債券優於股票：新的60-40投資組合 - 《華爾街日報》

貝萊德建議客户在2023年買入債券並賣出股票。圖片來源：Lucas Jackson/REUTERS在2022年債券基金創下有史以來最差表現後，大小投資者紛紛押注債券。

固定收益市場的大幅拋售意味着債券當前收益率已達到十多年來的最高水平。包括貝萊德集團和先鋒集團在內的基金巨頭表示，與股票相比，這使得優質公司債和抵押貸款債券更具吸引力——如果美國經濟陷入衰退，股票可能延續去年的跌勢。

個人投資者也對債券轉為看漲。經紀商盈透證券的零售客户當前債券交易量已達到8月份的四倍。路孚特理柏數據顯示，截至1月11日當週，流入公司債共同基金和交易所交易基金的資金量觸及約兩年高位。

收益率如此誘人，以至於部分機構建議投資者調整傳統的60-40投資組合（即60%股票+40%債券）——這一去年創下數十年來最差回報的基礎保守策略。貝萊德在近期報告中對該模型組合提出新方案：35%股票+65%債券。根據該公司研究，按當前價格計算，該配置能讓投資者實現6.5%的年化收益率。

“我們剛剛經歷了固定收益和股票投資雙雙負回報的一年，”貝萊德iShares交易所交易基金業務投資策略主管加吉·喬杜裏表示，“展望2023年，固定收益產品比股票更有可能帶來正回報。”

現年62歲的佛羅里達州薩拉索塔投資者傑·蓋納德發現，三年前從石油天然氣行業退休後，當他試圖增加股票重倉組合中的債券配置時，幾乎找不到有吸引力的選擇。如今，他的退休組合中約三分之一配置了債券，主要是到期續作的短期國庫券。

“起初市場上確實沒有合適產品。過去一年利率飆升的速度簡直瘋狂，”蓋納德説，“這幫我解決了難題。”

債券市場開局遠勝去年。美聯儲在2022年激進加息，推高了整個經濟體的借貸成本。投資者拋售了前十年低利率時期發行的債券。FactSet數據顯示，彭博國債、公司債和資產支持證券指數去年下跌13%。

債券價格下跌時收益率會上升，該指數收益率已翻倍至5%左右——這個數字足以讓許多投資公司開始大力推薦債券重倉組合。

貝萊德通過研究報告、播客和領英平台推文宣傳這一非常規策略。摩根大通資產管理公司也在進行類似推廣，該行短期債券ETF規模過去12個月增長約30%至240億美元。FactSet數據顯示，該基金扣除費用後收益率為4.5%，上月資金流入15億美元，創單月紀錄。

“我們注意到近期市場興趣升温，預計這一趨勢將持續，”該ETF基金經理詹姆斯·麥克納尼表示，“我們認為基金收益率有望突破5%。”

截至週三的七天內，投資級公司債券基金淨流入65億美元，創下自2021年1月20日當週獲得82億美元資金流入以來的最大規模。此前在去年11月和12月，由於投資者拋售債券以實現異常虧損用於抵税，該類基金曾遭遇約200億美元的總流出。

新的投資邏輯基於以下預判：隨着美聯儲將利率從當前的4.25%-4.5%區間上調至5%-5.5%並維持全年，今年經濟增長將放緩。分析師指出，這將衝擊企業盈利、壓低股票估值，延續去年開始的股市拋售潮。

華爾街部分觀點認為，隨着通脹緩解美聯儲將於今年晚些時候降息，從而使經濟衰退保持温和並引發股市反彈。高盛集團預測美國經濟今年增速約為1%。

“2023年的核心變量是經濟增長，”先鋒集團公司債券投資組合經理阿爾温德·納拉亞南表示，“我們認為增長將放緩……總體而言將是充滿挑戰的一年。”

納拉亞南指出，在這種環境下債券表現應優於股票，但並非所有債券在當前價位都具有吸引力，特別是在近期反彈後。投資者應規避長期債券（因其收益率異常偏低）和信用評級較低的公司債（因它們對經濟收縮更為敏感）。

兩年期國債收益率為4.22%，而10年期債券收益率為3.5%——這種被稱為收益率曲線倒掛的現象，表明投資者正在為更艱難的時期和即將到來的降息做準備。截至上週，高盛和富國銀行等藍籌銀行的一年期債券收益率約為5%。

抵押貸款支持債券的收益率尤其高。美聯儲已暫停購買此類債券，並可能開始出售其在過去13年為提振經濟活動而積累的部分持倉。

專注於抵押貸款支持債券的200億美元資產管理公司Angel Oak Capital Advisors的首席投資官Sam Dunlap表示，他的公司是建議客户將大部分投資組合配置在債券而非股票的公司之一。

他表示，住宅抵押貸款支持的債券根據其信用評級，收益率可達6%-15%。

“這類似於股票的回報，”他説。

聯繫作者Matt Wirz，郵箱：[email protected]；Jack Pitcher，郵箱：[email protected]

更正與補充非機構抵押貸款支持的債券收益率在6%至15%之間。本文前一版本錯誤地表示，由房利美和房地美等政府控制貸款機構發行的機構抵押貸款支持的債券收益率為6%-15%。（1月17日更正）

本文發表於2023年1月18日的印刷版，標題為《收益率上升增強債券吸引力》。