你的投資策略剛剛失敗了是時候加倍下注了——《華爾街日報》

插圖：亞歷克斯·納鮑姆許多投資者一直絕望地認為，60/40投資組合——即60%股票和40%債券的經典配置——已經失效。

然而，他們更應該慶祝它的復甦。這種所謂的平衡投資組合比至少15年來的情況更有能力在適度風險下提供可觀回報。

如果你剛剛遭受重創，這可能聽起來像是無濟於事的安慰，而如果你已深陷退休狀態，可能沒有時間恢復。但提前退休者和年輕投資者應將最近的災難視為機遇。

2022年，60/40投資組合經歷了歷史上最糟糕的年份之一——因為債券經歷了有史以來最糟糕的一年。

歷史上，債券的少數倉位在股票多數倉位受挫時為60/40投資組合提供了穩定作用。

然而去年，債券下跌了13%，長期國債暴跌超過29%——遠超標普500指數18%的跌幅。

債券非但未能成為平衡投資組合的壓艙石，反而變成了魚雷。典型的60/40投資組合去年損失了約15%；如果其債券是長期的，損失甚至更為慘重。

罪魁禍首當然是美聯儲主導的利率上升。

然而，去年的壞消息預示着固定收益投資將迎來更好的時光。利率上升得如此之快，以至於債券終於提供了約4%的可觀收益率，而在此之前，債券的收益率幾乎可以忽略不計。通脹保值國債甚至提供了比通脹高出約1.6個百分點的收益率。

美聯儲表示尚未結束加息，因此市場可能面臨更多陣痛。不過最糟糕的階段或許已經過去，歷史數據為當下的投資機遇提供了參照。

聖克拉拉大學研究跨世紀資產回報的榮休商學教授愛德華·麥誇裏指出：若以長期債券（過去常是唯一可選標的）計算，去年60/40投資組合的回報率是1792年以來12個月週期內的第四差表現。

根據普信集團的數據，基於1970年代現代債券市場數據出現以來的常規風險回報關係，去年典型60/40投資組合的極端虧損概率僅為130年一遇。

但風險回報關係並非總是常態——這正是關鍵所在。

股票通常上漲——但非絕對。債券通常更安全——亦非絕對。金融市場中沒有恆常不變之事。

我們可能已身處利率飆升與通脹肆虐的全新時代。但更合理的假設是：債券市場百年一遇的慘淡年份，並不能否定數十年數據證明的結論——平均而言債券能有效分散股票風險。

過去12個月債券價格下跌且收益率近乎翻倍，意味着固定收益資產未來回報更可能支撐60/40組合表現。

“我們已經經歷了2022年，”T. Rowe Price全球多資產管理部門主管塞巴斯蒂安·佩奇表示，“我們經歷了利率衝擊！這已經反映在價格中。”

一個明顯的警告：如果通脹持續高企，股票和債券的平衡投資組合“很可能再次表現不佳”，範德比爾特大學捐贈基金前首席投資官、現田納西州納什維爾投資公司Disciplina Capital Management LLC總裁馬修·賴特表示。

賴特建議將其視為60/30/10的投資組合，其中60%為股票等增長機會，30%為固定收益等多元化資產，10%為抗通脹資產。

佩奇建議將至少5%的股票頭寸傾斜於“實物股票”，即能源、房地產和自然資源等可能從持續通脹中受益的行業股票。

如果你主要在應税賬户中投資，可以考慮使用一些個股，因為你可以從任何虧損中獲得税收優惠。你應該在固定收益的40%中至少部分選擇免税的市政債券。

在税收優惠的退休賬户中，你可以將60%的股票配置傾斜於更便宜的“價值”基金。將國債通脹保值證券作為固定收益的重要組成部分，尤其是如果你計劃長期持有，這是一個極好的步驟。

當然，60/40的投資組合並不適合所有人。它只是股票與債券眾多可能比例中的一種：70/30、80/20，或者從100%股票一直到100%債券的任何比例。

與大多數資產配置比例類似，它也為您提供了再平衡的目標。當股票或債券大幅上漲或下跌時，您應該買入足夠多的落後資產，以使您對該資產的預設風險水平恢復。

投資理論家彼得·伯恩斯坦（2009年去世）喜歡將60/40稱為長期投資者的“重心”。這是因為，長期來看，其60%的股票配置往往產生的回報不比100%股票配置低多少，而40%的債券配置通常會緩衝股票在此過程中帶來的急劇下跌。

歷史上，這種體面的回報和更平穩的走勢相結合，使得60/40投資者能夠堅持他們的計劃，而許多一開始對股票配置更激進的投資者則無法承受市場最嚴重的低迷。

簡而言之，60/40的投資組合最適合那些希望承擔適度風險而儘量減少擔憂的人。

這在2022年沒有奏效。甚至在2023年也可能不會奏效。但從長遠來看，它應該會表現得很好。

寫信給傑森·茨威格，郵箱：[email protected]

刊登於2023年1月7日印刷版，標題為《現在是加倍投入失敗策略的時候》。