股市、債市和加密貨幣未來走向何方？五位投資者展望前景——《華爾街日報》

新的交易年幾周前才拉開序幕，卻已與2022年的慘況截然不同。

成長股在去年持續低迷後，如今正急速攀升。例如特斯拉公司和英偉達公司漲幅均超30%。債券市場在經歷歷史性暴跌後前景轉明。就連比特幣也出現反彈，儘管加密貨幣交易所FTX破產的餘波仍在持續。

這一反彈源於對全球經濟前景重燃的樂觀情緒。投資者欣喜於歐美通脹見頂的信號。許多人期待美聯儲下週能再次放緩加息步伐。中國取消新冠限制措施令眾多交易員驚喜不已，他們視此舉為經濟增長的前奏。

然而風險依然高懸。許多投資者質疑反彈的可持續性。有人擔憂股票估值過高，或企業盈利將面臨更多挑戰。另一些人則憂慮市場尚未充分消化經濟衰退的可能性，或美聯儲抗通脹週期若長於當前預期可能引發的後果。

我們邀請五位投資者分享他們如何佈局應對不確定性，以及對未來市場走向的預判。以下是他們的觀點：

“動物精神”可能捲土重來

AQR資本管理公司創始人克里夫·阿斯尼斯承認，他並未預料到2023年開局市場會掀起投機性股票和數字貨幣的暴漲浪潮。

比特幣價格已躍升約40%。華爾街被做空最嚴重的部分股票實現了兩位數漲幅。Carvana公司飆升近64%，MicroStrategy公司暴漲超80%。凱西·伍德的ARK創新ETF 上漲約29%。

阿斯尼斯從過去幾年中學到的是：必須為這種遠超預期的持續上漲做好準備。他從2020-2021年高風險交易狂潮中汲取的教訓？他説永遠不要排除狂熱情緒再次迴歸的可能。

“或許那些瘋狂的動物精神依然潛伏在市場裏，“阿斯尼斯表示。

但他強調，這並未動搖他的核心判斷——市場上廉價的"價值股"必將持續跑贏同行。雖然如一月所見，高價股可能出現短暫爆發，但長期來看他堅持價值股將戰勝成長股的觀點，預計這將是一段波動但有利可圖的交易週期。

“我鍾愛價值股交易，“阿斯尼斯説，“我們經常向客户宣揚這個理念。”

——古尼安·班納吉

緊盯美元走勢

對於千禧全球投資公司聯席首席投資官理查德·本森而言，去年最重要的交易莫過於美元的迅猛升值。

在2008年金融危機後一度相對平靜的外匯市場，如今重新成為華爾街和主街關注的焦點。去年美元持續走強重創跨國公司利潤，加劇了美國商品輸入國的通脹，並屢屢讓那些認為美元不可能如此快速上漲的交易員大跌眼鏡。

推動美元上漲的因素如今正導致其下跌。隨着通脹回落和美聯儲加息步伐放緩，根據《華爾街日報》美元指數衡量，美元今年已下跌1.7%。

本森預計美元還將面臨更大壓力，並認為未來三到六個月美元將貶值3%至5%。

“當全球最大央行有所動作時，要用他們的視角審視一切，不要分心。”這位倫敦外匯基金經理談及美聯儲時表示。

本森預計今年美元的下跌將在全球經濟和市場產生同樣深遠的影響。

“未來幾個月，我不認為會有很多人抱怨美元走弱。”他説，“如果美元下跌，這種經濟格局也意味着科技股應該會表現不錯。”

本森表示，他預計美元走軟將改善部分新興市場資產的前景，並隨着中國經濟重啓而看好離岸人民幣。他認為如果歐元區經濟繼續表現優於預期，歐元兑美元將走強。

——凱特琳·麥凱布

股票估值仍顯過高

掌管67億美元資產的Ariel Investments首席投資官魯帕爾·班薩里表示，即使標普500指數較2022年1月創下的歷史高點下跌15%，美股估值仍然偏高。她指出，雖然當前市場不似2020至2021年多數時段那般泡沫化，但預計未來將出現更劇烈的價格修正。

FactSet數據顯示，該寬基股指近期動態市盈率為17.9倍，雖低於2020年末約24倍的高位，但仍超過過去20年15.7倍的歷史均值。班薩里女士表示：“過去習慣逢低買入，現在應該學會逢高拋售。”

