美國企業面臨壓力 利潤率承壓——《華爾街日報》

標普500指數公司去年第四季度每股收益預計下降2.2%。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS大型上市公司近期的盈利增長並不顯著，但這並不意味着企業沒有獲得極高利潤。

財報季即將拉開帷幕，而去年第四季度的業績表現似乎不盡如人意。分析師最新預測顯示，標普500指數成分股第四季度每股收益同比下滑2.2%——這一數字因能源板塊預期65%的盈利增長而被美化。若剔除該板塊，分析師估計整體盈利跌幅達6.7%。

實際結果可能不會如此糟糕，因為當企業開始公佈財報時，分析師通常已將預期下調至大多數公司能輕鬆超越的水平。但對照一年前的預期（當時分析師預測2022年第四季度標普500盈利將增長14.3%），當前數據仍堪稱重大落差。

過去一年企業同時面臨雙重打擊：其一，全球經濟增長乏力導致銷售增速放緩；其二，成本增速超過收入增長，侵蝕了利潤空間。標普道瓊斯指數公司估算，標普500指數運營利潤率從去年同期的13.4%降至第四季度的12.1%。但12.1%仍處於歷史較高水平——2019年疫情前第四季度該數值為10.6%。

這反映了企業在新冠危機中從利潤率中獲益的程度：在旺盛需求和公司能夠收取更高價格的推動下，銷售額的增長超過了成本。值得注意的是，分析師預計利潤率將再次擴大，Refinitiv數據顯示，他們預計2023年第四季度標普500指數的收益將比去年同期增長10.9%，而銷售額僅增長3.9%。

然而，未來一年利潤率更有可能收窄。至少，隨着經濟繼續正常化，人們可能會預期利潤率會回落到疫情前的水平。僅此一點就可能使標普500指數的收益比利潤率保持穩定時的水平下降10%以上。

許多經濟學家預測今年將出現經濟衰退，這可能會使利潤狀況更加惡化，因為在經濟低迷時期，公司的銷售額通常會比降低成本的速度更快地惡化。在過去75年中，企業利潤佔國內生產總值的比例（利潤率的代表）在幾乎每一次經濟衰退期間都會下滑。

對收益來説，最好的結果可能是美國和海外經濟都開始以更快的速度增長，產生公司所需的銷售額增長，從而更容易吸收成本。然而，由於美聯儲和其他央行仍在加息，利潤增長的反彈看起來更像是2024年的故事，而不是2023年的。

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