《華爾街日報》：白宮最新薪資數據顯示“超核心”通脹壓力有所緩解

去年年底，年度超級核心通脹率約為4%，低於5%的整體通脹率，但仍為美聯儲2%目標的兩倍。圖片來源：Asa Featherstone, IV for The Wall Street Journal白宮最新工資數據顯示，在美聯儲最擔憂通脹的經濟領域，勞動力成本壓力正在緩解。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾近期表示，他正通過聚焦住房以外的服務價格（如理髮、外出就餐和看牙醫等）來分析通脹壓力。這一指標剔除了商品、食品、能源和住房等受疫情扭曲最嚴重的類別。

部分經濟學家將這一更精準的指標稱為"超級核心通脹"，以區別於僅剔除食品和能源的核心通脹。根據美聯儲偏好的個人消費支出價格指數（非廣為人知的CPI），去年12月年度超級核心通脹率約為4%，低於5%的整體通脹率，但仍為美聯儲2%目標的兩倍。

鮑威爾指出，工資是這一基礎通脹指標的主要推手，因為勞動力通常是此類服務的最大成本。他擔憂勞動力市場失衡（需求遠高於供給）將持續推高薪酬，導致通脹居高不下。

“一些人推測，緊張的勞動力市場可能在這部分通脹中發揮了重要作用，”白宮經濟顧問委員會在週三發佈的博客文章中寫道。但博文指出，勞工部公佈的工資數據並不適合單獨追蹤這些行業的勞動力成本。其月度小時工資數據因低薪與高薪行業間招聘變化而失真，季度就業成本指數又過於寬泛。

為彌補這一缺陷，經濟顧問委員會經濟學家構建了一個僅追蹤影響“超級核心”價格工資的系列指標。據該委員會測算，按此標準，非管理崗位員工的超級核心工資增速在過去一年顯著放緩——從去年3月12個月期間的8%降至今年1月的5.2%。這一降幅遠高於同期私營部門全體員工工資增速的下降（5.9%至4.4%）以及非管理崗位員工的下降（7%至5.1%）。

若觀察更短週期，下降趨勢更為明顯。根據經濟顧問委員會的指標，此類工資在2021年10月止的三個月裏年化增長率為9.7%。到今年1月，增速已放緩至4%，低於同期私營部門全體員工的4.6%和生產崗位員工的4.4%。

這表明，在2021年經濟從疫情封鎖中重啓、聯邦與貨幣刺激政策達到頂峯時，工資壓力最為嚴峻。隨着需求模式正常化、人們重返工作崗位且刺激政策消退，儘管失業率下降且職位空缺減少，工資壓力已逐步緩解。

根據白宮政策，經濟顧問委員會(CEA)未就其工作對美聯儲政策的影響發表評論。然而，其指出的經濟放緩趨勢可能對利率路徑產生重大影響。

美聯儲正試圖通過減緩經濟增長來抑制通脹——去年通脹率觸及40年高點後近期有所緩解。過去12個月裏，美聯儲官員已將基準聯邦基金利率上調了4.5個百分點，這是自20世紀80年代以來最快的加息速度。

根據12月政策會議後發佈的預測，當時多數美聯儲官員認為今年會將利率上調至5.1%，這意味着在3月和5月的接下來兩次會議上將各加息25個基點。

“我們認為有必要進一步（加息），並且需要將政策維持在限制性水平一段時間，“鮑威爾週二在華盛頓特區經濟俱樂部的專題討論會上表示。

4%的工資漲幅僅略高於美聯儲認為與2%通脹目標相符的水平。這增加了通脹最終可能放緩至可接受水平的可能性，而無需美聯儲大幅加息直至失業率急劇上升。

儘管如此，新數據仍需謹慎解讀。該指數排除了許多最終會影響整體通脹的勞動力成本領域。工資數據也經常被修訂，且趨勢可能逐月變化。

CEA經濟學家厄尼·特德斯基在採訪中表示，該研究並未對勞動力成本是否是通脹主要驅動因素下定論，僅建議使用與相關價格對應的工資指標來研究這種關聯。不過CEA在博客文章中指出，相較於其他工資衡量指標，這一新指標能更準確地預測非住房服務類通脹。

該系列數據根據各行業對非住房服務（約佔國內生產總值的三分之一）的貢獻度來加權計算工資水平。因此，醫院、餐飲服務、醫生診所和養老院的權重特別高。管道和鐵路運輸等部分服務行業則不計入權重，因為這些行業主要輸送石油、天然氣和貨物，而這些都不屬於超級核心通脹範疇。製造業約佔私營部門工資的15%，但基於製成品對零售商利潤率的貢獻，在該指數中僅佔2.5%。

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本文發表於2023年2月9日印刷版，標題為《服務業工資增長指標回落》。