一家初生牛犢不怕虎的護膚品初創公司能否解凍印度的IPO市場？——《華爾街日報》

印度美容師在艾哈邁達巴德使用護膚初創企業Mamaearth的眼霜。圖片來源：AMIT DAVE/REUTERS過去12個月，印度初創企業的首次公開募股(IPO)基本處於深度凍結狀態。一家由紅杉資本(Sequoia Capital)注資的美容和個人護理產品初創公司如今希望打破這一魔咒。但成功或許必須以估值大幅妥協為代價。

2022年末，印度個人護理產品初創公司Mamaearth的母公司——Honasa Consumer Ltd.申請首次公開募股。該公司計劃發行價值40億印度盧比（合4,900萬美元）的新股，並出售4,680萬股現有股票。包括Sofina、Stellaris Venture Partners和Fireside Ventures在內的投資者將出售部分股份，而紅杉資本將按兵不動。Mamaearth最初是一個直接面向消費者的在線品牌，但現在也在線下建立了龐大的業務——隨着在線購物在後疫情時代增長放緩，這是一個不可避免的選擇。

不過，此次IPO將是一項艱鉅的任務。科技股上市和私募市場的後期融資都在萎縮。許多在過去18-24個月內上市的印度頂級互聯網公司的股價都低於上市價格。根據Tracxn Technologies的數據，2022年後期初創企業的融資額幾乎是2021年的一半。Honasa的招股説明書草案沒有提及具體的估值。但去年路透社(Reuters)報道稱，該公司可能尋求約30億美元的估值——這意味着截至2022年3月的財年其市銷率約為25倍。根據FactSet的數據，Honasa更老牌、更傳統的同行，如印度斯坦聯合利華(Hindustan Unilever)和高露潔棕欖(Colgate Palmolive)的市銷率分別為10.70倍和7.84倍。首席執行官Varun Alagh拒絕就公司的IPO計劃置評。

Honasa顯然希望實現更快速的增長，但如果想為投資者留出盈利空間——至少在短期內——可能需要尋求更低的估值。據Traxcn數據，該公司在去年1月的最新一輪融資中估值達12億美元。此後全球市場風雲變幻，投資者可能不再願意為一家仍專注於增長、幾乎無利可圖的企業揮金如土。截至2022年9月的六個月內，Honasa營收73.2億印度盧比，淨利潤僅3.762億盧比。

該公司正投入巨資打造Mamaearth之外的品牌，並拓展線上線下渠道。2022年前六個月的廣告支出佔運營總收入的37.63%。在4900萬美元新募資金中，計劃將略低於半數用於廣告投放。

但對長期投資者而言增長潛力猶存：根據Honasa委託Redseer編制並載入招股書草案的預估，到2026年其可觸達市場規模可能達到450-500億美元。

作為新興企業，Honasa已站在聚光燈下。若其未能點燃投資者熱情，其他初創公司可能被迫繼續推遲上市計劃。但若成功，IPO市場或迎來解凍，為許多資金枯竭卻仍需維持增長的後期初創企業帶來希望。

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