汽車價格下跌將拖慢底特律的利潤引擎 - 《華爾街日報》

對於少數能夠支付現金的幸運兒來説，購車條件正逐漸改善。但反過來，交易另一端的公司處境卻日益艱難。

備受關注的曼海姆二手車價值指數（追蹤美國批發拍賣價格）2022年全年下跌14.9%，創下有史以來最差年度表現，遠差於數據提供商考克斯汽車公司年初預測的3%跌幅。經車型構成、行駛里程和季節性因素調整後，該指數在12月確實小幅回升，打破了連續12個月的下跌趨勢，但考克斯週一表示，預計這不會標誌着觸底。隨着利率上升削弱買家購買力，該公司預測今年將進一步下跌4.3%，市場將在下半年達到更正常的平衡狀態。

自疫情以來，當銷售數據變得不可靠時，曼海姆指數一直是衡量美國汽車行業潛在實力的有效先行指標。該指數在2020年春季快速上漲，標誌着在刺激政策支持下消費者需求開始激增，但很快遭遇待售車輛短缺問題。先是封鎖措施，隨後供應鏈挑戰擾亂了生產，導致價格持續上漲。2021年期間，該指數創下47%的前所未有漲幅。

由於缺乏二手產品的競爭，通用汽車等車企和經銷商得以更激進地為新車定價，儘管銷量下滑，卻意外實現了持續盈利。強勁的二手車價格也對汽車製造商的貸款業務形成助力，因為它降低了信貸風險，並改善了租賃業務的財務模型。

2022年初曼海姆指數的峯值與通用汽車股價的峯值同時出現，當時投資者已開始預期價格狂歡的終結。由於產量低於預期支撐着製造商和經銷商緊握新獲得的議價權，底特律車企去年的利潤仍相對強勁，但走弱跡象正在顯現。特斯拉憑藉異常公開的即時調價成為行業風向標，該車企在12月兩度下調美國市場售價。雖然利率上升對二手車市場影響更大，但對製造商同樣重要，尤其是消費者常通過以舊換新購置新車。

還有其他理由預示汽車製造商將面臨艱難一年。疫情後生產復甦仍舉步維艱，考克斯公司預測今年新車銷量僅1410萬輛。雖較去年1370萬輛的低點有所回升，仍是過去十年第二差成績。儘管原材料成本通脹正在緩解，但今秋底特律車企與全美汽車工人聯合會當前四年期合同的到期可能引發激烈勞資鬥爭。上一輪談判中，通用汽車工人舉行罷工導致公司損失36億美元。

投資者面臨的另一問題是負面因素已多大程度被市場消化。通用汽車股價去年下跌41%。但在盈利預期持續下調後，其遠期市盈率已回落至略低於十年均值7倍的水平——這並非具有吸引力的入場時機。福特因利潤波動較大使其估值更復雜，但市銷率顯示其估值也與長期均值相去不遠。

購買底特律汽車股的最佳時機通常是在經濟衰退最嚴峻時期：近年的最佳買入點分別是2009年3月和2020年4月。或許新的機會即將到來，但此刻還未顯現。

強勁的二手車價格對汽車製造商的貸款業務是一股東風。圖片來源：索爾·勒布/法新社/蓋蒂圖片社聯繫作者史蒂芬·威爾莫特，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年1月11日印刷版，標題為《汽車價格下跌威脅底特律利潤》。