《華爾街日報》：利率上升與科技股拋售潮推動期權交易激增

儘管英偉達股價上週五收於148.59美元，但投資者仍可執行在未來幾周到期、行權價為170美元或更高的看跌期權合約。圖片來源：David Paul Morris/彭博新聞試圖從利率上升和大型科技股大幅拋售中獲利的投資者，正在推動期權市場的一波交易熱潮。

諸如亞馬遜公司和英偉達公司等熱門股票在過去一年中市值縮水約一半，這提高了與這些股票掛鈎的某些期權的價值。它們的股價跌幅遠超許多投資者的預期，導致大量深度實值看跌期權合約堆積——這些合約允許投資者以遠高於當前水平的價格賣出股票。

例如，英偉達股價上週五收於148.59美元。但未來幾周將有數萬份行權價在170美元或更高的看跌期權合約到期。

為了追求快速回報，許多交易員正在出售合約，將權利金再投資於回購協議等超安全的短期投資，這些投資目前提供了十多年來最具吸引力的收益率。

根據衍生品分析公司SpotGamma對期權清算公司數據的分析，這些交易推動第四季度看跌期權新買賣的周度金額四次超過400億美元。相比之下，2022年前三季度的周度平均金額不到100億美元。

看跌期權賦予交易者在特定日期前以約定價格賣出股票的權利（非義務），而看漲期權則授予買入權利。

SpotGamma創始人布倫特·科丘巴將這種交易描述為華爾街大行之間的"套利遊戲"。該活動在2022年下半年加速升温，期間美聯儲將基準利率從不足2%上調至4%以上。

“科技巨頭股票遭遇重挫，因此現在有大量深度實值看跌期權，“他表示，“一旦利率飆升，做市商便蜂擁入場。”

儘管交易者在期權上的投入資金激增，但合約交易量增幅不足五分之一，這一微弱增長表明深度實值期權等高價看跌合約成為交易主流。

近年來期權市場整體蓬勃發展，部分動力來自被低門檻成本和快速獲利潛力吸引的散户投資者。去年日均合約交易量突破4100萬份，再創歷史新高。

近期，能讓交易者加槓桿押注的短期期權人氣暴漲。據Cboe全球市場交易所客户參與、數據及接入解決方案副總裁亨利·施瓦茨透露，深度實值合約交易量從多年平均5%飆升至第四季度日均股票期權交易量的近11%，增幅超一倍。

期權交易天然具有高風險。投資者通常只需支付標的證券一小部分成本即可通過期權押注個股或指數走勢。但賣出期權的風險更大——交易者可能面臨數倍於初始保證金賠付責任的局面。

近期看跌期權交易熱潮帶來的風險有所不同。交易員們瞄準深度實值看跌期權，希望當銀行或交易對手行權時，自己不會被強制買入消耗資本的股票。

“各公司會有多種不同策略，交易具有略微不同風險敞口的結構化產品，但都在追逐實值看跌期權，“芝加哥做市商Optiver美國交易主管John Zhu表示。他指出部分交易員可能意在平抑現有風險敞口，而非新增頭寸。

這波交易熱潮的一個影響體現在Cboe交易所看跌/看漲期權比率的變動上。據道瓊斯市場數據，該傳統上被視為投資者焦慮指標的比率近期升至2.4，而去年12月才首次突破1.5的歷史水平。

儘管恐慌情緒顯現，但其他指標顯示防範市場動盪的期權需求低迷。衡量標普500指數大跌時看跌期權成本的Nations TailDex指數，已跌至近十年低點。

“普遍認為Cboe看跌/看漲期權比率高企意味着恐慌蔓延，因為交易員在大舉買入看跌期權，“SpotGamma的Kochuba表示，“有時確實如此。但這次情況不同。”

聯繫作者Eric Wallerstein請致信[email protected]

更正聲明Henry Schwartz現任Cboe全球市場副總裁兼客户關係、數據與接入解決方案全球主管。本文早期版本錯誤稱其擔任高級總監兼產品情報主管。（1月9日更正）

出現在2023年1月10日的印刷版中，標題為《高利率與科技股波動推動期權交易激增》。