風投公司長期持股策略在市場暴跌中適得其反——《華爾街日報》

電子遊戲公司Roblox近兩年前以轟動性IPO上市。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS採用長期持股新策略的風投公司在去年市場暴跌中追悔莫及。

在近期牛市中，那些通常在公司上市後便退出的風投機構選擇繼續持股以期收益最大化。然而，2022年科技股暴跌給該策略帶來毀滅性打擊。2021年最風光的部分初創企業股票暴跌，使得這些機構短期內（甚至可能永遠）難以收回早期投資價值。

Roblox公司投資者Altos Ventures Management Inc.在2021年3月該公司上市時持有75億美元股份。公開文件顯示，儘管減持了部分股票，其持有市值在2021年11月股價峯值時曾膨脹至超110億美元。隨後市場惡化導致Roblox股價暴跌，Altos的收益也隨之蒸發。

截至9月30日，該風投機構仍持有超60%的IPO股份——對於一家上市近兩年的企業而言，這一比例異常之高。文件顯示，2022年前九個月其賬面收益已縮水超50億美元。

“公開市場的上漲令所有人沉醉，“風投公司Menlo Ventures合夥人Matt Murphy表示。當形勢逆轉時，他補充道，“許多機構因此損失慘重。”

門洛風投(Menlo Ventures)到2021年底仍持有二手服裝交易平台Poshmark Inc.約一半的股份，該公司於2021年1月上市。到那時，Poshmark的股價已從峯值下跌了80%以上。墨菲表示，大多數風險投資家都希望他們在去年能更快地退出股份，但該公司對其Poshmark股票的退出時機感到滿意。

這種讓風險投資投資者質疑其新方法的策略，只是在長達一年多的股市下跌期間適得其反的幾項投資計劃之一，股市下跌降低了大量金融從業者和個人投資者的投資組合價值。

2021年1月上市的Poshmark，到年底時股價較峯值下跌了80%以上。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News初創企業的投資者通常會在公司上市後退出，以避免市場波動。但據風險投資家和基金投資者稱，在疫情期間加速的十多年牛市中，這些投資者改變了策略。看到Zoom Technologies Inc.等股票在上市後大幅上漲，他們決定繼續持有股票，希望在這個超級公開市場中獲得部分收益。

紅杉資本(Sequoia Capital)是蘋果公司(Apple Inc.)和愛彼迎(Airbnb Inc.)的早期支持者，該公司在2021年秋季宣佈了一種新的長期基金結構，使其能夠無限期持有上市公司的股票，認為通過新方法可以積累更多利潤。公開文件顯示，除了持有股票外，該公司還購買了軟件供應商Datadog Inc.等上市公司的新股，這是硅谷投資者更廣泛趨勢的一部分。

紅杉資本合夥人羅洛夫·博塔在10月《華爾街日報》的Tech Live大會上表示：“對於卓越企業而言，其回報潛力要大得多。我最後確認的是，你不會想給與偉大公司的關係設定一個截止日期。”

部分風投機構不僅面臨賬面收益縮水，更因長期持股而遭受實際虧損——鑑於這些投資者通常在初創企業早期入股，這種情況實屬罕見。

據《華爾街日報》計算及知情人士透露，紅杉自2018年起累計向股票交易應用Robinhood Markets Inc.注資2.58億美元參與三輪融資。截至週三收盤，其持股價值約1.75億美元，意味着8300萬美元的虧損。

若紅杉在2021年12月鎖定期結束後拋售這些股份，本可獲得超2.4億美元投資收益。Robinhood股價在2022年暴跌55%，因其面臨活躍用户數下滑和收入萎縮的困境，長期前景受挫並引發裁員潮。

作為公開市場持股新策略最堅定的風投倡導者之一，紅杉在Snowflake Inc.等核心持倉上也錯失數十億美元潛在收益。公開文件顯示，這家軟件服務商上市逾兩年後，紅杉仍持有其大部分IPO股份。Snowflake股價較上市後高點已下跌約65%。

紅杉發言人拒絕置評。

這些虧損進一步加劇了風險投資機構慘淡境遇，它們正面臨初創企業交易放緩與公開上市枯竭的雙重壓力。

漢密爾頓萊恩公司截至9月30日的數據顯示，2022年風投機構向出資人返還的管理資產比例預計將創15年來新低。

基金投資者表示，回報率下降可能減少這些投資者支持新基金所需的現金儲備，並拖累新基金募資進度。風投公司通常將股票返還給基金投資者（即有限合夥人），後者可在公開市場出售。

企業上市後選擇繼續持股還是遵循傳統套現策略，往往成為區分風投贏家與輸家的關鍵。

科斯拉風投與Spark Capital均早期投資了金融科技借貸公司Affirm Holdings（2021年1月上市）。公開文件顯示，IPO持股較少的Spark在2021年底前清倉了所持Affirm股份，向有限合夥人返還了價值超10億美元的股票；而同期科斯拉僅變現不到五分之一持股，套現不足5億美元。

截至9月30日，科斯拉仍持有超半數IPO認購股份，這部分股權價值在2022年前九個月暴跌逾6億美元。

科斯拉風投的發言人謝爾納茲·達弗表示：“我們比大多數風險投資機構經歷了更多的低谷期。只要企業基本面穩固，短期波動並不足為慮。”

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本文發表於2023年1月6日印刷版，標題為《風險投資公司因堅守不放而遭受損失》。