為何生物科技行業今年有望復甦——《華爾街日報》

年初至今，SPDR標普生物科技ETF上漲5.9%，而紐交所Arca製藥指數微幅下跌。圖片來源：阿里安娜·德雷斯勒/法新社/蓋蒂圖片社製藥行業如今已分化為兩極。

上週，數千名行業專業人士齊聚舊金山參加摩根大通醫療健康大會，這種巨大的情緒反差尤為明顯。一邊是手握充足現金、股價接近歷史高點的興奮藥企高管；另一邊則是資金緊張的小型生物科技公司老闆，談論着裁員和暫停臨牀試驗。

默克公司首席執行官羅伯特·戴維斯在演講中，超過20次使用"信心"一詞，甚至對摩根大通分析師克里斯·肖特表示：“希望你能感受到我的信心非常充足。”

戴維斯有理由保持樂觀。默克股價去年回報率達49%，而標普500指數下跌18%——對於即將在本十年後期失去佔其近半數銷售額藥物專利保護的公司而言，這一表現相當亮眼。

但今年形勢很可能會逆轉。

首先是宏觀經濟環境。正如利率上升推動資金湧入防禦性醫療股——同時撤離生物科技等增長領域——利率企穩可能促使部分資金在今年轉向其他領域。正如Evercore ISI分析師烏默爾·拉法特上週五所寫：“2022年大型股表現的關鍵在於利率和綜合基金流向，而非某些公司認為的執行力。”

隨着經濟即將陷入衰退，今年可能會出現大量波動。但12月通脹緩解的新數據意味着美聯儲可能開始放緩加息步伐，交易員甚至預計今年晚些時候會降息。

這意味着生物科技板塊很有機會復甦。年初我們已經看到一些跡象，SPDR標普生物科技ETF上漲5.9%，而紐交所Arca製藥指數微跌。這與去年形成鮮明對比，當時製藥指數回報率為4.9%，而生物科技基金下跌26%。

與會藥企高管對近期通過的《通脹削減法案》（IRA，有CEO稱之為"創新削減法案"）怨聲載道，該法案將首次允許政府協商藥品價格。

本週早些時候，美國衞生與公眾服務部公佈了聯邦醫療保險藥品價格談判時間表，首批10種選定藥物名單將於9月1日公佈。這將使該法案對投資者而言更加具體可感。

大型製藥公司應對此類壓力的策略之一是與生物技術公司聯手。在摩根大通會議期間，阿斯利康、益普生和凱西宣佈了三項獨立交易，每筆交易金額均在10億美元左右。值得注意的是，每筆交易都包含或有價值權（CVRs）——本質上是一種協議，如果研發中的某些藥物達到預設里程碑，被收購公司的股東將有權獲得額外付款。

瑞穗醫療投資銀行業務主管凱文·戴維斯表示，此類交易有助於緩解交易焦慮，因為製藥公司不願為企業支付過高價格，而許多生物技術公司仍堅持2021年的高估值預期。

交易熱潮預計不會消退，這將使生物技術行業延續2023年初的優異表現。

聯繫作者大衞·韋納，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年1月18日印刷版，標題為《生物技術行業今年有望復甦》。