私募股權利用保險公司資金加速增長 - 《華爾街日報》

總部位於紐約的阿波羅全球管理公司併購了一家年金保險公司，後者目前佔阿波羅5230億美元管理規模的近半數。圖片來源：GABBY JONES/WSJ在金融前沿領域運作的投資公司正轉向華爾街最古老的業務之一——保險業，以推動其增長。

黑石集團、凱雷集團和Centerbridge Partners等私募信貸基金管理公司正越來越多地與保險公司建立合作關係，或直接收購保險公司。不妨稱之為慢錢與快錢的聯姻。

保險公司從年金支付和保費中獲得了大量現金，但多年來許多保險公司一直難以在其自行管理的債券投資組合中獲得良好的投資回報。私募股權公司一直在打造一個融資機器，生產複雜的私募債務工具，但其收益率往往低於傳統客户的要求。保險公司樂於購買這些工具。

過去一年，黑石、凱雷和Sixth Street Partners等大型基金管理公司宣佈了與保險公司的交易，這些交易使其合計管理資產增加了約800億美元。Centerbridge、Davidson Kempner Capital Management和Hildene Capital Management等中型公司也啓動了保險業務。

這些交易是華爾街廣泛轉型的一部分，隨着資產管理公司取代投資銀行成為全球金融超市。

保險公司主要購買投資級債券，在2008年金融危機之前，它們從投資銀行以所謂的私募債券形式獲得了充足的供應。現在這個中間商已基本消失，資產管理公司正在接管，購買企業、消費者和抵押貸款的組合，並將它們打包成高評級債券。

“像我們這樣的資產管理公司越來越多地介入填補這一空白，”Hildene的聯合首席投資官Dushyant Mehra表示，該公司於9月啓動了一項再保險業務。

私募債務不透明且增長迅速，信用評級機構和監管機構已將其標記為潛在危險。例如，標準制定的美國保險監督官協會正在審查保險公司購買私募結構化證券激增所帶來的風險。

一些公司正在購買年金公司的股份，而其他公司則與它們簽訂合同以管理其資產。一些提供再保險，或為保險公司提供保險。

Davidson Kempner剛剛完成了其在保險領域有史以來最大的一筆交易。這家擁有370億美元資產的資產管理公司向其與科技驅動的保險公司Kuvare Holdings於12月成立的再保險合資企業投入了3億美元。

新成立的公司名為Kindley Re，最初將為Kuvare向個人和機構出售的約40億美元年金及類似產品提供再保險。Kindley將承擔未來向年金客户的支付責任，從而為Kuvare釋放資本。Davidson Kempner將把Kuvare從年金業務中收取的部分資金進行投資，並收取管理費。

如果投資收益超過年金支出，Kindley將獲利；反之，再保險公司將承擔損失。

黑石集團是過去一年與保險公司達成協議的基金管理公司之一。圖片來源：JEENAH MOON/REUTERS這一趨勢可追溯至阿波羅全球管理公司，該公司十多年前協助創立了年金保險公司Athene Holding Ltd.。兩家公司於去年合併，如今Athene子公司管理的資產佔阿波羅5230億美元總管理規模的近半數。

根據阿波羅數據，投資級私募信貸的潛在市場規模可能高達40萬億美元。這類債務通常收益率在5%至6%之間，但投資於私募股權和對沖基金的投資者期望獲得10%以上的回報。數百萬保守型儲蓄者購買固定年金，過去二十年間這類產品為消費者提供的年化收益率介於2%至5.75%。

由於低利率環境導致傳統保險公司難以覆蓋償付義務並提供有競爭力的收益，近年來許多公司一直在剝離年金業務。將年金業務外包可為保險公司釋放資本——理論上能提振其股價。

“保險公司需要其他符合保單持有人義務的合適投資……因此對我們提供的服務能力需求日益增長，”KKR集團保險與戰略金融主管克雷格·李表示。該集團於2021年收購了壽險公司Global Atlantic Financial Group Ltd.

部分保險公司已設立自營投資部門組建私募信貸團隊。但更多公司正轉向另類投資機構——這些機構在創建具有投資級信用評級的私募債務方面愈發嫺熟。

儘管美聯儲過去一年大幅加息，但債券收益率仍處於歷史低位。私募信貸公司現已推出更高收益的債務產品，其底層資產包括投資級企業信貸、設備租賃、房地產、消費貸款、垃圾級公司貸款乃至私募基金份額。

阿波羅與KKR當前正減少通過收購和再保險實現的增長，轉而着力發展旗下Athene和Global Atlantic原有的年金業務。這使其與保險客户形成競爭，反而為小型基金管理公司與保險公司合作打開了機會之門。

“保險公司通常樂意與Athene和Global Atlantic合作，但他們需要更多再保險選擇，”Centrebridge保險解決方案負責人兼私募聯席主管馬特·卡巴克表示。

2021年，美國萬通人壽保險公司主動接洽Centrebridge商討成立再保險公司，去年雙方聯合多家共同投資者創立Martello Re。目前Centrebridge與萬通旗下投資子公司霸菱管理的再保險合約資產規模約160億美元。

Centerbridge管理着總計約350億美元的資產，其中約一半為債務投資。卡巴克先生表示：“通過這一合作關係，我們得以迅速擴大保險解決方案的業務規模。”

聯繫馬特·維爾茨，郵箱：[email protected]；聯繫萊斯利·西斯姆，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年2月1日印刷版，標題為《私募股權公司從保險公司獲取資金》。