感謝拜登推動股市反彈——還有特朗普和奧巴馬 - 《華爾街日報》

股市反彈的原因可以解釋為現在是冬季，而且明年將舉行總統選舉。圖片來源：Oliver Contreras – Pool via CNP/Zuma Press本週打開401(k)賬單的投資者，與其哼唱《歡樂頌》，不如考慮哼唱《毛衣天氣》或《向領袖致敬》。

專家們對過去幾個月股市為何如此強勁反彈不乏事後解釋。這些解釋包括通脹回落、押注美聯儲將停止加息週期以及公司盈利超出分析師預期。你可能不會聽到的一個解釋是，現在是冬季，而且明年將舉行總統選舉，因為這個解釋不需要任何專業知識，只需要能看懂日曆。

對於美國乃至全球股市回報，有兩個持久的模式效果顯著，但本不應如此。第一個是“五月賣出離場”的格言，另一個是“總統股市週期”。將兩者結合起來，市場上最佳和最差時機的差異幾乎好到令人難以置信。

Doug Ramsey在Leuthold Group於10月進行的計算顯示，在過去96年中，從中期選舉年的5月開始到同年10月，小盤股的平均回報率為負2.3%。而隨後六個月的回報率為正19.2%。這些數字甚至沒有年化。

根據投資家傑里米·格蘭瑟姆的觀點，這位資產管理公司GMO的創始人兼投資策略師認為，當前市場情況純屬偶然的概率不到百萬分之一。對於季節性模式的傳統解釋已遠不如過去有説服力，但其影響力卻絲毫未減。

回溯到農業主導社會的年代，北半球農民在春夏兩季會耗盡有限資金向銀行購置種子農具，導致銀根緊縮；待到秋收後才會存儲收益。同理，總統們往往在兩次選舉間的安全期宣佈增税等不利消息，而臨近下次選舉時則大搞政治分肥或發佈提振股市信心的聲明。如今農民僅佔人口極小部分，印鈔機可無限供應美元歐元日元，而華盛頓的政治僵局更使這類精準施惠難以實現。

格蘭瑟姆在近期致投資者信中，既承認美國經濟持續影響力又暗諷美聯儲，指出二戰後該模式對英國股市的影響甚至強於美國：“憑藉’完全獨立’（咳咳）的美聯儲85年來的協助，美國政府顯然主導着全球金融浪潮。”

若相信歷史會重演，市場數字命理學或許能帶來更多好消息：去年熊市低點可能成為持久底部。所謂"十年週期模式"顯示，重大熊市底部總出現在尾數為"2"的年份——1932、1942、1962、1982和2002年。該序列明顯缺失了1972年——當年尼克松雖以壓倒性優勢連任，卻因水門事件使第二任期蒙羞，戰後（當時）最嚴重的熊市正始於1973年。

正如共同基金的標準聲明所言，“過往業績可能無法預示未來結果。”然而，若有人堅信歷史會重演，那麼當前季度的反彈行情對2023年剩餘時間的預示作用則是一個需要規避的賭注。Leuthold的數據顯示，在25個案例中的15個裏，無論前六個月表現多麼強勁，總統任期第三年五月至十月的後續回報率均為負值。

聯繫作者斯賓塞·雅卡布，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年1月31日印刷版，標題為《股市反彈應歸功於日曆效應》。