將退休賬户資金押注比特幣基金的投資者付出代價——《華爾街日報》

灰度（Grayscale）等機構試圖將GBTC轉變為交易所交易基金的努力迄今遭到美國證券交易委員會（SEC）的拒絕。圖片來源：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg News多年來，個人投資者一直利用灰度比特幣信託在其退休賬户中押注比特幣。現在他們正在付出代價。

這隻規模146億美元的信託基金（代碼為GBTC）曾是個人投資者在不直接購買加密貨幣的情況下涉足比特幣的少數選擇之一。

但GBTC沒有像交易所交易基金那樣的贖回機制。GBTC投資者可以在公開市場上出售其份額，但不能將其份額兑換為比特幣，這導致該基金的份額交易價格相對於其持有的比特幣基礎價值出現溢價或折價。

當66歲的肯塔基州科文頓退休航空公司機長喬治·博丹（George Bodine）在2020年為其退休賬户購買了價值五位數的GBTC份額時，該基金的交易價格有10%的溢價。當時，比特幣與其他高風險資產類別一起迅速上漲。2021年2月，溢價轉為折價，部分原因是加拿大推出了首隻現貨比特幣ETF。

上週五，GBTC的交易價格相對於比特幣約23,000美元的價格有41%的折價。

博丹表示，如果他現在出售其份額，他將淨賺取購買時花費的一半資金。儘管博丹仍持有該基金，希望其價值上漲，但他仍需支付高達2%的年費。

“GBTC的問題在於它現在變成了‘加州旅館’，”博丁先生表示。“你可以隨時退房，但永遠無法離開。你可以賣出，卻無法贖回這些份額。”

數字貨幣集團首席執行官巴里·希爾伯特於2013年推出GBTC時，其設計理念與ETF類似，即基金的份額可以同步創建和贖回以匹配市場需求。2014年，由於美國證券交易委員會認定其違反金融法規，GBTC停止了贖回計劃。2016年，該信託基金因贖回計劃收到SEC的停止與終止令。

灰度投資首席執行官邁克爾·索南辛表示，公司始終"設想GBTC將演變為ETF"，認為美國比特幣監管環境的持續成熟將催生加密貨幣ETF。

灰度CEO邁克爾·索南辛表示公司始終"設想GBTC將演變為ETF"。圖片來源：Jeenah Moon/彭博新聞作為ETF，被稱為授權參與者的做市商將能夠創建和贖回GBTC份額，以確保其反映所持比特幣的內在價值。

SEC迄今已拒絕灰度及其他機構的現貨比特幣ETF申請，理由是此類產品易受欺詐和市場操縱影響。該監管機構僅允許跟蹤比特幣期貨的ETF上市。2022年6月，灰度起訴SEC。哥倫比亞特區上訴法院定於3月7日就灰度訴訟案聽取口頭辯論。

密歇根州紹斯菲爾德的Dynamic Wealth Solutions聯合創始人蒂姆·胡克是推動GBTC轉型為ETF的倡導者之一。他管理的註冊投資顧問公司資產規模達5800萬美元，其22個客户賬户中持有約26.6萬美元的GBTC股票。

現年32歲的胡克表示，他在2019年為那些希望在投資組合中配置比特幣的客户購入了這些GBTC股票。他選擇GBTC是因為這是當時個人退休賬户唯一可投資的比特幣基金。他透露，當時該基金交易價格較資產淨值存在15%至20%的溢價。

“雖然這不是最佳選擇，但如果它能成功轉為ETF——我們祈禱如此——客户可能快速獲得40%收益，“他這樣告訴客户，指的是GBTC若轉為ETF可能消除當前折價的情況。

胡克稱，若現在拋售GBTC股票，其客户將合計損失21%約5.5萬美元。他強調只為風險承受能力高的客户配置GBTC，且建議客户配置比例不超過投資組合的3%。

若GBTC未能成功轉型為ETF，灰度公司首席執行官桑尼申表示將考慮對基金流通股發起最高20%的要約收購。

舊金山28歲的軟件初創公司創始人丹尼爾·桑勇·金2020年在其個人退休賬户中購入了價值五位數的GBTC股票。他透露在11月加密貨幣交易所FTX崩盤後，以折價全部拋售，虧損超1萬美元。

曾在風險投資家蒂姆·德雷珀同名公司任職的金先生表示，灰度投資姐妹公司、加密貨幣借貸機構Genesis Global Capital不斷髮酵的財務問題令他感到擔憂。

Genesis於11月16日暫停提款後，於本月申請破產。這一舉措凍結了加密貨幣交易所Gemini"收益"計劃借給Genesis的約9億美元零售資金。根據Genesis的破產申請文件，就在其暫停提款的同一天，Gemini將超過3000萬份GBTC份額折價出售給私人買家。加密貨幣投資者和分析師表示，這筆交易在12月部分推動GBTC折價率創下50%的歷史紀錄。Gemini發言人未回應置評請求。

“過去一年我們見證了太多惡性事件，“金先生説，“FTX的用户協議白紙黑字寫着不會動用客户資金。當你已經目睹這些可疑操作時，還怎麼對任何事感到安全？”

灰度投資首席執行官桑尼申強調，Genesis僅是灰度的關聯企業，既非GBTC的交易對手方也非服務提供商。“Genesis不會對我們任何產品的運營造成影響”，他表示。

金先生透露，在託管GBTC比特幣資產的Coinbase Custody為灰度存放於該處的數字資產安全性背書後，他曾考慮回購部分GBTC份額。

但如今他無法通過先鋒集團IRA賬户進行購買。根據其官網顯示，先鋒集團已於2022年4月修改政策，禁止購買GBTC等大部分場外證券。

“我仍然持有大量比特幣，”金先生表示，“但當我想要增持時，就直接購買。”

聯繫Vicky Ge Huang，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年1月31日的印刷版，標題為《比特幣信託折價交易》。