高管或董事）過去三個月平均買賣股票比率衡量的內幕情緒，已從6月的近期峯值下降。本文早期版本錯誤地稱該指標已連續六個月下滑。（1月6日更正）

刊登於2023年1月6日印刷版，標題為《內幕情緒指標連續六個月示警》