2022年最佳股票基金管理者 - 《華爾街日報》

至少情況沒有大蕭條時期那麼糟糕，甚至比2008年金融危機也要好一些。

但對於那些試圖應對2022年金融市場"血雨腥風"的共同基金經理來説，這種比較實在微不足道。在這利率飆升、通脹高企的一年裏，標普500指數下跌19%，債券市場表現更糟，美國股市市值估計蒸發了8.2萬億美元。

即便是那些"跑贏"大盤、以價值和收益為重點的共同基金經理，大多數也只是將虧損控制在個位數——這對投資者而言幾乎起不到安慰作用。

事實上，在符合《華爾街日報》季度調查條件的1,410只主動管理型共同基金（基於12個月表現的頂級股票基金經理調查）中，僅有40只在2022年實現了正收益。根據晨星Direct提供的數據，這組基金的平均虧損達到18.2%。

要在2022年脱穎而出，基金經理必須在能源板塊重倉佈局——這是標普500十大行業中唯一在2022年實現增長的板塊。實際上，能源股的強勁反彈使其在該大盤股指中的權重幾乎翻倍，達到5.23%。

正是對能源股的重注，讓三隻Kinetics基金在優勝者榜單中名列前茅——不僅包攬冠軍基金，還斬獲亞軍和第四名。

“我們似乎總是逆向操作，但最近這招很奏效，“Horizon Kinetics LLC的投資組合經理James Davolos表示，他同時擔任三隻Kinetics基金的投資委員會委員。據他介紹，2022年期間，冠軍基金Kinetics小盤機會基金(KSCOX)、亞軍Kinetics範式基金(WWNPX)和第四名Kinetics市場機會基金(KMKNX)的30%至60%資產都配置在能源相關持倉。

Kinetics小盤基金以31.9%的收益率摘得桂冠。Paradigm基金上漲29.2%，市場機遇基金漲幅近15%。

評選要求

入選本次"贏家圈"調查的基金須為主動管理型美股基金，資產規模超過5000萬美元且具備三年以上業績記錄，同時滿足其他多項標準。該調查排除了指數基金、行業基金、採用槓桿策略的基金及多數量化基金。所有數據由晨星Direct計算得出。

重要提示：這些股票基金在特定市場環境中表現優異，但其費用結構、長期業績或波動性等因素可能不適合部分投資者。

達沃洛斯先生表示，即便進入新財年，他仍將繼續保持高度集中且逆向的投資策略。

“世界不會快速回歸2018或2019年的狀態，“他説，“我們認為當前正處於五到七年轉型期的初期階段。為此我們重點配置了能源等硬資產領域，這些資產更具韌性。預計多數企業將繼續面臨經營困境與利潤率壓縮。”

因此達沃洛斯團隊將Kinetics投資組合超配於他認為能保持穩健利潤率的行業企業。能源特許權公司——尤其是德州太平洋土地公司（該標的佔市場機遇基金50.9%至Paradigm基金64.8%的持倉）——仍將是關注重點。作為德州最大地主，該公司將油氣開採特許權收益直接分配給投資者。

但達沃洛斯先生也在尋找其他領域的投資機會，他認為這些領域在經濟逆風中同樣具有韌性，而其股票尚未反映出這種潛力。

他特別感興趣的領域是貴金屬，並再次強調特許權使用費收入作為一種盈利方式，因為他認為該行業基本面強勁且風險較低。

“尤其是在極端風險規避和利率上升或提高的時期，黃金作為一種價值儲存手段可能會表現良好，”達沃洛斯先生説。他還預計貴金屬會對任何地緣政治衝擊或不確定性做出積極反應，就像能源在2022年那樣。但他更傾向於避免投資勘探和生產公司，以及這些企業利潤週期中固有的週期性和風險，而是關注像Franco-Nevada公司這樣的企業，這是另一種特許權經營方式。“特許權使用費收入流更具可預測性和回報性，”他堅持認為。

儘管表現最好的Kinetics基金都不能被稱為多元化，但達沃洛斯先生也在密切關注機會，為這些投資組合添加其他抗通脹、價格合理的證券。例如，他指出“政府合同可能不受通脹影響”，他已在CACI International公司建立並增加了頭寸，這是一家專注於通信、網絡安全和其他技術服務的國防承包商。他還喜歡Brookfield Asset Management作為間接從政府基礎設施支出中獲利的方式，並繼續持有CME Group公司和Intercontinental Exchange公司等金融交易所的股份。“任何提供中介服務——連接兩個試圖管理自身風險的對手方的公司——對經濟來説都將是至關重要的，”他説道。

