艾伯維2000億美元壟斷終結不會拖累股價——《華爾街日報》

由於修美樂的銷量不會一次性下滑，艾伯維將有時間將其許多患者轉用其更新的免疫學藥物。圖片來源：Brian L. Frank/華爾街日報艾伯維 終於失去了其在美國對重磅藥物修美樂的壟斷地位，因為多款低價仿製藥即將進入市場。然而，目前大多數使用該藥物治療從類風濕性關節炎到腸道疾病等疾病的美國人不太可能轉向仿製藥——至少目前不會。

這要歸功於艾伯維今年向中間商提供的鉅額折扣，這將損害盈利能力，但有助於這家生物技術公司在很大程度上暫時抵禦競爭。艾伯維週四表示，預計2023年調整後的每股收益在10.70美元至11.10美元之間，較去年大幅下降，遠低於FactSet調查的分析師的平均預期。該公司預測修美樂的銷售額將下降約37%，至137億美元。

不過，這一下降的大部分並非由於競爭對手搶走了銷量。

“當然，就今年而言，最顯著的影響顯然是價格，”首席執行官理查德·岡薩雷斯在分析師電話會議上表示，並指出隨着競爭對手奪走市場份額，銷量將在2024年開始下降。

岡薩雷斯預測，從2025年開始，修美樂將形成一個“穩定的收入尾巴”，這意味着儘管市場上將至少有八種仿製藥，它仍將保持一個減少但仍相當可觀的收入流。

這些收入規模能有多大？根據分析師預測，到2026年該藥物銷售額仍可能遠超40億美元——對於一家已從史上最暢銷藥物中獲利2000億美元的公司來説，這並不算差。

這種緩慢的收益下滑凸顯了降低生物製劑（由活細胞製成的創新藥物）成本的挑戰。過去當美國市場出現更便宜的仿製藥時，原研藥企的收入會立即暴跌。

修美樂之所以能平緩過渡，主要得益於美國獨特的醫療體系：生物技術公司與藥房福利管理機構和醫保計劃達成秘密協議，後者通過提高回扣來換取藥物覆蓋。由於生物製劑更難仿製，這一門檻變得更為棘手。

當安進公司今年初推出首款生物類似藥（本質上是複雜仿製藥）時，這些激勵機制展現得淋漓盡致——該公司提供兩種定價方案：一種比修美樂標價低5%，另一種低55%。在正常市場中，買家會選擇更便宜的產品。但藥房福利管理機構和醫保計劃預計將壓倒性地選擇高價版本以獲得更高回扣。

藥房福利管理機構辯稱，他們並未截留大部分回扣，而是通過降低保費將節省的費用轉移給醫保計劃。這意味着患者實際支付的藥價因保險類型而異，高自付額患者仍需承擔高昂費用。

“選擇高價生物仿製藥的醫保計劃將獲得更大回扣，而需要自付比例和扣除額的患者最終將承擔更多費用，”藥物渠道研究所首席執行官亞當·費恩表示。

由於修美樂銷售額不會立即下滑，艾伯維將有時間將其多數患者轉向更新的免疫藥物Skyrizi和Rinvoq。“Skyrizi和Rinvoq現已在絕大多數適應症中證明其優於修美樂或其他替代品，”岡薩雷斯先生告訴《華爾街日報》。

最終結果是其更廣泛的免疫業務可能不會受到太大影響。分析師預計免疫藥物銷售額將從2022年（修美樂獨佔期的最後一年）的288億美元降至2026年的232億美元。

這引出了生物仿製藥製造商的命運問題，其中許多可能永遠無法收回投資成本，高盛分析師薩爾文·里克特表示。

“如果你無法為最大藥物建立合理的經濟模型，可能會抑制未來投資，”里克特女士説。

這不是艾伯維投資者關心的問題。該公司股價週四上漲4.5%。

在這個製造贏家與輸家的功能失調的美國醫療體系中，艾伯維持續展現其制勝之道。

聯繫作者大衞·温納：[email protected]

本文發表於2023年2月10日印刷版，標題為《壟斷終結不會擊垮艾伯維》。