英國監管機構被敦促應對去年危機後的養老金風險——《華爾街日報》

養老金採用的負債驅動型投資策略曾引發危機，促使英國政府在去年9月推出了一項規模高達650億英鎊（約合780億美元）的緊急債券購買計劃。圖片來源：Richard Baker/Getty Images英國一個立法委員會稱，英國監管機構未能妥善監控基於衍生品的投資策略帶來的風險，該策略去年擾亂了英國的養老金行業，如果不做出改變，這種投資方法將繼續給企業帶來風險。

負債驅動型投資(LDI)投資於與英國政府債券（即英國國債）掛鈎的衍生品。它們幫助養老金用比擁有普通長期英國國債所需更少的資金來匹配它們必須向退休人員支付的長期負債。這使得它們能夠管理債券收益率變化帶來的風險，並釋放這些基金的資產負債表，以投資於股票、房地產或私募股權等回報更高的投資。

但如果利率快速上升，LDI會使養老金面臨虧損，2022年末，英國政府於去年9月宣佈全面減税後，英國國債收益率飆升，許多養老金因此陷入困境。債券價格隨收益率上升而下跌。

由此引發的養老金危機促使英國央行開始提供規模高達650億英鎊（約合780億美元）的緊急債券購買干預措施。去年，這場危機還促使監管機構和政策制定者開始呼籲採取行動，應對與LDI策略相關的風險。隨着危機的發展，英國養老基金開始急於籌集現金，以滿足英國國債走勢引發的追加保證金要求。

與此同時，英國上議院工業與監管委員會於10月啓動調查，最終於本週向政府成員致信，強調必須進行改革以避免事件重演。這封標註日期為2月7日的信函已發送給英國政府、負責國債市場運營的英國央行，以及包括英國養老金監管局在內的相關監管機構。

該委員會部分職能是監督政府機構工作，其在信中指出監管機構未能充分關注負債驅動型投資策略（LDI）的相關風險。委員會主席克萊夫·霍利克簽署的信件稱，LDI策略（尤其是運用槓桿的策略）是為應對會計要求產生的"人為問題"而設計的解決方案——該會計規則迫使企業更關注養老金缺口的當期估值而非長期預測。

信中指出，這意味着在利率下行時期養老基金雖能獲益，但當利率上升時便會引發急劇虧損，導致養老金市場失穩。

霍利克在接受採訪時表示，政府應採用反映養老金計劃長期特性的會計準則，同時避免使用槓桿化LDI策略。他稱用需要每日計量的工具來評估中長期負債會製造巨大風險，“有必要重新審視應允許這類衍生品配置的規模”。

此外，霍利克指出養老金監管機構曾鼓勵養老基金採用LDI策略，而部分養老基金可能未意識到該策略的潛在風險，導致其過度依賴投資顧問建議。但他表示這類諮詢目前缺乏監管，且可能未涵蓋整個養老金投資組合。委員會主席還提出，應對LDI基金的槓桿使用設置更嚴格限額並加強信息披露。

多年來，養老金一直在向負債驅動型投資(LDI)大量注入資金，儘管警示信號已經顯現——使用LDI策略的部分養老金計劃面臨利率急劇上升的風險。據代表英國投資管理機構的行業協會投資協會數據，截至2021年，養老金等機構對LDI的投資額已從2011年的4000億英鎊飆升至1.6萬億英鎊。

霍利克表示，在利率飆升之前，LDI策略是合理且有效的。“當時沒有任何預警信號讓人意識到’或許該適當收縮投資規模’"。

委員會主席指出，這場"近乎致命的危機"使風險得到關注，應推動相關措施避免重蹈覆轍。他同時警告可能產生更廣泛的影響：“危機會滲透到主流市場。一旦金邊債券崩盤，必須立即採取行動防止引發更嚴重的連鎖反應。”

英國央行將於本月晚些時候就去年事件餘波發表意見，隨後議會將在3月就LDI策略引發的擔憂舉行聽證會。

霍利克稱，預計政府代表將在3月會議上針對危機提出建議方案。“若不認真審視這些問題，類似危機可能重演。養老金本應是穩健的代名詞，而非高風險遊戲的參與者。”

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