澳門回來了，寶貝但選股要謹慎——《華爾街日報》

與疫情前相比，澳門的賭場可能需要更多地依賴休閒遊客，而非豪賭客。圖片來源：LAM YIK/REUTERS賭客們已重返澳門賭場下注，投資者也紛紛重新買入澳門博彩股。

鑑於博彩收入反彈之勢已如此明顯，這種投資行為合情合理，但選擇將籌碼押在哪些博彩股上至關重要。

澳門1月份博彩收入同比增長83%，達到三年來最高水平。由於今年內地為期一週的春節假期是在1月份，而去年是在2月份，這使得2023年的增長數據顯得略為亮眼。但自去年12月中國突然開始取消嚴格的新冠疫情防控措施以來，澳門博彩業確實實在在地復甦了：1月份收入已回升至疫情前水平的一半左右。

此外，博彩收入的反彈速度超過了遊客數量的恢復速度：春節期間赴澳門遊客數量仍不到2019年水平的40%。

這表明豪賭客是最早迴歸的羣體之一。花旗集團(Citi)的分析師在走訪澳門賭場後提供了一些關於這些"鯨魚"的有趣細節：在一張百家樂賭桌上，一位玩家單筆下注72.5萬港元（合9.2萬美元）。另一名賭客面前堆放着600萬港元的籌碼。隨着中國這波感染高峯開始消退，未來幾個月可能會有更多休閒賭客湧入澳門。

與疫情前相比，賭場可能更需要依賴這類休閒旅客而非豪賭客。約兩週前，周焯華因非法經營及黑社會罪被判刑18年。作為澳門最大賭廳中介集團太陽城的前主席，他長期為來自中國內地的VIP賭客（多為豪賭者）提供賭博信貸服務。另一名賭廳老闆也於去年被捕。

VIP賭客曾貢獻澳門博彩總收入的70%以上，但其重要性已持續下降——2019年佔比不足半數。這一比例或將進一步萎縮：澳門正尋求降低對博彩業的依賴，而中國則致力於遏制資金通過非法渠道外流。澳門賭場正着力吸引"優質中場"客户。不同賭場對此定義各異，通常指下注額高於普通遊客、且無需依賴賭場或中介信貸的賭客。但中國收緊的資本管制仍可能影響這類高額賭客的揮金能力。

澳門博彩運營商還面臨着較疫情前更沉重的債務壓力。今年利潤雖將回升，但額外債務負擔將在一定程度上侵蝕盈利。

過去三個月澳門博彩股平均漲幅超一倍，確有其合理性。但隨着股價已開始消化復甦預期，投資者應關注財務穩健、在大眾市場獲客方面具優勢的企業，如銀河娛樂或金沙中國。

澳門今年終將迎來一些贏局，但收益不會均分。投資者應選擇那些最能適應以大眾市場為核心的新格局的運營商。

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本文發表於2023年2月2日印刷版，標題為《澳門迴歸，但全押前請明智下注》。