《華爾街日報》：Affirm面臨的大問題是“現在購買”，而非“以後支付”

Affirm資產負債表上貸款的增長正以信貸損失準備金增加的形式推高交易成本。圖片來源：Gabby Jones/彭博新聞Affirm正試圖適應高利率環境，只是調整速度還不夠快。

在零利率時代，“先買後付"服務商通過向消費者提供零息貸款迅速崛起。但隨着美聯儲激進加息，免費資金的時代正迅速終結。

Affirm也在順應這一趨勢。該公司週三公佈的財報顯示，在最近一個季度，其生息融資業務量達到歷史最高佔比67%。這一變化主要體現在：減少為Peloton Interactive設備購買提供的零息長期貸款，轉向為亞馬遜購物者提供生息融資。2022年最後三個月，亞馬遜佔Affirm商品交易總額的20%以上。

這一轉型恰逢融資成本激增。由於生息貸款增加推動資產負債表上的貸款增長，公司以信貸損失準備金上升的形式承擔了更高的交易成本。另一項交易成本——資金成本也環比上漲75%，反映出利率上升和信貸市場動盪。

然而，這些甚至還不是真正的問題，因為美聯儲的激進加息早已釋放了明確信號。通常情況下，貸款業務對利率上升有天然的應對方式：提高收費。信用卡業務就是如此操作，採用浮動利率。但Affirm本週向分析師和投資者承認，目前尚未通過商户協議和消費者借款利率充分提價。

公司將原因歸結為定價談判中"低估了複雜性”，以及在繁忙的假日第四季度與零售商進行這些磋商。“我們的定價措施推進得不夠及時，未能抵消融資市場環境的惡化，“公司在最近一季度的股東信中寫道。

調價措施正在逐步落實。公司表示，截至最近一個完整季度，23%的計息貸款年利率已由商户合作伙伴提升至36%，而上一季度這一比例僅為10%。Affirm還計劃採取諸如提高0%年利率產品的商户手續費、增加商户可通過費用補貼的低息融資選項等措施。

部分交易成本壓力將自然緩解。隨着利息收入入賬，公司預計在截至6月的財年內，扣除交易成本後的收入佔商品交易總額的比例將從最近季度的2.5%回升至3%-4%的目標區間。Affirm同時宣佈裁員19%，大幅削減其他成本。

然而，在這個棘手的市場中幾乎沒有犯錯餘地，投資者也缺乏耐心：Affirm股價週四暴跌約20%，儘管2023年至今仍上漲約三分之一。

該公司對嚴格承銷的重視有助於控制逾期率，這對確保融資至關重要。但現在的核心問題是：這種做法是否還能與商品交易總額增速重新提升相協調？能否吸引那些希望減少折扣並擴大客户羣的商家？最近季度GMV增速低於公司預期，且有跡象表明消費者正在減少非必要開支——即使他們維持總體消費水平並願意為旅行等體驗型消費買單（這正是Affirm試圖拓展的領域）。

關鍵在於，投資者現在應該少擔心"後付費"環節。眼下的真正挑戰或許在於"即時消費"本身。

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