Salesforce可向大單交易揮手告別——《華爾街日報》

馬克·貝尼奧夫聯合創立了Salesforce並執掌該公司超過二十年。圖片來源：達倫·卡明斯/美聯社當前Salesforce面臨諸多不確定性，但有一點可以確定：該公司追逐重大併購交易的日子已結束很久了。

這家雲軟件先驅正經歷其歷史上最嚴重的增長放緩，因此引起了激進投資者的關注。最新加入的是埃利奧特管理公司，該公司本週早些時候確認持有Salesforce大量股份。據《華爾街日報》報道，埃利奧特已經在為公司董事會準備另一套董事人選。

Salesforce週五宣佈了自身的新董事名單，三位新董事將接替即將離任的兩位董事。此前一天有報道稱，該公司正在考慮新的董事會成員，而埃利奧特也在準備自己的名單。Salesforce股價週四上漲近6%，但週五小幅下跌。這一系列事件強烈表明，Salesforce的董事會改組不足以擊退埃利奧特——或代理權之爭的幽靈。那麼接下來會發生什麼？

這個問題沒有簡單的答案。投資者顯然希望Salesforce提高盈利能力。目前持有該公司股份的另一家激進投資機構Starboard去年年底發佈演示文稿時也表達了同樣的觀點，概述了其對該公司"增長與盈利能力不佳組合"的擔憂。Salesforce似乎也認同這一點，該公司去年概述了一項提高運營利潤率的計劃，並在本月早些時候宣佈裁員10%，實際上是在加倍努力實現這一目標。

但當營收也在增長時，提升利潤會容易得多——而隨着經濟放緩使企業技術管理者在支出上更加挑剔，這遠非必然。即便是行業巨頭微軟也已預警其Azure雲業務今年將顯著放緩。與此同時，華爾街預計Salesforce未來至少三個季度的賬單增長率將維持在個位數百分比區間，而過去八季平均增幅為22%。

通過又一筆大交易來提振增長目前似乎已無可能。根據FactSet數據，Salesforce一直是貪婪的收購方，自2006年以來完成了72筆收購。交易規模隨公司體量同步擴大：2013年以23億美元收購ExactTarget是其首筆超大型交易，最近一筆則是2020年末斥資277億美元收購Slack。但這種節奏已考驗投資者耐心，強化了外界認為該公司正訴諸越來越昂貴手段購買增長的觀點。自宣佈收購Slack以來，Salesforce股價已落後納斯達克綜合指數26個百分點；若從2019年6月宣佈157億美元收購Tableau Software算起，差距更接近50個百分點。

撤銷部分交易也非可行選項。加拿大皇家銀行資本分析師Rishi Jaluria在本週早前給客户的報告中稱Tableau是"Salesforce核心企業級分析功能的基礎引擎"。儘管Slack收購時間較近且被認為與Salesforce核心業務協同性較低，但若不以鉅額虧損剝離該業務似乎不現實。雲股票估值已大幅回調：自宣佈收購Slack當日至今，BVP納斯達克新興雲指數下跌40%。麥格理資本的Sarah Hindlian-Bowler寫道：“高價收購是人之常情，但賤價拋售…非我們所建議”。

Salesforce或許仍能找到與維權投資者和解的方式。對於馬克·貝尼奧夫這位共同創立公司並執掌二十餘載的完美銷售大師而言，代理權爭奪戰將是陌生領域。根據FactSet數據，他同時是公司第六大股東，也是夏威夷大地主——這讓他喜歡在公司電話會議和宣傳材料中大量使用夏威夷語"家庭"一詞。但任何家庭都難免經歷戲劇性衝突。

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本文發表於2023年1月30日印刷版，標題為《Salesforce可向大交易説"阿羅哈"》