美聯儲對工資-價格螺旋上升的擔憂可能很快緩解——《華爾街日報》

12月失業率小幅下降，但在眾多企業急需招聘的情況下，薪資增長似乎正在放緩。圖片來源：Spencer Platt/Getty Images就業市場表現強勁，通脹水平居高不下。美聯儲今年面臨的一個關鍵問題是：這兩者之間究竟存在多大關聯。

目前美聯儲政策制定者擔憂的是，這種相關性確實可能暗示着因果關係。他們認為，雖然部分通脹上升可歸因於疫情相關瓶頸等正在緩解的臨時性因素，但緊張的就業市場同樣難辭其咎。

然而勞工部週五發佈的就業報告可能會在政策制定者心中播下一絲疑慮。的確，經季節性調整後，12月就業人數較11月增加了22.3萬，失業率從修正後的3.6%微降至3.5%，重回50餘年來的最低水平。

但平均時薪環比僅增長0.3%，11月增幅從0.6%下修至0.4%。這使得12月時薪同比漲幅為4.6%，低於11月的4.8%。在週五數據修正前，11月薪資同比漲幅為5.1%。

考慮到數據可能被修正，對最新薪資指標顯然應持審慎態度。但值得注意的是，在失業率如此之低、眾多企業仍迫切招工的情況下，薪資增長卻呈現降温跡象。

這表明因果關係更多是從通脹傳導至工資，而非相反：隨着通脹升温，工人要求加薪以維持生活水平。如今通脹開始降温，薪資增長也隨之放緩。

這與1970年代的情況不同——當時工人因預期未來通脹將持續高企而要求加薪。本輪週期中，儘管民眾長期通脹預期高於疫情前水平，但仍處於低位。另一因素是工會覆蓋率大幅下降，削弱了議價能力。

最後，薪資上漲未必意味着企業必須同步提價。當前利潤率仍處於歷史高位，勞動力成本上升可能通過壓縮利潤空間消化，而非推高消費者價格通脹。

美聯儲政策制定者可能不會立即採信這些觀點，但至少會開始考慮就業市場或許不像他們擔憂的那樣構成通脹威脅。若通脹數據持續降温，這種可能性將進一步提升。

這將增加美聯儲在2月1日結束的為期兩天的會議上僅加息25個基點而非50個基點的概率。此後可能迎來政策暫停期。

聯繫作者賈斯汀·拉哈特：[email protected]

出現在2023年1月7日的印刷版中，標題為《緊張的就業市場並未推高價格》。