《華爾街日報》：Libor雖仍將退出，但企業或可申請延期

負責監管倫敦銀行同業拆借利率(Libor)的英國金融行為監管局正考慮要求該利率的發佈方推出一種合成版美元Libor，企業可使用15個月。圖片來源：TOBY MELVILLE/REUTERS在6月淘汰截止日期前尚未從倫敦銀行同業拆借利率轉換的企業，或許有辦法繼續使用這一借款基準利率——至少是暫時性的。

作為公司貸款、抵押貸款和利率衍生品等金融合約基礎的Libor，因持續多年的操縱醜聞而將於6月30日退出歷史舞台。雖然一些企業已經轉而使用有擔保隔夜融資利率(SOFR)——美國監管機構青睞的Libor替代品，但許多其他企業還沒有這樣做，尤其是在槓桿貸款市場。

監管機構敦促企業和其他市場參與者在Libor結束前儘早將其貸款與SOFR掛鈎，以確保順利轉換。如果金融合約中沒有轉換條款，或者沒有手動轉換為替代利率，企業可能會面臨操作風險和更高的成本，因為它們的合約可能會在7月恢復使用更昂貴的基準利率——最優惠貸款利率。

不過，其中一些企業可能會選擇等待更長時間，要麼在Libor被淘汰前將現有的與Libor掛鈎的貸款展期長達12個月，要麼可能使用英國監管機構正在考慮的一種所謂的合成Libor。顧問們表示，企業可能仍在應對與轉向SOFR相關的成本，或者將其他財務問題置於轉換之上。

“對一些公司而言，若它們面臨最後期限卻仍未找到最佳轉換路徑，這種方法或許能為它們爭取更多過渡時間，”偉凱律師事務所債務融資業務合夥人戴維·裏德利在談及展期操作時表示。

未來幾個月預計將有大批企業——包括許多持有槓桿貸款的公司——將其債務協議轉換為SOFR。根據巴克萊集團數據，截至1月24日，以美元計價的美國槓桿貸款交易中約78%（1.09萬億美元）仍與Libor掛鈎。

研究機構惠譽解決方案旗下Covenant Review數據顯示，截至1月20日，與Libor掛鈎的未償還美國槓桿貸款中約9%未指定替代基準利率，較一年前的11.6%有所下降。

Covenant Review指出，約56%的貸款允許通過修訂條款轉換利率，其中多數需獲得貸方同意或不反對。企業在轉換協議時，一直與債券持有人就即將支付的利息金額存在爭議。

其餘35%的貸款將在Libor退市後自動切換至SOFR，採用由替代參考利率委員會（ARRC）制定的後備條款。該委員會是由多家金融機構組成的團體，與紐約聯邦儲備銀行共同推進美國Libor退市工作。

不過在Libor終止前，企業或可根據貸款合同條款，以現行利率鎖定最終Libor合約來延長使用期限。企業通常可選擇1個月、3個月或6個月期Libor，若貸方同意，在某些情況下還可選擇12個月期。

在該合約期間，企業若想對貸款進行再融資、增加貸款規模或使用現有循環信貸額度，必須轉為採用SOFR（擔保隔夜融資利率）。這一規定不僅適用於未制定轉換安排的公司，也適用於現有貸款文件中已寫入替代條款的企業。

諮詢公司Riverside Risk Advisors聯合創始人喬伊斯·弗羅斯特表示，展期操作可能比按時轉用SOFR成本更高，潛在差額可達10個基點（0.1個百分點）。“對於大型發債機構而言，5個基點可能意味着鉅額資金”，弗羅斯特女士指出，以10億美元三年期貸款為例，可能產生150萬美元的額外成本。

與此同時，負責監管Libor的英國金融行為監管局正考慮要求基準利率發佈機構ICE Benchmark Administration推出"合成版"美元Libor，企業可在2024年9月30日前的15個月內使用該替代指標。需注意的是，合成Libor並非旨在反映底層借貸市場的真實狀況。

該金融監管機構表示正在評估公眾反饋，預計將於本季度末或下季度初做出決定。若獲批准，這將延續英國金融行為監管局2021年的做法——當時該局允許對特定未結清的日元和英鎊合約臨時使用合成Libor。英國金融行為監管局拒絕對此進一步置評。

金融服務行業組織"貸款銀團與交易協會"研究及公共政策執行副總裁梅雷迪思·科菲指出，若合成Libor得以發佈，將幫助那些未結清貸款合同中缺乏Libor替代條款的企業避免使用最優惠貸款利率（該利率高於Libor和SOFR）。截至1月24日，美國最優惠利率為7.5%，而Libor和SOFR均為4.3%。

儘管各公司努力繼續使用Libor，但這一基準最終將被SOFR取代，後者已出現"驚人的接受度"，ARRC主席兼摩根士丹利機構證券業務副主席湯姆·維普夫表示。他拒絕對個別金融合約發表評論。

根據交易所運營商芝商所集團的數據，去年12月全球每日與SOFR掛鈎的期貨和期權合約交易量約為3.14萬億美元，高於一年前同期的3991.7億美元。相比之下，12月基於Libor的衍生品日均交易量約為8773.5億美元，低於一年前的2.91萬億美元。

“合同條款就是合同條款，無論它們是什麼，“維普夫先生在提及企業使用"最後版Libor"時表示。

顧問們表示，延長Libor過渡期的努力不太可能受到企業的廣泛歡迎，部分原因是這通常比替代方案成本更高，且與市場步伐不一致。

“我們的許多客户更願意與市場保持一致，而不是成為異類，“金融風險顧問公司Chatham Financial的企業對沖諮詢團隊負責人凱文·瓊斯表示。

“無論轉向SOFR的成本有多少，以這種方式拖延都不會改變這一點，“瓊斯先生説，“也許這能為你爭取時間來解決如何處理這些成本。”

聯繫記者馬克·莫雷：[email protected]