為何特斯拉仍在全力擴張——《華爾街日報》

當科技公司紛紛裁員之際，特斯拉 卻毫不掩飾地繼續追求增長。這可能是它唯一能走的路線。

這家電動汽車製造商在週三晚些時候公佈季度業績時，給出了今年180萬輛汽車的目標，但未明確是交付量還是產量。假設指的是交付量，該數字將比去年增長約37%，但低於每年增長50%的長期目標。這表明在去年公司徒勞追逐目標、引發需求擔憂後，正採取更謹慎的方式來管理預期。

首席執行官埃隆·馬斯克在電話會議上仍明確表示，他致力於在允許的供應鏈條件下儘快擴張。這與該公司第四季度在中國以及本月在歐美實施的大幅降價策略一致。雖然為時尚早，但截至目前這些措施似乎對銷售產生了預期效果：馬斯克在電話會上表示，目前訂單量已達到生產速度的兩倍。

像特斯拉這樣的汽車製造商無法像輕資產的數字科技公司那樣根據市場情緒隨意增減員工；它們的生產計劃是以年為單位制定的。圖片來源：narong sangnak/Shutterstock更棘手的問題是公司為實現這一目標將犧牲多少利潤率。特斯拉的利潤表已經受到影響。該公司報告第四季度營業利潤率為16%，低於9月份季度的17.2%。而且市場環境正變得更加困難，利率上升，競爭對手推出新產品。

根據FactSet的數據，分析師對2023年每股收益的共識估計現在是4.68美元。這將比去年的4.07美元高出約15%，但就在四周前，分析師還預計今年將實現5.53美元的收益。鑑於事態迅速發展，目前預測特斯拉的利潤具有挑戰性：隨着產量迅速增加，價格下跌將在一定程度上被單位成本下降所抵消，但這種平衡將如何實現仍有多種解釋。

這種不確定性解釋了為什麼這些季度業績和隨後的電話會議如此備受期待。投資者得到的指導比平時多了一些：例如，特斯拉預計今年每季度將從聯邦補貼中獲得1.5億至2.5億美元的額外收入，這是拜登總統的氣候法案《通脹削減法案》的一部分。一個明確的信息是，隨着馬斯克為潛在的經濟衰退做準備，近期幾乎不可能進行股票回購。即使在三個月前，這對於一家擁有222億美元現金和流動資產的年終公司來説似乎還是一個合理的預期。

特斯拉的增長路徑使其與它自認為所屬的更廣泛的科技行業形成鮮明對比。初創企業已轉向盈利，甚至那些燒錢的科技巨頭也開始裁員。

部分原因在於行業差異：許多受益於疫情的數碼科技公司正經歷後遺症，隨着其在西方的影響消退，而美國電動汽車市場的增長可能因政府鉅額補貼進一步加速。但馬斯克預言將到來的"相當艱難的經濟衰退"也會衝擊電動車銷售。

實際上，特斯拉除了繼續走快速增長路線別無選擇。汽車製造商無法像輕資產數字科技公司那樣根據市場情緒隨意增減員工；他們需要以數年週期設計車型並規劃生產。特斯拉在柏林和德州奧斯汀的現有工廠項目正在形成需要填補的產能。

政府激勵措施也促使特斯拉儘可能加速擴張。週二其宣佈投資36億美元在內華達州擴建電池工廠和Semi重型卡車裝配線，這兩座工廠都將成為《通脹削減法案》的主要受益者，且不會加劇本已擁擠的乘用車市場產能。

根據FactSet數據，特斯拉包含股票稀釋效應後約5360億美元的市值雖不及去年暴跌時誇張，但要支撐這一估值仍需公司保持超高速擴張，同時維持高於同行的利潤率。近期降價舉措恰恰表明，該公司尚未能突破增長與盈利不可兼得的困局。

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