經濟放緩——《華爾街日報》

美聯儲對週四公佈的第四季度GDP報告中的總體數據應感到滿意，數據顯示美國經濟穩健增長2.9%，而其偏好的價格指數則放緩至3.2%。但深入分析，經濟似乎正在失去動力。

或許報告中最好的消息是消費者支出繼續以穩定的2.1%增長，貢獻了約一半的GDP增長。儘管12月零售銷售報告顯示支出大幅下降，可能預示着經濟放緩，但利率上升似乎尚未導致消費者縮減開支。

隨着封鎖措施的放鬆，支出向服務的轉變仍在繼續。服務對消費增長的貢獻為1.16%，而汽車及零部件貢獻了0.20%。年底折扣可能提前了購買，汽車分析師預測今年增長疲軟。

隨着供應鏈的緩解，企業也補充了庫存，這佔GDP增長的1.46%。淨出口也增加了0.56%。但這兩者都不太可能持續下去。GDP的另一大推動力來自政府支出，增長了3.7%，貢獻了0.64%。其中大部分是轉移支付和工資，而非國防或公共工程。

最令人擔憂的是私人固定投資下降了6.7%。其中大部分是住房投資（-26.7%），原因是利率大幅上升。美聯儲給予的，現在又收回了。資本支出也下降了3.7%，這表明企業開始感到緊張，減少了對能提高工人生產力的設備投資。

知識產權投資表現較為穩健，但上季度的研發支出有所下降。一個可能的原因是去年研發費用即時抵扣政策的到期。在利率上升和經濟不確定性的背景下，企業投資收縮的現象已持續體現在ISM採購經理人指數中。

經濟不能僅靠消費支撐，儲蓄率的急劇下降——第四季度為2.9%，而一年前為7.3%——表明消費者可能正在透支信用卡以維持生計，或彌補疫情期間未能實現的旅行計劃。但隨着儲蓄減少，消費者支出也可能隨之下降。

對美聯儲而言，最樂觀的消息或許是實際可支配個人收入增長3.3%，同時個人消費支出價格指數回落至3.2%（第三季度為4.3%，第一季度為7.5%）。這表明其貨幣政策可能開始見效，或許不必如幾個月前市場預期那般大幅加息。

近期就業和失業救濟申請報告也顯示，儘管多家大企業宣佈裁員，勞動力市場仍保持韌性。中小企業持續招聘，中國放棄清零政策也將助力全球經濟增長。

除利率上升外，今年美國經濟面臨的最大風險可能是《通脹削減法案》中的增税措施，以及加劇商業不確定性的監管風暴。拜登總統接手的經濟正在增長，但願他能保持這一勢頭。

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備大樓攝影：Ting Shen/彭博新聞社刊登於2023年1月27日印刷版，標題為《經濟放緩》。