全球央行加息潮下 熱門減債工具風光不再——《華爾街日報》

凱特·絲蓓母公司Tapestry預計，由於交叉貨幣互換交易，2023財年將支付3000萬至3500萬美元的淨利息費用。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS企業財務主管若想在今年削減債務成本，可能會發現一個曾流行的工具已不如2022年美聯儲激進加息時那麼有吸引力。

投資銀行家和顧問表示，隨着美聯儲比海外貨幣政策制定者更快加息以冷卻經濟，去年所謂的交叉貨幣互換需求有所上升。在交叉貨幣互換中，企業將其債務的本金和利息支付兑換成另一種貨幣。該交易的一個關鍵目標是轉換為利率較低的貨幣，從而降低企業利息成本。

然而市場格局正在變化。美聯儲週三宣佈最新利率決定，已有跡象表明其計劃放緩加息步伐，因通脹已從四十年高位開始回落。相比之下，歐洲央行官員表示仍需採取更多措施抑制物價。歐洲央行和英國央行將於週四公佈最新加息決定。日本央行則在一月頂住投資者壓力，保持短期利率不變。

當兩國或央行之間的利率差距縮小時，貨幣互換對企業的吸引力就會下降。例如，美國和歐盟之間已開始出現這種情況。根據金融風險諮詢公司Chatham Financial的數據，上個月將票面利率2%的美國債券進行五年期歐元互換的預估節省成本為0.98個百分點。該公司指出，這一數字較2022年12月的1.34個百分點和5月最高點1.93個百分點有所下降。

企業顧問表示，若市場對未來加息預期保持穩定，預計未來幾個月跨境貨幣互換交易量將下降。Chatham Financial管理合夥人兼董事長Amol Dhargalkar表示：“總體而言，預計活動會減少”，他指出節省成本正在下降，且許多公司已充分利用了市場機會。

儘管如此，對於2022年使用跨境貨幣互換的企業而言，通過控制利息成本實現的節省並非微不足道。

總部位於紐約的Tapestry公司（旗下擁有Coach和Kate Spade等時尚品牌）因去年執行的貨幣互換，預計2023財年將支付3000萬至3500萬美元的淨利息支出。在截至7月2日的上一財年，該公司利息支出總額為5870萬美元。

Tapestry於5月將其12億美元美國債券組合全部進行互換，以利用美國與其他司法管轄區之間的利率差異，其中約一半轉為歐元，另一半轉為日元。根據合約條款，Tapestry每半年支付2.4%和2.7%的歐元利息，以及0.1%和-0.3%的日元利息。相比之下，該公司2021年12月發行的最新債券票面利率為3.05%。

蔻馳母公司Tapestry的高管表示，公司曾考慮在歐洲發行債券，而非進行跨貨幣互換，但考慮到該公司在歐洲的業務規模相對較小，且需要路演向投資者進行説明，最終決定放棄這一計劃。該公司表示，其在歐洲的收入佔總收入比例不足5%。Tapestry僅在美國發行過債券。

Tapestry首席財務及運營官Scott Roe圖片來源：Tapestry Inc.“鑑於我們在歐洲的市場規模較小，品牌知名度不高。因此作為（進入該地區的）首次嘗試，跨貨幣互換是更合理的選擇。”首席財務及運營官Scott Roe在解釋公司推進互換交易的決定時表示。

財資管理軟件提供商Kyriba的市場策略全球主管Bob Stark指出，對許多美國企業而言，去年多數時間美元走強與利率上升的雙重因素，創造了進行跨貨幣互換的有利條件。

Stark稱，互換交易還能通過規避匯率波動風險，為跨國企業的財務主管提供更具可預測性的現金流。由於美聯儲採取激進措施應對通脹，去年美元對其他貨幣匯率走強。

銀行家和顧問們表示，儘管2022年跨貨幣互換需求激增，但自2017年美國財務會計準則委員會採用套期會計準則以來，這一需求始終旺盛。該準則降低了企業使用跨貨幣互換的難度，並允許其在財務報表中確認利息節省。

企業不必在發行債務時立即進行互換交易，而是可以在利率差異有利時擇機操作。“這是2022年交易量的重要組成部分，“美國合眾銀行外匯銷售董事總經理兼聯席主管保拉·康明斯表示。

輻射測量與檢測系統供應商Mirion科技公司於11月表示，得益於10月簽訂的跨貨幣互換協議，預計每年可節省約200萬美元。這家亞特蘭大企業預計2022年淨利息支出為4200萬美元，其中已包含近期執行互換帶來的部分節省。

根據監管文件披露，在該公司互換協議條款下，Mirion將1.156億美元固定利率7.66%的貸款轉換為1.157億歐元固定利率5.83%的貸款。該互換協議將於2026年3月到期。

首席執行官托馬斯·洛根在11月1日的財報電話會議上表示，此次互換交易部分目的是幫助公司減少匯率波動對業績的影響。“外匯因素仍是逆風，“洛根先生説。

第三季度收入增長12%，略超1.6億美元。淨虧損穩定在約4700萬美元。該公司拒絕就最新季度業績之外的內容置評。

記者克里斯汀·布勞頓，郵箱：[email protected]