當股市與傑伊·鮑威爾成為“亦敵亦友”——《華爾街日報》

插圖：亞歷克斯·納鮑姆或許壞消息不再等同於好消息了。

2023年的頭幾周，金融市場彷彿跨年夜狂歡尚未結束般持續沸騰。交易員們將美聯儲關於"持續加息直至通脹消退"的每一條訊息，都解讀為最糟糕時期已經過去的信號。

本週風雲突變。自1月13日見頂後，股市急轉直下——標普500指數三日暴跌近3%，1月度的多隻明星股遭遇重挫。

若你曾觀察過椋鳥羣或魚羣，就會明白生物集羣總能如共享意識般神秘地突然轉向。對投資者而言，即便面對萬億資金的多向流動，保持獨立判斷始終是核心課題。

2023年初，市場羣體共識認定美聯儲年內轉向降息勢在必行。

轉瞬間，2021年的最大輸家集體逆襲。截至年內峯值時段：方舟創新ETF（其掌門人凱西·伍德鍾愛估值遠超均值的科技股）漲幅超18%；微策略公司（這家重注比特幣的軟件企業）暴漲67%；儘管（或許正因）Bed Bath & Beyond公司自稱瀕臨破產，其股價仍翻倍有餘。

“我們將一整年的漲幅都壓縮到了幾周內實現，”北方信託公司財富管理部門首席投資官凱蒂·尼克森表示。

過去幾天，隨着市場情緒驟變，這些漲幅大多已回吐殆盡。大型銀行為抵禦潛在衰退影響已計提數十億美元準備金，最新政府報告顯示零售銷售疲軟。由於勞動力市場持續緊張，美聯儲短期內不太可能動搖其抑制通脹的決心。

“今年的關鍵問題在於，”摩根大通資產與財富管理部門市場及投資策略主席邁克爾·坎巴萊斯特指出，“聯邦基金終端利率會是多少：5%左右，還是更接近6%？”

這個被央行用作對抗通脹主要武器的利率——本週約為4.3%——美聯儲高級官員多次表示預計今年將至少上調至5%。

美聯儲的行動力度對交易員至關重要。若升至6%左右，將再度重創投機性資產。

在這種環境下，情緒的快速轉變可能引發連鎖反應。

在美聯儲關於通脹屬於“暫時性”的判斷被證明錯誤後，央行已不再依據預測制定貨幣政策。

不過，美聯儲的決策並非在真空中進行。除了預測未來，由主席傑羅姆·“傑伊”·鮑威爾領導的美聯儲比以往任何時候都更關注當前數據——其中關鍵一環便是股票和債券價格。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克指出，這形成了一個不尋常的反饋循環。

“當美聯儲採取鷹派立場且通脹下降時，“他解釋道，“股市就會上漲，進而導致下降速度放緩。”

股債雙漲正是美聯儲所稱的金融環境寬鬆的表現。快速獲利充實了投資者腰包，使資金大量湧入經濟體系，可能重新助長通脹。

斯洛克表示：“若金融環境開始寬鬆，美聯儲就會説’不不不，這非我們所願，我們需要通脹率降至2%’。正因如此，在通脹受控前他們將保持鷹派立場。”

在此期間，股價任何劇烈波動都可能刺激美聯儲官員公開威脅超預期加息——從而立即打壓股市。

此類波動總會激發華爾街宣傳機器的運作，它們很可能建議投資者採取各種措施規避市場震盪。

但若為長期投資，你應對"現在必須大幅調整投資組合"的鼓譟保持警惕。

需知儘管利率已大幅上升，按歷史標準仍屬温和——除非美聯儲加息幅度遠超預期，否則這一態勢將持續。

債券提供的收益比一年前高出許多，因此即使對保守型投資組合也能帶來提振。通脹保值債券的吸引力仍超過過去十餘年水平，投資者可藉此鎖定免受生活成本上漲影響的收益流。

美股估值並不低廉，標普500指數當前市盈率接近18倍（基於分析師對未來一年企業盈利的預期）。Bianco Research數據顯示，這與過去25年平均水平基本持平——但遠高於經濟衰退期常見估值。

今年以來國際股市表現優於美國，但北方信託的尼克松女士指出：“其估值仍遠低於美股，尤其是歐洲市場，要追趕美國還有很長的路要走。”

避免衝動操作，耐心向優質資產傾斜，始終是長期投資者的生存之道。而在今年，這一策略比以往任何時候都更為關鍵。

聯繫作者Jason Zweig請致信[email protected]

本文發表於2023年1月21日印刷版，標題為《當市場因美聯儲政策動盪時該如何應對》