《華爾街日報》：股票、債券與加密貨幣投資者押注美聯儲在利率問題上虛張聲勢"

市場在一月份的強勁反彈表明了一件事：投資者並不相信美聯儲會長期維持高利率。

新年伊始，股票和債券價格雙雙跳漲。風險較高的資產漲幅更為迅猛。

高盛編制的未盈利科技公司指數在2022年下跌後，截至週三年內已上漲28%，而該行編制的羅素3000指數中做空最嚴重股票同期漲幅達23%，此前該指數剛經歷了有記錄以來最糟糕的一年。甚至連比特幣也出現上漲。儘管行業裁員、監管審查以及貸款機構Genesis Global Holdco LLC的破產，這種加密貨幣今年仍飆升逾40%。

相比之下，標普500指數今年上漲了8.9%，包括週三1%的躍升——當日央行加息幅度較去年12月有所放緩，但暗示抗擊通脹的鬥爭尚未結束。

儘管美聯儲表示今年不太可能降息，許多投資者仍懷疑其能否長期維持高利率。他們認為去年的加息將急劇放緩經濟增速，隨着失業率上升將迫使美聯儲降息。另一些投資者則看到了經濟涅槃——通脹快速回落且不伴隨嚴重衰退，這將允許美聯儲放鬆政策。

“市場正在揭穿他們的虛張聲勢，“安聯投資管理ETF主管約翰·格拉恩表示。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在週三的新聞發佈會上並未試圖反駁市場對更平緩利率路徑的預期，而是將這種分歧歸因於“對通脹下降速度的視角差異”。

他補充道：“我不會試圖説服人們改變預測，但我們的預測是需要一些時間和耐心，且利率需在更長時間內保持較高水平。”

美聯儲官員表示，他們也在為略微強硬的利率路徑設定預期，因為當權衡不同政策決策的風險時，他們力求避免採取一旦出錯則糾錯成本最高的行動。

預測略高的利率軌跡表明，官員們準備為經濟面臨新衝擊推高通脹的情景採取保險措施。市場則不必擔憂此類風險。

“我們的職責是恢復價格穩定並實現2%的通脹目標，”職業生涯大部分時間從事金融工作的鮑威爾表示，“市場參與者的職責截然不同。這是份好工作，甚至是偉大的工作。事實上，我曾以不同形式從事這份工作多年。但我們必須完成使命。”

曾任紐約聯儲高級主管、現為PGIM固定收益公司首席全球經濟學家的達裏普·辛格指出，從鮑威爾等央行行長的視角看，“最大風險是放任通脹螺旋式上升”，而“對市場參與者而言，風險在於錯過市場反彈”。

從長遠來看，市場與美聯儲持不同觀點的情況對央行來説未必是問題。

“你可以從市場的思考和言論中學習，“耶魯大學管理學院教授、美聯儲前高級經濟學家威廉·英格利希表示，“這對政策制定者來説是信息，無需特別擔憂。”

紐約證券交易所屏幕上顯示美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會後新聞發佈會上的畫面。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS另一方面，如果投資者因為不理解或不相信美聯儲將長期維持較高利率而預期會更快轉向降息，這可能會迫使美聯儲加息幅度超出原本計劃。

芝加哥聯邦儲備銀行的金融狀況指標自10月以來持續下降。讀數下降表明跨市場和銀行系統的金融狀況正在放鬆。通常，當美聯儲加息時，金融狀況會收緊。

如果寬鬆的金融狀況導致經濟活動重新加速，“我們將不得不採取更多措施，“美聯儲理事克里斯托弗·沃勒上個月表示。

這可能會逆轉過去幾個月市場的大部分漲幅——這也是部分投資者目前警告不要大舉買入高風險資產的原因之一。

“保持適度的懷疑態度是必要的，”格拉恩先生表示。

他補充説，2023年關於股市表現的預測範圍相當大。法國巴黎銀行認為標普500指數年底可能跌至3400點，而德意志銀行預計該指數將攀升至4500點左右。

高盛認為市場將以4000點收官，與年初水平相差不遠。該指數週四收於約4180點。

“我認為這預示着市場將繼續保持高度波動性，”格拉恩先生説。

並非所有投資者都持相同看法。T. Rowe Price首席美國經濟學家布蕾娜·烏魯奇指出，投資股票和公司債券等高風險資產的投資者（這些資產利差近期持續收窄）似乎更傾向於認為通脹將在經濟不出現嚴重疲軟的情況下回落。而國債等低風險資產投資者則對經濟日益悲觀，認為通脹下降將源於即將到來的經濟急劇放緩。

上月三個月期與十年期國債收益率之差擴大至至少1980年代初以來最大水平。華爾街歷來將收益率曲線倒掛（即短期債券收益率超過長期收益率）視為經濟衰退的前兆。

“我們懷疑這是否意味着新一輪經濟復甦的開端，”Truist Advisory Services聯席首席投資官基思·勒納表示。

勒納先生補充説，即使市場判斷正確且美聯儲最終在今年降息，也不能保證股市會立即走強。

美聯儲在互聯網泡沫破裂後的首次降息是在2001年1月，大約是在停止加息七個月後。股市直到2002年10月才觸底，那時納斯達克指數已跌至六年低點。同樣，在次貸危機期間，美聯儲的首次降息是在2007年9月。股市直到2009年3月才見底。

“如果政策轉向意味着經濟正在走弱，那麼美聯儲的轉向並非萬能藥，“勒納先生表示。

聯繫Akane Otani，郵箱：[email protected]；聯繫Nick Timiraos，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年2月3日的印刷版，標題為《投資者押注美聯儲在利率問題上虛張聲勢》。