能源多頭正因按兵不動而獲利——《華爾街日報》

過去兩個月，殼牌等石油巨頭已回吐了去年相對於歐洲整體市場的部分驚人漲幅，但並未跟隨油氣價格下跌。圖片來源：比爾·普利亞諾/蓋蒂圖片社近幾個月來，能源價格與能源股走勢出現分化。風向終將發生轉變。

基準布倫特原油價格已跌至每桶80美元左右，而2022年的平均價格為101美元。中國在實施近三年的新冠限制措施後混亂重啓，以及加息引發的全球經濟衰退前景，削弱了石油需求預期。

天然氣價格在2023年初也呈現疲軟態勢。目前西北歐的天然氣批發價格為每兆瓦時70歐元，已回落至俄羅斯入侵烏克蘭前的水平，較去年8月350歐元的高點大幅下跌——當時克里姆林宮削減管道輸氣量後，歐盟正瘋狂為冬季儲備天然氣。異常温暖的天氣意味着該地區天然氣儲存設施填充率達83%，在本採暖季結束時的儲氣量可能比預期更為充裕。

然而能源股仍保持高位。過去兩個月，殼牌和英國石油等公司已回吐了去年相對於歐洲整體市場的部分驚人漲幅，但並未跟隨油氣價格下跌。

慷慨的股票回購計劃是部分原因。經紀公司伯恩斯坦指出，去年歐洲綜合能源公司的自由現金流達到1410億美元，幾乎是2021年水平的兩倍。因此，它們提高了股息，並宣佈了價值420億美元的回購計劃，而一年前僅為90億美元。殼牌佔這一總額的近一半，目前正在回購其每日交易量的20%左右。

這種慷慨只有在公司賺的錢比平時多的情況下才能持續，特別是考慮到額外的税收——殼牌上週表示，它將向歐盟和英國支付20億美元的暴利税，用於第四季度。這可能最終歸結為一種賭注，即能源價格的平靜將是暫時的。

歐洲很快將需要為其儲存設施補充天然氣，以應對另一個沒有戰前依賴的俄羅斯管道天然氣的冬天。即使儲存水平良好，該地區也必須支付比亞洲買家更高的價格來吸引海運液化天然氣貨物。去年購買量比正常水平低20%的中國大型買家，隨着中國的全面重新開放，應該會重返市場。而全球液化天然氣供應將保持緊張，因為有意義的新生產預計要到2025年才會開始。

與此同時，在石油市場，克里姆林宮已禁止向遵守最近實施的七國集團對俄羅斯石油價格60美元上限的國家銷售。該國副總理亞歷山大·諾瓦克還表示，俄羅斯可能會減產高達7%以回應這一上限，這將削減全球供應。今年市場上可能還會有一個大買家，即拜登政府開始補充戰略石油儲備時——儘管華盛頓以低於當前市場水平的價格支付的雄心可能意味着它將行動緩慢。

一項能結束莫斯科與基輔之間緊張局勢、使俄羅斯石油和天然氣流量恢復正常的和平協議將徹底改變局面，但目前看來這還遙不可及。因此，當前看漲共識面臨的最大風險是宏觀經濟消息持續惡化，最終迫使生產商縮減股票回購。第四季度財報可能會提供一些線索，但還會有許多其他因素。今年持有能源股將需要持續關注宏觀經濟。

聯繫作者Carol Ryan，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年1月10日的印刷版，標題為《能源多頭穩坐釣魚台》。