美聯儲與美聯儲的較量 - 《華爾街日報》

美聯儲向投資者傳達的信息是：相信我們，這次會有所不同。

美聯儲政策制定者週三僅將利率目標區間上調了25個基點，較去年12月會議上的50個基點以及此前四次會議上75個基點的加息幅度有所放緩。這並不令人意外。甚至在美聯儲12月做出決定之前，利率期貨就已開始暗示，25個基點的加息是週三會議上最可能的結果。

對投資者來説，重要的是美聯儲下一步會做什麼。在這方面，美聯儲政策制定者堅持他們的説法，即今年還會有更多加息，而且一旦他們停止加息，短期內不會降息。

他們在週三會議後發佈的聲明中略微緩和了關於通脹的措辭，承認通脹"有所緩解但仍處於高位"。但美聯儲保留了"持續加息"（複數形式）的措辭，以便政策具有足夠的限制性，將通脹降至2%的目標。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會後的新聞發佈會上強調了這一信息，稱政策制定者仍"有更多工作要做"。

投資者並不買賬。期貨隱含概率現在只傾向於再加息25個基點。他們暗示，到明年年底，美聯儲可能會將其目標區間至少下調至當前水平。由於兩年期國債收益率明顯低於一年期國庫券（約4.1%對約4.7%），投資者基本上是在押注美聯儲明年將大幅降息，而政策制定者在12月提出的預測顯示，到2024年底，他們的利率區間僅比當前水平低0.5個百分點。

對美聯儲而言，其言論與投資者預期的政策行動之間明顯脱節構成了一個問題。自11月以來長期利率的下降（反映了降息預期）已使信貸環境更為寬鬆，在美聯儲試圖抑制經濟之際反而起到提振作用。今年股市的上漲同樣如此。實際上，美聯儲12月會議紀要顯示，官員們擔心市場反彈可能阻礙其對抗通脹的努力，並帶來一種風險，即他們需要比原本必要程度更大幅度地加息來給經濟降温。

但美聯儲自身也難辭其咎。在過去週期中，它往往在結束加息後不久就開始降息。此外，在12月會議後，它傳遞了被視為鷹派的信息——政策制定者提高了對今年利率的預測，而鮑威爾在會後的新聞發佈會上更多地談論了緊張的勞動力市場，而非近期較為温和的通脹數據——然而到1月下旬，美聯儲已在暗示週三較小幅度的加息。

美聯儲的實際行動將取決於未來幾個月通脹和就業的情況，因此可以理解它目前不願在利率問題上向投資者認輸。但還存在一種風險，即投資者越來越將央行的任何鷹派言論僅視為口頭干預，並認為美聯儲自身也不相信它所説的話。

由傑羅姆·鮑威爾領導的美聯儲堅持其即將進一步加息的立場。圖片來源：EVELYN HOCKSTEIN/路透社聯繫賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

刊登於2023年2月2日印刷版，標題為《美聯儲與美聯儲的鬥爭》。