做空者在2023年股市反彈中遭受打擊 - 《華爾街日報》

部分在2022年遭遇重挫的股票今年已大幅反彈。 圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS2023年市場的復甦對某個羣體而言是個非常糟糕的消息：做空者。

做空者通過借入他們認為估值過高的公司股票，賣出股票，然後在股價下跌後低價買回，從而從股價下跌中獲利。2022年全球市場暴跌時，他們獲得了鉅額收益。

但隨着1月份股市收復部分失地，做空者的好運發生了逆轉。

高盛追蹤羅素3000指數中做空比例最高的50只股票的指數顯示，截至週四，該指數今年迄今的回報率為15%，大幅跑贏上漲6%的標普500指數。其他在2022年遭受重創的股票也大幅上漲。特斯拉公司在經歷了有記錄以來最糟糕的一年後，1月份實現了44%的反彈。與此同時，虧損的加密貨幣交易所Coinbase Global Inc.上漲了73%。

S3 Partners預測分析部門董事總經理Ihor Dusaniwsky表示，遭受鉅額虧損的做空者正在積極減倉。Dusaniwsky稱，截至週四，本月做空股票的投資者按市值計價的空頭頭寸已累計虧損810億美元，而2022年他們累計獲利3000億美元。

投資者和分析師表示，這輪漲勢似乎由多重因素推動。通脹降温的跡象促使投資者押注美聯儲將從加息轉向降息，最早可能在今年下半年實施。這助推了各類風險資產全面上漲。市場中投機性較強的領域——例如空頭頭寸高企的股票——漲幅更為顯著。分析師稱，這可能迫使空頭平倉止損，從而引發華爾街所謂的"逼空行情"。

“我們看到股市表現呈現鏡像效應。去年表現最差的板塊今年領漲，“瑞銀全球財富管理美洲股票主管David Lefkowitz表示，“這確實像是風險偏好回升和空頭回補共同作用的結果。”

週三美聯儲將結束今年首次為期兩天的政策會議，屆時投資者將獲得最新政策指引。市場預期美聯儲將加息25個基點，較去年步伐有所放緩。

部分投資者警告稱，投機資產持續上漲可能再次放鬆金融環境，阻礙美聯儲對抗通脹的努力。另一些人則認為，若美聯儲貨幣政策比預期更激進，這種部分由逼空驅動的漲勢可能迅速逆轉。

“現在人們更願意為軟着陸定價，“Lefkowitz説，“我仍在思考的是，美聯儲對此會作何反應？如果經濟增長比幾周前市場預期的更為強勁，我們真的能讓通脹回落到美聯儲的目標水平嗎？”

對市場前景變得更加樂觀的投資者表示，數據顯示他們最擔心的情景——一場深度且持久的衰退——發生的可能性似乎比之前降低了。

面對多次加息，美國經濟迄今表現出了韌性。美國商務部週四表示，去年第四季度國內生產總值(GDP)摺合成年率增長2.9%，增速較第三季度有所放緩，但快於經濟學家的預期。

投資者還指出，美國勞動力市場強勁和中國重新開放是今年迄今市場命運轉變的原因。對於那些希望將資金撤出2022年大受歡迎的防禦性頭寸的投資者來説，遭受重創的科技板塊一直是一個熱門的開始選擇。

根據FactSet的數據，即便在近期上漲之後，相對於疫情期間上漲行情中的估值水平，納斯達克綜合指數看起來仍然便宜，該指數過去12個月的市盈率約為22倍。相比之下，2021年2月該指數的市盈率曾達到近37倍的近期峯值。

財富增強集團(Wealth Enhancement Group)高級副總裁兼財務顧問妮可·韋伯(Nicole Webb)説：“我們認為，這些大型科技公司中的一些在2022年遭受重創後，存在很大的相對價值。”

韋伯補充説，科技股看起來很有吸引力，因為如果美聯儲開始放鬆貨幣政策，它們可能會特別受益。

根據芝商所(CME Group)的數據，利率衍生品市場的交易員認為，美聯儲上半年至少加息兩次的可能性為92%。他們認為，到12月美聯儲至少降息一次的可能性為82%，儘管美聯儲官員表示他們認為今年不會降息。

債券交易員同樣押注美聯儲將下調利率。10年期美國國債收益率已從10月4.2%的近期峯值降至約3.5%。

債券收益率回落對科技股尤其是個好消息。科技股通常承諾未來能帶來巨大利潤，這意味着它們在利率較低、投資者缺乏普通收益選擇時往往表現最佳。這類股票通常被視為具有高久期風險，即長期利率變動對其影響較大。

“許多上漲的股票都是被大量做空、久期長且盈利遠在將來的標的。隨着貼現率大幅下降，這些未來盈利的現值提升了，“紐約家族辦公室Value Point Capital負責人Sameer Bhasin表示。

但仍有投資者對"金髮姑娘"情景持懷疑態度——即美聯儲能在不給市場造成更多痛苦的情況下抑制通脹並停止緊縮政策。

“我認為當前通脹創傷過於嚴重，他們不會輕易降息，” Thornburg Investment Management首席執行官Jason Brady稱。

美聯儲主席鮑威爾曾表示，央行希望避免重蹈1970年代覆轍——當時政策制定者過早降息，導致通脹失控與增長失衡持續多年。

“若他們降息，那必然是因為經濟出現實質性疲軟，“Brady先生指出。

記者Jack Pitcher郵箱：[email protected]；Akane Otani郵箱：[email protected]

出現在2023年1月30日的印刷版中，標題為《做空者在2023年漲勢中感受痛苦》。