Lyft為何將迎來自己的衰退期 - 《華爾街日報》

Lyft聲稱，相較於業務多元化的優步（包括外賣服務），其專注於網約車業務的戰略終將獲得回報。圖片來源：Ringo Chiu/Zuma Press去年市值蒸發約四分之三後，Lyft 本月股價上漲近47%。但細看這家網約車公司的基本面，如此反彈尚缺乏支撐。

長期被全球競爭對手優步科技 壓制的Lyft並未突然逆襲。傑富瑞分析師John Colantuoni在1月初的首次覆蓋報告中估計，去年Lyft在美國市場份額約29%，優步佔71%。數據顯示Lyft走出疫情時的狀況可能比疫情前更糟——過去三年其市場份額流失約3個百分點。

此外，RBC對美國十大市場的最新司機供給分析顯示，過去幾個月相同里程下，Lyft乘客每小時成本下降15%，而優步乘客成本上升7%。分析師Brad Erickson認為這是Lyft試圖通過折扣奪回部分市場份額所致。

全球經濟衰退可能帶來更多壞消息。傑富瑞數據顯示，按行駛里程計算，機場接送是網約車服務最大使用場景。若企業縮減差旅預算、消費者暫停休閒旅行，此類需求或將萎縮。餐廳酒吧接送是網約車第二大使用場景——若消費者減少外出，對其業務更是雪上加霜。

Lyft持續強調，相較於業務多元化的Uber（包含外賣服務），其專注於網約車業務的戰略終將獲得成功，但其中存在隱性成本需考量。傑富瑞分析顯示，僅保險成本一項去年就佔Lyft收入的近27%，而Uber該比例不足9%。該機構指出兩大原因：其一，美國車輛保險成本高於Uber重要業務所在地的海外市場；其二，載客車輛的保險費用高於送餐車輛。

受通脹和利率上升影響，美國車險成本持續攀升。消費者價格指數顯示，2022年1月機動車保費同比漲幅略超4%，但截至12月同比漲幅已擴大至14%以上。

對Lyft而言，規模較小可能意味着用於支付司機報酬等事項的現金流更少。零工經濟司機可同時為多個平台工作，但往往傾向接單報酬更高的平台。RBC數據顯示，在其分析的十大主要市場中，Uber每小時訂單量較Lyft高出約17%，且近月差距持續擴大。該機構警告稱，司機端的這種結構性劣勢可能導致Lyft面臨長期市場份額流失。

Lyft本月大部分股價漲幅看似交易員在對沖風險。FactSet數據顯示，Lyft空頭倉位在10月底見頂，隨後空頭倉位下降表明投資者正為下月發佈的四季度財報提前平倉。

Lyft的股票目前企業價值約為息税折舊攤銷前利潤的九倍。基於相同計算方式，優步股票則達到二十倍，因此乍看之下Lyft股價仍顯得相對便宜。但若將Lyft高昂的股權激勵費用（佔收入比例幾乎高於所有互聯網同業）重新計入，其股價實際上已顯現過熱跡象。

Lyft長期以來被視為復甦概念股。但如果當前已是其最佳狀態呢？

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本文發表於2023年1月30日印刷版，標題為《Lyft正走向專屬衰退》