油價今年或將保持穩定——但有幾個重大前提 - 《華爾街日報》

德克薩斯州敖德薩市的抽油機正在從二疊紀盆地抽取石油。預計美國生產商今年將適度提高產量。圖片來源：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社今年油價預計不會出現劇烈波動，但這一前景面臨兩大關鍵問題：隨着中國放鬆疫情防控措施，是否有足夠勞動力推動經濟復甦？專注於水力壓裂開採的美國能源公司會繼續保持近期不願為新一輪昂貴石油繁榮提供資金的謹慎態度嗎？

國際原油基準布倫特油價去年曾飆升至每桶127美元以上，但目前已回落至約84美元（週四交易價）。達拉斯聯邦儲備銀行去年末調查顯示，約三分之二的能源高管預計西德克薩斯中質原油價格（通常比布倫特油價低幾美元）將在2023年底收於每桶70至90美元區間。該預測主要基於分析師觀點，即隨着經濟增長放緩，今年全球石油供應將超過需求。

油價最大變數在中國。美國銀行分析師預計，解除疫情防控的中國經濟今年將為全球石油需求增長貢獻每日70萬桶。但他們表示，中國疫情發展軌跡的不確定性可能影響經濟復甦進程。

瑞穗證券能源期貨執行董事羅伯特·約格指出，中國疫情激增將抑制當地原油需求，因為"若勞動力不足，就無法重啓工業生產"。

這可能將油價推低至普遍預期以下。但中國的不確定性具有兩面性。多位分析師表示，如果中國經濟重新開放帶來意外強勁的增長，油價可能會比普遍預期更高，或許遠高於每桶100美元。

美國產量

此外還存在美國頁岩產業意圖的問題。

主要依賴水力壓裂技術的美國能源公司（佔美國石油產量的近三分之二）在2023年初保持謹慎態度，承諾不會為增產而過度支出，轉而專注於利潤。這一策略是它們為響應股東要求公司削減支出以追求增長而開始採取的。

這種轉變有助於抑制美國石油產量。許多分析師最初預測2022年美國石油日產量將增長100萬桶或更多。但投資銀行Evercore ISI的高級董事總經理詹姆斯·韋斯特表示，現在預計去年的日產量增長不到60萬桶。

今年，預計產量增幅將再次遠低於過去十年的繁榮時期。根據能源信息署的最新展望，預計今年美國石油日產量將增加約68萬桶，低於能源信息署去年初對2023年預測的約110萬桶的增幅。在其最新預測中，能源信息署大幅下調了對2022年12月產量的估計，原因是該月異常惡劣天氣的影響。

如果美國頁岩產業繼續限制生產增長支出，這將給價格帶來上行壓力，或至少無法抵消其他因素（如中國需求激增）可能引發的價格上漲。

行業承諾

一些投資者質疑，在油價持續高企的情況下，該行業是否會堅持預算紀律。但有多個理由表明不太可能出現逆轉。首先，對生產增長的抵制現已根植於高管薪酬計劃中，這些計劃優先考慮股東回報而非增加鑽探。

生產還受到勞動力成本、製造設備和鋼材等原材料成本上升的限制。此外，一些石油高管警告稱，公司正在迅速耗盡優質井位，這是不增加產量的另一個原因。“公司意識到庫存是有限的，”在西德克薩斯和新墨西哥州二疊紀盆地運營的生產商Elevation Resources LLC的首席執行官史蒂文·普魯伊特表示。

預計今年石油公司的支出將增長約20%。但Cowen & Co.的分析師大衞·德克爾鮑姆表示，這一增長主要是由於成本通脹，而非生產投資的增加。

美國石油生產商從專注於削減成本而非增加生產中獲利。根據FactSet的數據，2022年第三季度，美國前十大獨立石油生產商共獲得了190億美元的自由現金流，高於2021年同期的約120億美元。幾家美國石油生產商在季度現金生成方面創下了紀錄。

投資顧問公司Cavanal Hill Investment Management總裁馬特·斯蒂芬尼表示，儘管盈利能力可觀，許多投資者仍對向頁岩公司投入資金持謹慎態度。斯蒂芬尼指出，在該行業早年追求快速增長而連年虧損後，投資者仍在觀望該行業是否值得押注。“仍存在一些疑慮。”

伊頓先生和莫雷恩先生是《華爾街日報》駐休斯頓記者。聯繫方式：[email protected]與[email protected]。

更正聲明

根據美國能源信息署最新預測，今年美國石油日產量預計增長約68萬桶。本文早期版本錯誤地將預期增幅寫為38萬桶/日。（1月13日更正）

刊登於2023年1月17日印刷版，標題為《油價預計今年保持穩定——但存在兩大變數》。