印度信實工業值得更多耐心——《華爾街日報》

信實工業董事長穆克什·安巴尼去年在沙特阿拉伯一場會議上的發言。圖片來源：Tasneem Alsultan/Bloomberg News信實工業 作為印度市值最高的企業，正在經歷本世紀以來的第四次轉型。董事長穆克什·安巴尼此刻理應獲得比現在更多的股東青睞。

延遲滿足向來難以讓人買賬。儘管利率高企，信實工業上週仍獲董事會批准籌集高達2000億印度盧比（約合25億美元）資金，用於償付短期到期債務，並加碼5G網絡建設、新能源業務及零售業務擴張。

同日，這家橫跨石油與電信的綜合企業宣佈，在截至12月31日的季度中，因政府對其精煉產品出口徵收暴利税，淨利潤下降15%至1579億盧比。

披露文件顯示，隨着未償借款總額激增，該季度償債成本同比上漲36%。據摩根士丹利估算，基於貸款到期情況與現金流生成能力，未來三年內約有250億美元債券需再融資。該公司本財年前九個月資本支出達125億美元。不出所料，這家業務多元的巨頭股價過去一年幾乎持平。

他們可能不會持續低迷。憑藉約2000億美元的市值，信實集團的股票預期市盈率僅為20倍——這一比率自疫情高峯時期觸及近30倍以來持續下降。同行阿達尼集團的旗艦公司阿達尼企業（另一家多元化巨頭）的市盈率則高達驚人的131倍左右。

啓動另一個增長引擎需要在此期間進行投資，而在貨幣緊縮環境下，償債成本可能持續高企。不過，信實集團淨債務與息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率目前為1.46倍，約為其上次投資週期（涉及電信業務）時的一半。阿達尼集團的該比率則高達5.78倍。

摩根士丹利認為，與前三個週期不同，未來三年信實集團的運營現金流將僅略低於其470億美元的計劃投資支出。該行指出，煉油業上行週期、國內天然氣產量提升以及化工品利潤率改善，將足以支撐每年160億美元的投資規模，同時債務比率僅會小幅上升。

信實集團已承諾投入250億美元，在今年12月前以低於全球其他地區的價格為印度最偏遠地區提供5G覆蓋，並計劃在未來15年向清潔能源項目再投資750億美元。

過去兩年間，該企業集團擴大了零售業務，新增近6000家門店。在向新業務加大資本配置的同時，其核心業務表現穩健。值得注意的是，隨着打折原油流入印度，其煉油利潤率在俄烏衝突後飆升。

貨幣緊縮時期激進的資本配置令股東感到不安，但只要多些耐心並仔細審視財務狀況，他們應能獲得些許寬慰。

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本文發表於2023年1月26日印刷版，標題為《印度龍頭企業值得耐心等待》。