哪些共同基金對您的税收有利？ - 《華爾街日報》

這位身為喬治梅森大學教授的作者發現，高換手率並不必然意味着税收效率低下。插圖：亞歷克斯·納鮑姆您的共同基金税收效率如何？這是許多投資者思考的問題，他們通常認為最簡單的判斷方式是查看基金換手率。投資者常認為高換手率意味着税收效率低，因為更多交易會產生更多應税資本利得。

但事實並非如此簡單。我與研究助理對美元計價基金回報率的研究表明，換手率並不能可靠預測所有基金税收低效性。實際上，我們發現固定收益類基金中，高換手率基金的税收效率最高。

為研究此問題，我與助理裏基·辛格、阿爾伯特·瓦倫西亞分析了過去十年所有美元計價共同基金的税前與税後回報。我們將樣本分為指數基金和主動管理基金，涵蓋七大資產類別：美國大盤股、美國小盤股、國際股票、美國價值股、美國成長股、新興市場股票及固定收益。

接着，我們聚焦每組中換手率最高和最低的基金——過去十年換手率處於或高於75百分位、及處於或低於25百分位的基金。隨後通過基金年化税前回報減去年化税後回報，計算各基金的税收低效程度。該數值越大，基金效率越低。

主動管理型基金

對於主動管理型基金而言，換手率能有效識別税收效率低下的問題。

例如，美國大盤高換手率基金的平均年化税前回報率為12.20%，税後回報率為9.73%，相差2.47個百分點；而低換手率基金的平均年化税前回報率為12.18%，税後回報率為9.97%，相差2.21個百分點。高換手率基金的税收效率明顯低於低換手率基金。

在主動管理型基金的七大類資產中，有五類都呈現這一規律。唯一顯著例外的是固定收益基金——高換手率的主動管理型固收基金平均税收效率差為0.67個百分點，而低換手率基金反而達到0.94個百分點，後者的税收效率更低。

指數基金

在指數基金領域，換手率作為税收效率指標的可靠性不如主動型基金。七類指數基金中有五類呈現低換手率基金效率更低的現象。差異最大的是固定收益基金，高換手率基金的税收效率差為0.43個百分點，而低換手率基金高達0.80個百分點。

總體而言，我們的研究表明投資者不能單純依賴換手率判斷共同基金的税收效率。一方面，換手率數據無法反映基金經理是在賣出短期還是長期持倉（長期資本利得税率低於短期税率）；另一方面，基金經理都各有降低税負的操作方法。

投資者可以在基金的年度報告中瞭解其税務管理策略。但確定基金税務效率的最簡單方法，正如我們在研究中所做的那樣，是比較其税前和税後回報。

霍斯特邁耶博士是弗吉尼亞州費爾法克斯市喬治梅森大學商學院金融學教授。可以通過[email protected]聯繫到他。

本文刊登於2023年1月9日的印刷版，標題為《哪些共同基金最具税務效率？》。