阿達尼危機：做空者如何讓印度首富之一損失數十億美元——《華爾街日報》
Matthew Thomas
高塔姆·阿達尼 ，這位印度商人，是全球最富有的人之一。今年1月底，美國做空機構發佈報告後，其旗艦企業阿達尼集團旗下公司股價暴跌，導致他的財富大幅縮水。以下是關於阿達尼事件你需要了解的內容。
阿達尼集團規模龐大且具有政治背景
印度有七家以阿達尼命名的上市公司，業務涵蓋電力傳輸、綠色能源和港口運營等領域。該集團還擁有水泥生產商、機場運營商、煤礦企業以及一家數字營銷公司。
這使得集團創始人阿達尼成為全球頂級富豪之一。2022年9月，他曾短暫超越傑夫·貝索斯，登上彭博億萬富豪指數榜首。根據該指數顯示，自興登堡研究報告發布以來，阿達尼的淨資產已縮水約一半，截至2月4日其財富估值約為590億美元。
阿達尼與印度總理納倫德拉·莫迪關係密切。兩人都出生於古吉拉特邦——莫迪在此開啓政治崛起之路，阿達尼則在此奠基商業帝國。
莫迪擔任古吉拉特邦首席部長期間，政府將其在港口項目中的股份出售給阿達尼出口公司。該港口後來成為印度最大私營港口，既成就了阿達尼的關鍵商業成功，也為莫迪贏得了重要政治資本。
興登堡指控該公司存在欺詐行為
興登堡研究公司創始人內森·安德森於1月24日發佈報告，指控阿達尼集團存在"明目張膽的股價操縱和會計欺詐"行為。
安德森指控該集團通過空殼公司抬高股價，並違反印度上市公司公眾持股比例不得低於25%的規定。
他還針對阿達尼高負債與股價虛高的商業模式提出廣泛質疑。此前債務研究機構CreditSights在8月就曾指出該集團"存在嚴重過度槓桿"。
1月27日阿達尼集團發佈413頁回應報告，將安德森的公司稱為"曼哈頓的麥道夫"(影射龐氏騙局主犯伯納德·麥道夫)，聲稱已逐條回應興登堡的指控。興登堡隨後作出反駁。
做空者內森·安德森以發佈質疑性財務調查報告聞名
這位康涅狄格州人曾就職於數據公司FactSet，於2017年創立興登堡研究公司。
該公司專門調查涉嫌商業欺詐的企業，其最著名的做空案例是尼古拉汽車公司——該公司曾憑藉電動卡車承諾令股價暴漲。
安德森團隊通過實地調查製作詳實報告。針對尼古拉的"致命證據"是一段卡車在公路疾馳的視頻，他們證實該車實為滑行下山而非自主驅動。
安德森先生表示，他的榜樣是哈里·馬科波洛斯——那位曾試圖就伯納德·麥道夫的龐氏騙局向當局發出警告的欺詐調查員。興登堡還發布過針對洛茲敦汽車公司和埃隆·馬斯克收購推特交易的批評性報告。
印度億萬富翁高塔姆·阿達尼通過視頻向投資者發表講話。圖片來源：美聯社### 阿達尼與離岸公司有何關聯？
興登堡指控的核心在於：阿達尼高管或家族成員是否對持有阿達尼公司股份的實體具有影響力。
《華爾街日報》查閲了毛里求斯企業註冊機構及其他數據庫，搜索阿達尼集團企業投資者的備案文件。其中一家投資者是在毛里求斯註冊的歐普投資私人有限公司，持有阿達尼電力4.69%的股份。阿達尼電力在最新季度報告中將其描述為獨立股東。
文件顯示，歐普公司由與阿達尼家族有關聯的金融服務公司Trustlink International Ltd.註冊成立。Trustlink的一位董事同時擔任歐普公司董事會成員。在2007年阿達尼企業的證券交易所備案中，Trustlink首席執行官被列為總部位於毛里求斯的阿達尼全球有限公司董事。
阿達尼在1月27日的回應中表示，其對歐普及其他獨立股東購買的股票及資金來源均無控制權。
阿達尼集團股價暴跌
市場對興登堡報告的初步反應相對平淡。雖然阿達尼道達爾天然氣公司股價在1月25日下跌約5.6%，但其他阿達尼系企業表現要好得多。該集團旗艦公司阿達尼企業有限公司下跌約1.5%，與大盤走勢一致。
幾天內市場情緒迅速轉變。1月27日，阿達尼企業收盤暴跌18.5%。其他公司股價觸及印度交易所允許的20%跌停線。隨着股票持續下挫，截至2月3日，七家主要阿達尼公司市值合計蒸發逾1000億美元。
為何出現突變？市場有時需要時間研讀冗長的做空報告，這類報告過往表現參差不齊，並非總被嚴肅對待。但阿達尼集團的回應可能反而引發了對指控的關注，其聲明稱興登堡的指控"純屬謊言"，並稱這些指控"給印度公民造成了不必要的痛苦"。
阿達尼集團1月下旬發佈413頁報告回應興登堡。圖片來源：divyakant solanki/Shutterstock### 阿達尼企業受關注的新股發行失敗
這一切發生時，阿達尼企業正籌備通過大規模股票發售募集逾20億美元資金。該公開發行原定於1月31日結束。
此次股票出售成為對阿達尼先生籌集資金能力及應對興登堡指控的一次考驗。
在興登堡報告發布前，股票以低於市場價格折價發行。但報告引發大規模拋售後，股價跌破發行價。
儘管如此，阿達尼企業仍推進發行計劃，最後一刻湧入的投資者認購使交易獲得全額認購。這筆交易得到了阿布扎比國際控股公司（曾投資阿達尼旗下企業）的承諾支持。
認購截止次日，阿達尼企業股價暴跌28%，若交易完成認購者將蒙受鉅額損失。阿達尼於2月1日晚間取消了此次發行。
阿達尼集團即將發佈季度財報
阿達尼集團旗下上市公司將很快公佈2022年10月至12月（印度財年第三季度）的業績報告。
這將是他們爭取因興登堡報告產生疑慮的投資者的機會——但可能收效甚微。安德森指控內容之一即暗示阿達尼公司利用空殼公司操縱利潤。該印度巨頭企業否認存在不當行為。
本解釋性文章將定期更新。
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