《華爾街日報》：在通脹問題上，投資者與美聯儲對抗

12月二手車和卡車價格下跌2.5%。圖片來源：Stephen Shaver/Zuma Press通脹正在降温，國債市場投資者押注通脹將大幅降温。美聯儲政策制定者則不那麼確定。

這種分歧正在市場和央行之間製造緊張關係，直到一方被證明是正確的，這種緊張關係才會得到解決。

美國勞工部週四報告稱，消費者價格經季節性調整後，12月比11月下降了0.1%。這使得總體價格比去年同期高出6.5%——仍然很高，但遠低於6月份的9.1%。核心價格——不包括食品和能源項目，以更好地反映通脹的基本趨勢——比11月上漲了0.3%，比去年同期上漲了5.7%。9月份，它們的同比漲幅達到了6.6%。

事實上，最近的降温主要集中在美聯儲和許多經濟學家此前認為價格上漲將是暫時的類別。經季節性調整後，12月汽油價格比11月下降了9.5%，使總體價格的月度變化減少了近0.4個百分點。二手車和卡車價格下降了2.5%，減少了約0.1個百分點。

可能還會有更多的降温。例如，二手車價格仍遠高於疫情前水平，但隨着影響新車生產的供應鏈問題繼續緩解，價格似乎可能進一步下滑。勞工部用於計算總體住房成本的租金指標繼續上升，但Zillow和RealPage等私人數據提供商顯示新租約價格下降，官方住房價格指標在未來幾個月可能會有所緩和。

美國國債通脹保值證券（TIPS）的盈虧平衡利率顯示，國債投資者預計勞工部的通脹指標在未來五年內平均維持在2.2%左右。而美聯儲計算的短期盈虧平衡利率表明，截至上週五，投資者預期未來兩年年化通脹率約為2%。

美聯儲青睞的商務部通脹指標往往低於勞工部數據：自1960年以來，勞工部消費者價格指數2%的年漲幅通常對應商務部約1.8%的漲幅。因此，儘管TIPS價格還受其他因素影響，但投資者似乎預期美聯儲最終將無法實現2%的通脹目標。

然而，在過去一年飽受通脹衝擊後，美聯儲政策制定者可能不會過分依賴市場預測。他們擔心緊張的勞動力市場正推動通脹從暫時性類別向更廣泛領域擴散，尤其關注服務業動態。週四報告顯示，12月剔除住房成本的服務業價格同比飆升7.4%，雖低於9月8.2%的漲幅，但需要更大幅度回落才能讓美聯儲確信通脹受控。

因此投資者認為通脹將快速回落——政策制定者最終加息幅度會小於預期，並在年底前降息。而政策制定者可能擔憂投資者的利率樂觀情緒會滲透至經濟領域，導致抗通脹進程延長。金融市場正處於兩難境地，未來幾個月的走勢將很大程度上取決於這場博弈的結果。

寫信給賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

刊登於2023年1月13日印刷版，標題為《在通脹問題上，投資者與美聯儲對抗》。