增長低於宣傳，但好於擔憂——《華爾街日報》

美國經濟在第四季度的表現可能並不像國內生產總值(GDP)報告標題數字所顯示的那樣強勁。但情況也沒有那麼糟糕，而且今年或許也不會完全糟糕透頂。

美國商務部報告稱，經通脹調整後，第四季度GDP環比年化增長率為2.9%，略高於經濟學家的預期，僅比第三季度的3.2%低一點點。去年上半年GDP的小幅下降，如今已得到彌補，感覺像是遙遠的記憶。

深入分析GDP報告的細節，情況更為複雜。消費者支出保持穩定，增長率為2.1%，而第三季度為2.3%。但資本支出明顯放緩，非住宅私人固定投資僅增長0.7%。房地產市場繼續拖累經濟，住宅投資下降了26.7%——僅此一項就使GDP增長減少了約1.3個百分點。

此外，兩個通常波動較大的類別在上個季度推動了GDP增長。第一個是庫存。庫存繼第三季度收縮後出現增長，這種補庫存行為實際上意味着企業的生產超出了僅僅滿足需求所需的水平。這為GDP增長貢獻了近1.5個百分點。第二個是貿易。美國出口在第四季度略有下滑，但進口下降更多。貿易逆差的縮小為增長貢獻了近0.6個百分點。

面向國內私人買家的最終銷售額——這一類別排除了庫存波動、貿易和政府支出的影響，經濟學家認為其更能反映需求趨勢——年增長率僅為0.2%。

這對今年的經濟增長並不是個好兆頭，尤其是隨着美聯儲大幅加息的效應持續在經濟中顯現。但經濟仍存在一些積極因素。

首先是就業市場。儘管宣佈裁員的大型上市公司數量持續增加，但整體勞動力需求似乎仍然強勁。美國勞工部週四報告稱，截至上週六的一週內，經季節性調整的失業救濟金申請數為18.6萬件，低於前一週的19.2萬件，是自春季以來的最低水平——當時周申請量創下1968年以來的最低紀錄。只要就業市場不出現動搖，人們就能維持消費。

另一個因素是貿易。誠然貿易具有波動性，但第四季度進口下滑的部分原因可能是：隨着疫情擔憂持續消退，美國人對外國製造商品的消費正逐漸被服務支出所替代。與此同時，儘管全球大部分地區仍處於混亂狀態，但海外近期已出現一些曙光。例如能源價格下跌助力了歐洲經濟。這可能有助於美國出口，而服務業佔美國出口的很大比重這一事實同樣會發揮作用。

最後，對房地產市場來説，這可能又是慘淡的一年——但或許不會像最近那麼糟糕。自秋季以來抵押貸款利率有所下降，近期建築商的悲觀情緒似乎有所緩和。因此儘管房地產業對GDP的拉動作用有限，但像上季度那樣持續拖累經濟的局面可能不會重演。

未來一年經濟面臨諸多障礙，但通往衰退的道路同樣存在阻礙。

第四季度消費者支出保持堅挺，增長率為2.1%。圖片來源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS聯繫作者Justin Lahart請致信：[email protected]

本文發表於2023年1月27日的印刷版，標題為《GDP數據未能反映經濟全貌》。