忠誠的收官

不出所料，2022年末"贏家圈"中其他表現優異的基金經理同樣打破了常規認知，以逆勢而上的姿態取得了勝利。

年度季軍是本次調研中規模最小的基金之一。施瓦茨價值聚焦基金（RCMFX）雖然僅管理5,170萬美元資產，卻為投資者創造了驚人回報，全年實現21.2%的漲幅。該基金由密歇根州普利茅斯的施瓦茨投資顧問公司管理，該公司還監管包括聖母瑪利亞價值基金（AVEMX）在內的其他投資組合——這支遵循天主教價值觀的基金以4.2%的漲幅收官，在我們的調研中位列第11名。

兩支基金均由施瓦茨投資顧問公司創始人、董事長兼首席執行官喬治·施瓦茨領銜的團隊管理。他與擔任公司首席投資官的兒子蒂姆在幾年前開始為施瓦茨價值基金增持能源股，當時養老金和其他共同基金剝離化石燃料持倉的壓力剛剛開始顯現。

“我們專注於在股票遭冷遇且價格低廉時買入，特別是當我們相信它們具有巨大復甦潛力的時候，“老施瓦茨先生表示，“當能源板塊低迷到荒謬的程度時，我們大舉買入了這些股票。“截至2022年底，施瓦茨價值基金41%的資產投資於一系列能源公司。“這個決定給我們帶來了巨大收益，“他説道。

與達沃洛斯先生一樣，施瓦茨先生也是德克薩斯太平洋土地的擁躉，該股目前以27.6%的佔比穩居基金第一大持倉。但他在能源投資上採取了更…呃…普世性（即"包羅萬象”）的策略，資金配置既涵蓋雪佛龍公司等全球綜合生產商和煉油商，也包括德文能源公司這類勘探開採企業，以及斯倫貝謝等油田服務公司。

一位Yeti品牌的擁躉

他同樣在（略微）擴大投資範圍。在保留貴金屬投資（弗朗科-內華達公司和生產商巴里克黃金）以及被他視為核心價值資產的伯克希爾·哈撒韋公司持股的同時，施瓦茨先生去年新增了一系列專業製造企業的倉位，如A.O.史密斯公司（水處理與加熱設備）和Yeti控股公司（冷藏箱、飲具及相關裝備）。其最大新持倉之一是高端傢俱專營零售商RH（前身為Restoration Hardware）。“我們青睞非主流賽道的企業”，他補充指出RH股價較施瓦茨顧問公司自2022年9月建倉均價已溢價15%。

位列"贏家圈"第五名的Aegis價值基金(AVALX)經理斯科特·巴比對能源板塊的貢獻表示認同，該板塊助力其投資組合在2022年取得10.5%的回報。

“疫情初期投資者蜂擁買入科技巨頭時，能源板塊顯得格格不入，“他解釋道。來自ESG投資基金等迴避化石燃料資本的拋壓"嚇退了所有投資者”。但擅長挖掘週期性低谷企業的巴比先生於2021年初開始佈局該板塊：“它們估值低廉、資產基礎持久、資產負債表狀況極佳”。隨着去年利率飆升，低負債企業能有效規避此類壓力源的優勢愈發重要。

截至2022年底，Aegis Value基金37%的資產投資於化石燃料領域，持倉涵蓋從煤炭生產商Hallador能源公司、到國際石油公司以及秋田鑽井有限公司等企業。

“該行業的順風期可能還會持續一段時間，“巴比爾先生表示。但他正在減持部分能源持倉，將資金重新配置到其他領域。他增加了基金對金屬採礦業的敞口（其最大持倉是銅業巨頭Amerigo資源有限公司），並通過投資Centerra黃金公司增持貴金屬——這補充了原本已包含Orezone黃金公司和Equinox黃金公司的黃金生產商名單。“這是市場另一個被忽視的角落，我們相信在當前金價下我們的持倉將表現良好，如果黃金因通脹和利率趨勢進一步上漲，表現將會更出色，“他説。

2022年表現最佳的基金經理中，沒有人對2023年出現廣泛市場復甦的可能性表示樂觀。

“需要採取多少措施才能控制通脹？“巴比爾先生在提及進一步加息的前景時説道，“這就是為什麼我們強調資產負債表強勁的公司，因為它們更有可能度過我們將面臨的任何情況。”

麥吉女士是新英格蘭地區的一位作家。可以通過[email protected]聯繫到她。

刊登於2023年1月9日的印刷版，標題為《2022年最佳股票基金經理》。