中國"報復性消費"或難達美國水平——《華爾街日報》

兔年即將到來，在經歷了艱難的2022年後，中國經濟蓄勢待發。2023年中國經濟可能增長5%——2019年和去年分別增長6%和3%——甚至可能更高。但仍需保持謹慎。

看漲觀點主要基於西方特別是美國後疫情時期的經驗。在2020年疫情最嚴重的時期，許多人待在家裏並增加了儲蓄。2021年隨着公共衞生狀況改善，人們開始消費，幫助點燃了經濟繁榮和通貨膨脹。

中國的情況在某些方面類似，但也存在一些非常重要的差異。

首先也是最重要的，中國政府從未像美國政府那樣向家庭發放大規模刺激支票；中國家庭儲蓄在疫情期間有所增加，但增幅遠低於美國。此外，大多數家庭的最大資產——住房——的價值在過去兩年遭受重創。中國勞動力市場的幾個關鍵支柱——出口、互聯網科技行業和房地產市場——仍面臨結構性或週期性阻力。最後，金融環境仍然相對緊張：12月整體信貸增長疲軟，債券收益率和貨幣市場利率近幾周有所上升。

所有這些意味着，雖然中國的"報復性消費"將在今年提振經濟，但那些期待出現美國2021年式消費狂歡的人可能會失望。

這並不是説中國儲蓄的增長不顯著。根據CEIC的數據，按人均計算，2022年中國家庭儲蓄了約33%的可支配收入，高於2019年本已很高的30%。評級機構惠譽表示，2022年個人存款增長了整整17%——儘管部分增長可能來自股票等其他風險資產出售所得，而非新增儲蓄。

然而，與2020年和2021年美國的情況相比，中國家庭儲蓄率的上升顯得相形見絀。三輪刺激支票，加上美國消費者自身的謹慎態度，曾短暫地將美國個人儲蓄率推高至20%以上，分別在2020年初和2021年初。根據美國政府數據，這一比例較2019年的約9%有所上升。而且，與中國不同的是，在美國，消費在正常情況下佔經濟的絕大部分，因此消耗這些額外家庭儲蓄對經濟增長的推動力也非常巨大。

毫無疑問，中國經濟的強勁反彈將在今年春節後的春夏季節出現——與西方一樣，家庭將希望彌補失去的時間。但像美國那樣持續多年的消費狂潮可能不會很快到來，尤其是如果北京在貨幣政策上保持相對保守，且中國房地產市場的反彈表現得温和而非驚人的話。

中國經濟將在春節後的春夏季節反彈，家庭將彌補失去的時間。圖片來源：jerome favre/Shutterstock作者：Nathaniel Taplin，聯繫方式：[email protected]

本文發表於2023年1月21日的印刷版，標題為《中國的“報復性消費”無法與美國相提並論》。