債券市場年初表現亮眼 緩解市場壓力——華爾街日報

美國債券市場又一週的強勁表現，讓投資者越來越有希望翻過殘酷的2022年這一頁。

美國國債收益率（債券價格上漲時收益率下降）今年暴跌的幅度甚至超過了去年1月的飆升幅度，而去年1月是債券市場有記錄以來最糟糕的一年的開始。 

現在還為時過早，許多分析師認為債券未來將面臨挑戰。但迄今為止的反彈已經超出了大多數人的預期，為包括股票在內的其他資產提供了提振，並改善了疲憊的交易部門的氛圍。

投資者將在未來一週進一步瞭解美國經濟。繼摩根大通公司週五表示正在為温和衰退做準備，並撥出約14億美元以應對潛在的貸款損失後，更多銀行，如高盛集團和摩根士丹利，將公佈財報。還將有關於零售銷售和美國供應商價格的新數據。 

去年，債券價格的下跌如此無情，以至於被稱為“非活躍券”的舊國債相對於更新、交易更頻繁的債券以異常大的折扣交易，因為它們容易受到更大價格下跌的影響。 

今年已經提供了一個更好的交易環境。宏利投資管理公司的高級交易員邁克爾·洛裏齊奧表示，通脹放緩的跡象和美聯儲官員的評論表明，他們可能會進一步放緩加息步伐，這“讓人們更放心地全面投資於國債市場”。

他表示，當前市場狀況"讓華爾街的雙方都充滿活力"，資產管理公司和債券交易商都認為可以"擴大交易規模並涉足更多非活躍證券"。

雖然今年的債券市場初現漲勢讓交易員歡欣鼓舞，但其影響遠不止於華爾街的激烈競爭。國債收益率下降意味着消費者和企業的借貸成本降低。總體而言，這一趨勢有利於經濟增長——儘管可能成為美聯儲官員面臨的問題，他們不時表達對市場上漲可能阻礙其抗擊通脹的擔憂。

但目前投資者普遍沒有這種擔憂。即便他們已下調利率預期，基於市場的通脹預期指標仍保持穩定。這些指標目前顯示，物價漲幅只需數月就能從當前的6.5%放緩至美聯儲2%的年化目標水平。

投資者的利率預期對決定國債收益率起着關鍵作用。當投資者預期未來債券收益將低於先前預期時，現有債券價值就會上升，導致收益率下降。

美聯儲官員曾多次表示擔憂市場上漲可能使其抗擊通脹的行動複雜化。圖片來源：Eric Lee/EPA/Shutterstock今年有兩件大事助長了投資者的樂觀情緒。首先，一份就業報告顯示，12月工人平均時薪漲幅不僅低於預期，且前兩個月的漲幅也被下修。這讓部分人意識到，長期通脹的主要推手或許不像此前擔憂的那般強勁。

上週公佈的消費者價格指數報告同樣傳遞了積極信號，暗示美聯儲官員重點強調尤為關鍵的服務類通脹持續放緩。

基準10年期美國國債收益率上週五收於3.510%，低於一週前的3.570%和去年年底的3.826%。

國債收益率處於金融市場的核心位置。去年標普500指數下跌逾19%，以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌33%，很大程度上是因為收益率飆升意味着投資者只需持有國債至到期就能獲得大幅提升的無風險回報。收益率上升往往對年輕快速增長的科技類公司股票傷害尤甚，因為等待潛在豐厚現金流的時機成本增加了。

當前債券價格反映出市場押注美聯儲將在今年晚些時候降息。圖片來源：Ting Shen/Bloomberg News今年情況出現逆轉，收益率下降，標普500指數上漲4.2%，納斯達克指數攀升5.9%。

一些分析師警告稱，這種關聯性可能不會持續。在其他條件相同的情況下，國債收益率下降對股市有利。然而，如果收益率下滑是因為投資者預期經濟將嚴重衰退，對企業盈利的預期也可能隨之下降，從而導致股價下跌。

另一方面，某些對股市有利的情景對債券未必是好事。對美國經濟最理想的情況是通脹持續緩解且不出現衰退——即所謂的軟着陸。這通常對股市有利，而通脹下降通常也有助於債券表現。

即便如此，一些分析師表示，這可能導致收益率上升，因為當前債券價格已反映市場對美聯儲將在今年晚些時候降息的押注。如果經濟未陷入衰退，美聯儲將幾乎面臨降息壓力。

研究機構CreditSights高級策略師扎克·格里菲斯表示：“我們確實認為收益率可能從當前水平進一步走高。“他指出，這源於市場預期美聯儲將在2月再次加息，隨後保持利率穩定，因為"經濟增長有望保持正值”。

多數投資者和分析師認為，國債面臨更嚴峻情景的可能性依然存在。

由於擔憂勞動力市場持續緊張，美聯儲官員尚未宣佈戰勝通脹。他們12月發佈的最新預測顯示，今年可能再加息0.75個百分點，使聯邦基金基準利率在年底略高於5%，遠高於投資者當前預期水平。

美聯儲官員可能會"採取這樣的態度，‘好吧，這在通脹方面確實令人鼓舞，但我們並不確信通脹正在持續下降，’“格里菲斯先生表示。

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本文發表於2023年1月17日印刷版，標題為《債券反彈緩解交易員壓力》。