中國教育股在監管整頓後業務轉型中上漲——華爾街日報

中國打擊營利性學科培訓期間，好未來教育集團旗下某教育服務機構的北京分校。圖片來源：王聽書/Reuters北京對校外教培行業實施整頓一年半後，中國教育公司的美國存託憑證已收復部分嚴重失地，這得益於包括在線銷售大蝦和蔬菜在內的業務轉型。

隨着這些公司找到新的收入來源——比如電子商務——並進一步涉足大學考試備考、成人教育項目以及機器人和藝術等非學科類課程，部分業務得以復甦。這使得其中部分公司能夠從新的低基數上再次增長。

早在2021年7月，在美上市的新東方教育科技集團、 好未來教育集團 和高途的股價在中國當局禁止對處於義務教育階段（從幼兒園到九年級）的學生進行營利性學科培訓後暴跌。這些限制措施令國際投資者震驚，並引發了在美上市中概股的廣泛拋售，至今仍提醒着投資中企的潛在風險。

教育公司被迫退出主營業務線，裁員並關閉眾多學習中心，在此過程中遭受重大財務打擊。新東方股價在2022年3月跌至歷史低點，當時公司市值不足20億美元，與巔峯時期超300億美元的市值相去甚遠。

此後股價大幅反彈，本週新東方估值約達80億美元。這家總部位於北京的公司大幅縮減規模後，其創始人推出了一個在線平台銷售農產品——從新鮮蔬果到牛排——由老師們通過豐富多彩、廣受歡迎的直播視頻推廣商品。例如去年，前講師董宇輝一邊教授英語詞彙和分享人生哲理一邊推銷雜貨的視頻吸引了數千萬中國觀眾觀看。

公司表示"東方甄選"將有助於補充其他收入來源，包括成人語言課程和海外考試培訓。

這一獨特模式似乎行之有效。截至11月30日的六個月內，負責直播電商平台運營的新東方子公司實現盈利，營收超2.93億美元，約佔公司當期總收入的五分之一。在管理層和分析師眼中，這已成為新東方最顯著的增長引擎。

新東方預計當前財季（截至2月28日）淨營收將增長高達17%。高管上週表示，中國取消疫情防控措施也將助力業務擴張。

大和資本市場的分析師Candis Chan在最近的一份報告中表示，業績和預測好於預期，直播業務和非學科輔導繼續有動力。她對新東方有買入評級，並認為其收益將繼續改善。

專注於中國的研究和投資諮詢公司T.H. Capital的創始人田厚表示，她認為教育股將繼續復甦，因為該行業被嚴重低估。她表示，中國家長對非學科課程的需求仍然很高，尤其是在富裕城市。

雖然新東方在電子商務方面走了一條非常規的道路，但其同行已經涉足其他教育相關業務。好未來教育集團一直在銷售在線學習材料，併為學校提供技術解決方案。高途教育正在提供更多課外課程，如編程和象棋課程。這兩家公司在最近幾個季度的虧損已經縮小。

新東方在給《華爾街日報》的一份聲明中表示，將繼續投資於其剩餘業務和新舉措。好未來沒有回應置評請求。高途拒絕置評。

儘管該行業的股票開始復甦，但一些國際投資者對中國的教育行業持謹慎態度。

加州Brandes Investment Partners的投資總監Louis Lau表示，只有在私人輔導公司的新業務顯示出持續盈利後，他才會重新投資。

“這些公司內部仍在進行大量的重組變革，“Lau先生説。“對我來説，這麼早就試圖評估基本盈利能力有點投機。”

通過一隻新興市場基金，劉先生投資了香港上市的中國教育集團控股有限公司，該公司運營職業培訓學校——這是一個准入門檻較高、運營歷史較長的特許行業。

儘管近期中國對私營部門的監管壓力有所緩和，但總部位於新墨西哥州的索恩伯格投資管理公司投資組合經理喬希·魯賓表示，他擔心中國政府可能會在經濟穩定後再次加強審查。上個月，中國當局發佈了針對中小學生非學科類校外培訓的指導意見，限制了此類課程的收費標準和開展時間。

“儘管（這些公司）似乎正在調整其商業模式，但我們不知道是否所有問題都已過去。“魯賓補充道。

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本文發表於2023年1月28日的印刷版，標題為《中國教育ADR在業務重組後反彈》。