歐洲希望其最新對俄能源制裁再次無果而終——華爾街日報

歐洲約40%的乘用車使用柴油，而美國的這一比例不到10%。圖片來源：Borja Suarez/REUTERS歐洲正逐步擺脱對俄羅斯石油和天然氣的依賴。下一階段針對柴油和航空燃油等石油產品的禁令，可能給買家帶來新的困擾，同時為煉油商帶來豐厚利潤。

本週末，歐盟將停止從俄羅斯進口石油產品。此前，歐盟已於12月初實施了原油禁運，更早之前還於8月實施了煤炭禁運。

儘管存在一些擔憂，但原油禁運並未引發波瀾。原本運往歐盟的俄羅斯原油並未減少全球供應或導致價格上漲，而是改道輸往印度和中國。如今，類似的重組可能發生在成品油市場，原本流向歐洲的俄羅斯燃料將轉而銷往拉丁美洲和非洲。

然而，與原油禁運相比，市場對此次禁令的準備似乎不足，尤其是柴油方面。歐洲超過一半的柴油進口來自俄羅斯，而目前幾乎沒有出現改道運輸的情況。在12月5日原油禁運截止日期的兩週前，約50%的原油流向已重新調整，從而在禁令生效時將干擾降至最低。根據高盛的分析，兩週前僅有10%的柴油流向找到了新買家。

這可能表明，為成品油尋找新市場在實際操作上比原油更為困難。諮詢公司伍德麥肯茲的煉油業務副總裁艾倫·蓋爾德表示：“俄羅斯柴油需要運輸到更遠的地方。如果存在限制，那將是在航運方面。”儘管克里姆林宮能夠利用非官方船隊運輸伊朗等受制裁國家的石油，但成品油並不具備同樣的運輸網絡。

歐洲柴油裂解價差（反映原油價格與柴油成本之間的差異）近期波動劇烈。當前價差約為每桶33美元，較上月末的48美元有所下降。近日的下跌可能表明交易員預計禁運不會如擔憂那般造成嚴重破壞，但根據標普全球數據，當前裂解價差仍是烏克蘭戰爭前水平的兩倍多。

若俄羅斯柴油無法找到新市場來釋放歐洲其他供應，短缺將導致歐洲消費者再次面臨能源通脹壓力。由於歐盟環保法規長期推動柴油車使用，歐洲約40%的乘用車使用柴油，而美國這一比例不足10%（柴油在美國主要用於工業運輸）。隨着中國重啓國際旅行，航空燃油價格也可能進一步上漲。

這種情況下，去年已賺得盆滿缽滿的煉油商將成為贏家。圖普拉斯和薩拉斯等煉油企業股價今年分別上漲11%和28%，投資者預期其將獲得豐厚利潤。瓦萊羅能源等美國煉油商也將受益，特別是因其能源成本低於歐洲競爭對手。殼牌、BP等歐洲綜合石油巨頭通常煉油業務佔比不高，但西班牙雷普索爾例外，其約30%收益來自煉油業務。

烏克蘭戰爭爆發近一年後，歐盟在擺脱俄羅斯能源方面取得進展——儘管具有諷刺意味的是，為替代克里姆林宮去年夏季切斷的管道天然氣，歐盟正從俄羅斯進口創紀錄數量的液化天然氣。全球經濟期待歐洲能像應對上次壓力測試那樣順利度過本輪考驗。若事與願違，煉油類股票或將成為投資者的對沖之選。

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刊登於2023年2月6日印刷版，標題為《歐洲希望俄羅斯能源限制最新舉措不會產生影響》。