債券市場2023年開門紅 - 《華爾街日報》

美國國債在2023年開局穩健，為從債券市場歷史性慘淡一年中恢復的投資者帶來一線希望。

國債收益率（與債券價格走勢相反）在新年首周錄得顯著下跌。這一走勢首先受到歐洲通脹數據向好的推動，隨後週五美國公佈的經濟報告顯示，工人平均時薪增幅低於預期，服務業活動數據意外疲軟。

許多投資者將工資增速視為整體通脹的主要推手。因此，新數據被視為可能緩解美聯儲繼續大幅加息壓力的積極進展。央行設定的短期利率預期對國債收益率水平具有關鍵影響。

政府債券收益率是整體經濟利率的基準。圖片來源：Ting Shen/彭博新聞美聯儲在12月最後一次會議上加息50個基點。但T. Rowe Price投資組合經理Mike Sewell表示，僅就業數據就"為2月和3月25個基點的加息鋪平了道路"。

投資者們並未在慶祝勝利。

上週與2022年第一週形成鮮明對比，當時國債價格立即開始暴跌。這為全年定下了基調，債券創下了自20世紀70年代有記錄以來最嚴重的年度虧損。

儘管如此，2023年前四個交易日的行情僅部分逆轉了12月下旬假期期間收益率的大幅上漲，當時清淡的交易可能加劇了市場波動。

根據Tradeweb的數據，基準10年期美國國債收益率上週五收於3.570%，低於2022年最後一個交易日（前一週五）的3.826%，但仍高於12月15日的約3.45%。

2023年債券的表現至關重要。去年由於持續通脹和不斷上升的利率預期導致的糟糕表現，使得金融市場的損失蔓延，不僅打擊了普通債券基金，還影響了曾經高飛的資產，從特斯拉股票到加密貨幣。

收益率的上升拖累了股票價格，反映出投資者現在可以通過持有政府債券至到期獲得實質上無風險的更高回報。這對於所謂的成長股尤其如此——其中許多屬於科技行業——這些股票主要因其未來預期的大額利潤而被估值。

國債收益率也是整個經濟中利率的基準，使其成為決定抵押貸款成本的關鍵因素。去年，30年期固定抵押貸款平均利率翻了一倍多，導致購房活動急劇下降。

美聯儲一直在試圖放緩經濟增長速度以抑制通脹。但對於需要將利率提高到多高水平才能實現目標，以及停止加息後要等待多久才會開始降息，仍存在重大分歧。

目前美聯儲基準聯邦基金利率設定在4.25%-4.5%區間。去年12月美聯儲的中值預測顯示，今年底利率將達到5.1%，2024年底降至4.1%——這兩個數字都明顯高於市場投資者當前的普遍預期。

美聯儲12月會議紀要顯示，官員們擔心投資者可能低估其維持高利率的決心，導致"金融條件出現不合理的寬鬆"，這可能加大政策調控難度。

近幾個月來，投資者越來越確信2023年同比通脹率將大幅下降（即使剔除波動較大的食品和能源類別）。這在很大程度上源於近期核心商品（如傢俱和影像設備）價格的實際下跌，這是由消費模式轉變和供應鏈改善共同作用的結果。

與多數美聯儲官員不同，許多投資者還認為未來12個月經濟將陷入衰退，這將迫使央行啓動降息。儘管官員們多次聲明暗示今年不會考慮任何降息舉措。

那些更擔憂2023年通脹持續性的投資者和美聯儲官員普遍認同一個前提：今年商品通脹可能會有所緩和。他們擔心的是，由於對工人的需求保持高位且企業轉嫁勞動力成本，服務價格將繼續快速上漲。

就此而言，週五的工資數據令人鼓舞。然而，其他數據——包括週三發佈的職位空缺報告——表明勞動力市場仍然極其緊張，對工人的需求遠遠超過求職者數量。

Osterweis資本管理公司固定收益投資組合經理Eddy Vataru表示：“與上兩次相比，週五的就業報告’更容易接受，但這一趨勢還有很長的路要走’。”

Vataru補充説，他認為美聯儲今年不會降息。他説，央行已接近加息行動的尾聲，但"美聯儲達到終端利率後通常不會在幾個月內就轉向寬鬆"。

聯繫Sam Goldfarb請發郵件至[email protected]，聯繫Matt Grossman請發郵件至[email protected]

更正聲明本文早期版本中一處將Eddy Vataru的姓氏誤拼為Vaturu。（已於1月9日更正）

刊登於2023年1月9日印刷版，標題為《債券市場迎來開門紅》。