她認為拋售可能尚未結束的關鍵原因在於：市場仍低估了美聯儲的決心。2022年投資者屢次誤判聯儲加息節奏，錯誤預期央行會放緩緊縮步伐。鮑威爾主席的激進利率政策信號令市場措手不及，引發股市大幅拋售，造就2008年金融危機以來最動盪的一年。班薩里指出，如今投資者正在重蹈覆轍。

當前股票估值未充分反映央行政策即將發生的重大轉變，她預計政策緊縮力度將遠超多數人預期。儘管整體通脹指標回落，但服務業通脹等細分領域仍具粘性。班薩里正增持醫療保健等防禦性板塊，認為其抗衰退能力將跑贏大市。

“美聯儲決心贏得這場戰爭，因為他們已經輸掉了戰役，”班薩利女士表示。

——Gunjan Banerji

債券市場迎來更好的一年

債券收益率暴跌導致投資者除了股票別無選擇的時代已經過去。Neuberger Berman的投資經理尼爾·奧沙利文表示，債券終於迴歸。該公司在2022年底管理的客户資產約為4270億美元。

在經歷了2022年固定收益市場的動盪之後，債券在新的一年開局更為樂觀。截至週四收盤，以總回報計算，彭博美國綜合債券指數今年迄今上漲了3%。該指數主要由美國國債、高評級公司債券和抵押貸款支持證券組成。根據道瓊斯市場數據，這是該指數自1989年以來最好的年度開局。

奧沙利文是Neuberger Berman歐洲、中東和非洲多資產策略的首席投資官，他表示，目前與客户最重要的對話是如何增加固定收益敞口。

“從戰略上看，事實已經發生了變化。當你將固定收益視為一種資產類別時……它們現在都提供了收益率，甚至更重要的是，提供了具有實際意義的現金票息，”他説。“這與我們長期以來所處的世界截然不同。”

奧沙利文表示，考慮到他認為股市即將面臨的風險，重新評估股票相對於債券的優勢非常重要。他預測，通脹將比投資者目前預期的更難控制，美聯儲將把峯值利率維持在高位的時間比目前預期的更長。他説，更令人擔憂的是，企業將更難繼續將價格上漲轉嫁給消費者，這意味着未來的收益可能會受到更大的衝擊。

“這就是我們在股票方面持謹慎態度的原因，”他説。

在固定收益領域，奧沙利文先生表示他更青睞高質量和短期債券。但他補充道，今年投資者在債券之外尋求投資組合多元化同樣重要。為此，他認為大宗商品具有吸引力，尤其是銅等金屬，可能持續受益於中國的經濟重啓。

——凱特琳·麥凱布

尋找恐懼，發現價值

富達投資的投資組合經理拉蒙娜·珀薩德表示，她仍能通過關注市場悲觀領域，在估值過高的市場中發現便宜貨。她説要尋找恐懼，發現價值。

“當恐慌真正升温時，你可以買入一些運營良好的企業，”她説。

以台灣半導體公司為例。對全球貿易和與中國緊張關係的擔憂拖累了該地區芯片製造商的股價。但她表示，這些恐懼導致許多投資者忽視了這些公司相對於競爭對手的競爭優勢。

“這是個不錯的佈局，”珀薩德女士説。她自認為是一名保守的價值投資者，管理着逾200億美元的美國和加拿大基金。

她説，標普500指數的交易價格高於公允價值，這意味着“市場缺乏普遍機會”，投資者可能低估了一些潛在風險。

“這表明市場過於樂觀，”珀薩德女士説。“如果風險不是外生的，那倒沒問題。”

無論是利率上升和美聯儲政策，還是俄羅斯在烏克蘭的戰爭以及對歐洲能源安全的擔憂，這些挑戰都很複雜，而且在許多情況下相互關聯。

她表示，並非全是壞消息。中國結束了清零防疫政策。歐洲較為温和的冬季緩解了烏克蘭戰爭對能源價格的影響，幫助該地區避開了經濟衰退，通脹也在放緩。

“這些就是市場如此樂觀的原因，“她説。

——賈斯汀·貝爾

聯繫凱特琳·麥凱布，郵箱：[email protected]；聯繫古揚·班納吉，郵箱：[email protected]；聯繫賈斯汀·貝爾，郵箱：[email protected]

更正與補充根據道瓊斯市場數據，彭博美國綜合債券指數創下了至少自1989年以來最佳年度開局。本文早期版本錯誤稱該指數始於1989年。（已於1月30日更正）

刊登於2023年1月30日印刷版，標題為《五位投資者談2023年市場策略》。